Отчет подтверждает нейтральный взгляд на акции ExxonMobil

Мы подтверждаем рейтинг «Держать» по акциям ExxonMobil и сохраняем целевую цену на уровне $ 115,7. Даунсайд составляет 4,7%. Вышедшая отчетность подтвердила, что при текущих ценах на углеводороды и марже нефтепереработки ExxonMobil может поддерживать нынешний объем выплат акционерам, но без учета влияния покупки Pioneer Natural Resources роста выплат ждать не стоит. При этом акции нефтяника уже торгуются вблизи исторического максимума, а прогнозная суммарная доходность дивидендов и обратного выкупа акций составляет только 7,6%, что является нейтральным значением для американского нефтегаза.

ExxonMobil - крупнейшая в США и вторая в мире нефтегазовая компания по капитализации. Exxon имеет диверсифицированный портфель активов в сегментах добычи и переработки нефти и природного газа, нефтехимии и производстве СПГ. 

ExxonMobil представил нейтральную отчетность по итогам 1-го квартала. Выручка компании снизилась на 4,0% г/г, до $ 83,1 млрд, EBITDA — на 16,5% г/г, до $ 23,7 млрд. Скорректированная чистая прибыль на акцию уменьшилась на 27,2% г/г, до $ 2,06. Отметим, что скорр. EPS оказался ниже консенсуса в $ 2,21.

Снижение финансовых результатов преимущественно связано с нормализацией маржинальности нефтепереработки. Скорр. прибыль соответствующего сегмента снизилась более чем в 3 раза г/г, до $ 1,4 млрд.

Свободный денежный поток в первом квартале снизился на 11,7% г/г, до $ 10,1 млрд. Частично лучшая динамика FCF связана с высвобождением $ 2 млрд оборотного капитала. Чистый долг за год уменьшился на 18,4%, до $ 7,1 млрд, основную часть денежных средств компания тратит на выплату акционерам.

ExxonMobil - дивидендный аристократ, компания поднимает дивиденды уже 40 лет, а также регулярно проводит обратный выкуп акций. В то же время прогнозная доходность дивидендов и байбэка на горизонте 12 месяцев составляет лишь 7,6% — достаточно скромное значение для американского нефтегаза.

Осенью ExxonMobil объявила о покупке Pioneer Natural Resources, крупнейшего независимого производителя сланцевой нефти в США. Сделка поможет укрепить лидерство ExxonMobil в ключевых для себя регионах добычи, в том числе в Пермском бассейне. При этом близость активов двух компаний может создать синергетический эффект. Менеджмент ожидает, что сделка окажет положительный эффект на показатель FCF на акцию, это позволит увеличить выплаты акционерам. Закрытие сделки ожидается во втором квартале текущего года.

У ExxonMobil достаточно амбициозная стратегия развития. Нефтяник планирует в ближайшие четыре года наращивать добычу углеводородов в среднем на 3% в год за счет проектов в Гайане и Пермском бассейне. Рост добычи и оптимизация расходов, согласно ожиданиям менеджмента, позволят к 2027 году ExxonMobil увеличить прибыль на акцию в 2 раза относительно уровня 2019 года. Кроме того, компания планирует нарастить FCF на $ 14 млрд в ближайшие четыре года.

Для расчета целевой цены акций ExxonMobil мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS относительно американских аналогов.

Ключевой риск - снижение цен или спроса на нефть и газ в случае, например, рецессии в развитых странах. В долгосрочной перспективе риском для ExxonMobil является форсирование энергоперехода, так как стратегия компании строится вокруг добычи нефти и газа.

Brief Update от 4 апреля 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 26.04.2024.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.