Отчетность Exxon Mobil не оправдала ожиданий, однако 2 квартал будет успешней

Executive Summary

• Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты, такие как олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен.
• Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают отметку в 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 4 млн баррелей нефти.
• Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес-модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на "черное золото".
• Также плюсом Exxon Mobil является низкий долг, который по итогам 2017 года составил $42,3 млрд, тогда как показатель долг к капиталу (debt to capital) составил 17,67%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли.
• Финансовые результаты Exxon Mobil за первый квартал оказались нейтральными. Тем не менее, менеджмент повысил дивиденды за второй квартал с 78 центов до 82 центов на бумагу.
• Exxon Mobil недооценена по большинству мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, несмотря на то, что компания является мировым лидером в нефтегазовой отрасли.

Мы по-прежнему рекомендуем "Покупать" акции Exxon Mobil с целевой ценой $87. 

Краткое описание эмитента

Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты, такие как олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен и полипропиленовые пластики, а также ряд специализированных продуктов.

Сравнение динамики акций Chevron c индексом S&P 500 

Деятельность Exxon Mobil охватывает все ключевые регионы мира (США, Канада, Европа, Африка, Азия, Австралия), а сети АЗС компании располагается на территории более 100 стран. Была основана в 1882 году, штаб-квартира находится в городе Ирвинг, США.

Основными направлениями бизнеса Exxon Mobil являются "Добыча сырой нефти и природного газа" (Upstream), "Переработка и продажа нефтепродуктов" (Downstream) и "Нефтехимия" (Chemical).

Помимо этого, Exxon Mobil занимается управлением денежными средствами и корпоративным финансированием.

Стоит отметить сбалансированность бизнеса Exxon Mobil. Так, прибыль сегмента Upstream составляет почти 57% от общего объема доходов. Сегменты Downstream и Chemical в 2017 году принесли 23,8% и 19,2% прибыли соответственно.

Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают отметку в 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 4 млн баррелей нефти.

На текущий момент капитализация компании Exxon Mobil составляет $329,5 млрд (у Chevron – $241,96 млрд), численность персонала 71 тыс. человек. 

 Факторы роста

Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес- модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на "черное золото", в отличие от ее основных конкурентов в отрасли, таких как ConocoPhillips и Marathon Oil. В то же время ближайшим преследователем Exxon Mobil является нефтяник Chevron, который также неплохо диверсифицирован, но уступает по масштабам деятельности.

Отметим, что сегмент "Добыча сырой нефти и природного газа" (Upstream) в 2017 году принес компании порядка 57% прибыли от общего дохода благодаря росту цен на нефть. Тем не менее, если на рынке нефти будет преобладать негативная динамика, то финансовые показатели Exxon Mobil подстрахуют сегменты "Переработка и продажа нефтепродуктов" (Downstream) и "Нефтехимия" (Chemical), которые наоборот выигрывают от снижения цен на "черное золото". Отметим, что на 22 заводах Exxon Mobil по всему миру перерабатывается более 4,5 млн баррелей в сутки, тогда как нефтепереработчик Valero Energy перерабатывает порядка 3 млн баррелей в день. Стоит отметить, что Exxon Mobil Chemical также занимает сильные позиции и является одной из крупнейших в мире химических компаний, ежегодно реализуя порядка 25 млн тонн продукции.

Также плюсом Exxon Mobil является низкий долг, который по итогам 2017 года составил $42,3 млрд, тогда как показатель долг к капиталу (debt to capital) составил 17,67%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли. Стоит отметить, что с учетом невысокого долга Exxon Mobil продолжает увеличивать капитальные затраты. Отметим, что менеджмент Exxon Mobil сообщил о резком увеличении инвестиций на $50 млрд в течение последующих 5 лет, в частности, благодаря проведенной налоговой реформы в США. Ожидается, что компания увеличит производство нефти и нефтепродуктов, также нарастит ежедневную добычу в бассейне Пермиан (Permian) на 600 тыс. баррелей нефтяного эквивалента. Также менеджмент компании прогнозирует, что к 2020 году Exxon Mobil будет ежедневно добывать до 4,4 млн баррелей нефтяного эквивалента.

Помимо этого, стоит отметить стабильные денежные потоки у компании Exxon Mobil благодаря чему она на протяжении 35-ти лет повышает дивиденды. На текущий момент дивидендная доходность составляет 4,1%, что весьма неплохо для компании, которая является крупнейшей мире по капитализации в нефтегазовом секторе. При этом стоит отметить, что дивидендная доходность индекса S&P 500 составляет лишь 1,87%.

