Отчет "Татнефти" выглядит умеренно негативно

Сегодня "Татнефть" представила отчётность по МСФО по итогам первого полугодия 2025 года. В первом полугодии выручка нефтяника сократилась на 5,7% г/г до 878 млрд руб., EBITDA - на 34,3% г/г до 144 млрд руб. Чистая прибыль упала на 61,6% г/г до 58 млрд руб. Отметим, что выручка оказалась немного выше наших ожиданий, но чистая прибыль - ниже.

Свободный денежный поток по итогам полугодия упал на 67,8% г/г до 39 млрд руб. Не помогло FCF даже сокращение капитальных затрат на 15,7% г/г до 66 млрд руб. На этом фоне чистый долг впервые за долгое время перешёл к положительную область, составив символические 6 млрд руб.

Относительно небольшое снижение выручки, вероятно, вызвано более активной трейдинговой деятельностью. При этом заметное падение EBITDA объясняется как более низкими рублёвыми ценами на нефть, так и сокращением маржинальности переработки в РФ. На чистую прибыль дополнительно негативно повлияли отрицательные курсовые разницы из-за укрепления рубля и рост ставки налога на прибыль до 25%.

На данный момент у нас осторожный взгляд на акции "Татнефти". Негативная рыночная конъюнктура и слабая генерация FCF вынудили СД сократить норму выплат полугодовых дивидендов с 75% до 50% чистой прибыли по РСБУ. На этом фоне полугодовая дивидендная доходность обыкновенных акций составляет всего 2,2% - скромное значение для сектора. В ближайшее время мы планируем обновить нашу оценку по акциям "Татнефти" с учётом вышедшего отчёта.