Отчет "Селигдара" сильный, но промежуточных дивидендов ждать не стоит

Селигдар представил сильные финансовые результаты за 1-е полугодие 2026 г. Компания продемонстрировала мощный рост выручки и EBITDA, однако свободный денежный поток и дивидендная база ушли в отрицательную зону. В ближайшие годы Селигдар планирует сконцентрироваться на реализации масштабной инвестиционной программы и снижении долговой нагрузки. Наша рекомендация для бумаг Селигдара – «Покупать» с целевой ценой 48,7 руб.

Финансовые показатели. По итогам 1-го полугодия 2026 г. Селигдар нарастил выручку на 46,5% г/г, до 41,7 млрд руб., благодаря более высоким продажам и ценам реализации золота, олова, вольфрама и меди. Обычная EBITDA компании увеличилась на 75,5% г/г, до 15,8 млрд руб., с рентабельностью 38,0% против 31,7% годом ранее. В то же время свободный денежный поток Селигдара в 1-м полугодии 2026 г. остался отрицательным и составил -14,0 млрд руб. на фоне более высокого CAPEX и оттока средств в оборотный капитал.

Долговая нагрузка. На конец июня 2026 г. чистый долг Селигдара вырос на 50,7% г/г, до 153,1 млрд руб., со значением чистый долг/обычная EBITDA 3,6х – выше порогового значения 3,0х, при превышении которого дивиденды не выплачиваются.

Дивиденды. Принимая во внимание высокую долговую нагрузку, масштабную инвестиционную программу и отрицательный показатель дивидендной базы, мы не ожидаем рекомендации промежуточных дивидендов Селигдара в текущем году.