Отчетность «Аэрофлота» радует

Аэрофлот опубликовал финансовые результаты за III квартал 2024 г. по РСБУ. Здесь и далее динамика приводится в сравнении с III кварталом 2023 г. Выручка выросла на 41% до 214 млрд руб., валовая прибыль увеличилась более чем в два раза до 29 млрд руб., а скорректированная прибыль составила 23.4 млрд руб. С учетом отчислений в резервы компания показала убыток 9 млрд руб., но этой цифрой можно пренебречь, поскольку на нее повлияли разовые неденежные факторы. 

Аэрофлот сдерживает рост операционных издержек, они растут медленнее, чем выручка. Себестоимость продаж увеличилась на 34%, а выручка — на 41%. Это позволяет компании повышать валовую прибыль (+118% в III квартале). Благодаря мерам по поддержанию летной годности флота, растет пассажирооборот.

Влияние: Результаты по МСФО выйдут 29 ноября, но уже видно, что у Аэрофлота был хороший квартал. В целом отчетность Аэрофлота радует. С конца 2023 г. финансовые результаты Аэрофлота последовательно улучшаются. Причина в росте спроса (числе перевозок) и средней цены на авиабилеты. 

Судя по цифрам по РСБУ за III квартал, результаты за 2024 г. могут быть оптимистичнее, чем мы ожидаем сейчас. Мы прогнозируем 36 млрд руб. чистой прибыли за год, но результаты могут быть на 10 млрд руб. выше. Рынок, на наш взгляд, может позитивно отреагировать на такую динамику. Высокая прибыль за 2024 г. может способствовать выплате дивидендов, но окончательное решение будет за правительством и менеджментом — и уже в следующем году. 

В более отдаленной перспективе Аэрофлот может столкнуться с ограничениями провозных мощностей — у некоторых самолетов постепенно закончится срок эксплуатации. Но пока Аэрофлот чувствует себя достаточно уверенно, как с финансовой, так и с операционной точки зрения.

Оценка: На данный момент акции Аэрофлота торгуются с мультипликатором 6х к прибыли за 2024 г. при консервативной нашей оценке прибыли 36 млрд руб. за год. 2023 г. компания закончила с убытками, поэтому среднеисторическое значение мультипликатора нерепрезентативно.