Что касается динамики цен на "черное золото", то на текущий момент большинство западных аналитических агентств и экономистов пока в среднем прогнозируют, что цены на "черное золото" в 2018 году будут находиться в коридоре $55-60 за баррель. Так, Министерство Энергетики США ожидает, что средняя цена на нефть марки Light Sweet будет составлять около $59,4 баррель, а в 2019 году – $58,7, тогда как эксперты Всемирного банка прогнозируют стоимость "черного золота" на уровне $65 баррель по итогам 2018 и 2019 гг. Помимо этого, экономисты рейтингового агентства Fitch ждут $55 баррель, тогда как аналитики рейтингового агентства Moody's Investors Service и Standard & Poor's прогнозируют порядка $50 баррель. В связи с этим можно сделать вывод, что средняя стоимость нефть в 2018 году может составить порядка $55 баррель, хотя на текущий момент Light Sweet торгуется уже на уровне $68 за баррель, поэтому как минимум финансовые показатели Exxon Mobil будут демонстрировать стабильную динамику.

Также стоит отметить, что Exxon Mobil не стоит на месте и продолжает развивать свой бизнес, активно участвуя на рынке слияний и поглощений. Наконец, стоит отметить, что доказанные запасы нефти у Exxon Mobil в 2017 году резко выросли на 2,7 млрд баррелей и теперь составляют 21,2 млрд баррелей нефтяного эквивалента.

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели Exxon Mobil за первый квартал 2018 года. Выручка в минувшем квартале продемонстрировала рост на 16,2% и составила $68,21 млрд по сравнению с $58,67 млрд годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали выручку на уровне $67,2 млрд.

В сегменте Upstream (разведка и добыча) Exxon Mobil зафиксировала прибыль в размере $3,497 млрд по сравнению с $2,522 млрд годом ранее. Увеличение прибыли было связано с ростом цен на нефть. Добыча нефти и газа Exxon Mobil в отчетном периоде снизилась на 6% и составила 3,9 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

В сегменте Downstream (переработка и сбыт) прибыль в отчетном периоде составила $940 млн по сравнению с $1,116 млрд за аналогичный период прошлого года. Снижение прибыли связано с более высокими затратами, а также традиционно низким сезонным спросом на бензин. Пропускная способность нефтеперерабатывающих заводов в первом квартале составила 4,293 млн баррелей в день по сравнению с 4,32 млн баррелей в день годом ранее.

В сегменте Chemical (нефтехимия) прибыль незначительно снизилась составила $1,01 млрд по сравнению с $1,171 млрд за аналогичный период прошлого года, что связано с временным увеличением затрат, связанными с вводом и запуском новых объектов.

Помимо этого, расходы Exxon Mobil в первом квартале подросли на 15,6% и составили $60,97 млрд. Свободный денежный поток от операционной деятельности и продажи активов составил $9,96 млрд по сравнению с $8,86 млрд годом ранее.

Чистая прибыль увеличилась с $4,01 млрд или 95 центов на акцию годом ранее до $4,65 млрд или $1,09 на бумагу, тогда как аналитики прогнозировали $1,1 на бумагу.

Капитальные затраты в первом квартале выросли на 17% и составили $4,9 млрд. Также стоит отметить, что в четвертом квартале Exxon Mobil вернула акционерам $3,3 млрд в виде выплат дивидендов.

Исполнительный директор Даррен Вудс сообщил, что высокие цены на нефть вкупе с эффективной работой и оптимизацией ресурсной базы привели к увеличению прибыли компании и достижению максимального квартального значения по денежному потоку средств от операционной деятельности с 2014 года. Кроме того, он отметил, что компания добилась значительного прогресса в планах по улучшению ассортимента продукции и увеличению продаж премиальных продуктов в сегментах Downstream и Chemical, что на наш взгляд, позволит улучшить финансовые результаты данных подразделений в ближайшие кварталы. 

_{Источник – www.exxonmobil.com}

Менеджмент Exxon Mobil сумел стабилизировать финансовые показатели компании. Стоит отметить, что компания значительно увеличила капитальные затраты в 2017 году по сравнению с 2016 году, причем большинство проектов начнут давать свои плоды в 2019-2020 гг. Так, например, ожидается увеличение ежедневной добычи в Пермском бассейне (Permian) на 600 тыс. баррелей нефтяного эквивалента, тогда как первая добыча нефти на проекте Лиза Фаза I в Гайане начнется в марте 2020 года (на текущий момент идет бурение скважин).

В 2017 году Exxon Mobil зафиксировала выручку на уровне $244,36 млрд, а в 2018 году она прогнозируется уже на уровне $288,8 млрд. Также прогнозируется рост чистой прибыли по итогам 2018 года благодаря высоким ценам на нефть, а также растущему спросу на нефтехимию. 

_{Источник – Thomson Reuters}

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Exxon Mobil недооценены по большинству мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, несмотря на то, что компания является мировым лидером в нефтегазовой отрасли. Так, по мультипликаторам P/E daily и P/E ntm есть потенциал роста в размере 14% и 22% соответственно. 

_{Источник данных – Thomson Reuters}

На текущий момент дивидендная доходность компании Exxon Mobil составляет 4,1%, тогда как медианное значение – 2%.

Технический анализ 

С технической точки зрения котировки акций Exxon Mobil торгуются в рамках симметричного треугольника, где цена протестировала его нижнюю границу. Стохастические линии направлены на юг, но скоро достигнут зоны перепроданности, поэтому потенциал снижения ограничен. 

_{Источник данных – whotrades.eu}