Отчетность "Газпрома" позволяет рассчитывать на высокие дивиденды
Сегодня "Газпром" отчитался по МСФО за третий квартал 2021 года. Выручка компании выросла на 69,7% г/г до 2373 млрд руб., EBITDA - в 2,4 раза до 809 млрд руб. Чистая прибыль акционеров стала положительной и достигла 582 млрд руб. Отметим, что прибыль совпала с нашими ожиданиями, а выручка и EBITDA оказались немного ниже их.
Что более важно, вклад первых девяти месяцев в дивиденды "Газпрома" составил 29,7 рубля на акцию, что соответствует 8,9% доходности. Полагаем, что при такой динамике финансовых результатов и цен на газ, дивиденд по итогам года может составить около 45 руб. на акцию, а доходность достигнет 13,5%. Однако достаточно скромный перформанс показывает свободный денежный поток, который снизился на 9,6% г/г, преимущественно из-за роста капитальных затрат и негативных изменений в оборотном капитале.
Сильные финансовые результаты в первую очередь связаны с позитивной конъюнктурой на газовом рынке Европы. Средняя цена реализации газа в дальнем зарубежье выросла на 167,4% г/г до $ 313,4 за тыс. кубометров. При этом рост объемов реализации приостановился, что связано с нормализацией базы прошлого года и аварией на Уренгойском заводе.
Газпром: основные финпоказатели за 3 квартал 2021 г. (млрд руб.)
|
Показатель |
3кв 2021 |
3кв 2020 |
Изм.,% |
3кв 2021 |
2кв 2021 |
Изм.,% |
|
Выручка |
2 373 |
1 398 |
69,7% |
2 373 |
2 067 |
14,8% |
|
EBITDA |
809 |
333 |
142,9% |
809 |
703 |
15,0% |
|
Маржа EBITDA |
34,1% |
23,8% |
10,2 п.п. |
34,1% |
34,0% |
0,1 п.п. |
|
Чистая прибыль акц. |
582 |
-251 |
N/A |
582 |
521 |
11,7% |
|
Скорр. чистая прибыль |
562 |
104 |
440,4% |
562 |
454 |
23,8% |
|
Свободный денежный поток |
108 |
119 |
-9,6% |
108 |
153 |
-29,5% |
|
Капитальные затраты |
462 |
369 |
25,2% |
462 |
416 |
11,2% |
|
Средняя цена реализации газа в дальнем зарубежье, $/тыс куб. м |
313,4 |
117,2 |
167,4% |
313 |
224,4 |
39,7% |
|
Объем реализации газа в дальнем зарубежье, млрд куб. м |
55,1 |
56,2 |
-2,0% |
55 |
56,1 |
-1,8% |
На наш взгляд, отчетность "Газпрома" выглядит нейтрально. Компания пользуется крайне благоприятной рыночной конъюнктурой и уверенно наращивает финансовые и операционные результаты до рекордных уровней. Однако отчетность вышла на уровне наших ожиданий, в связи с чем мы полагаем, что ее влияние на акции будет ограничено.
Мы продолжаем позитивно смотреть на акции "Газпрома", в связи с сохранением аномально высоких цен на газ в Европе и подтверждаем рекомендацию "Покупать" по ним с целевой ценой 394,4 руб. Апсайд составляет 18,2%.