Отчет "Магнита" - тревожные звоночки
Я регулярно разбираю для вас отчет X5 и всячески хвалю компанию за сильные результаты. Интересно на контрасте взглянуть на отчет Магнита – некогда лидера рынка ритейла, который потерял пальму первенства. Как у него дела?
Начнем с цифр. В 2023 году выручка увеличилась на +8,2%, а сопоставимые продажи выросли на +5,5% - в основном за счет роста среднего чека (увеличения цен). EBITDA +11,7%. Из плюсов также выделю практически двукратный рост чистой прибыли (хотя это разовая ситуация, на мой взгляд), экспансию, покупку KazanExpress, развитие на его основе Магнит Маркет, начало развития сети жестких дискаунтеров (а тем временем Чижик активно пожирает свободный рынок, пока Магнит уже третий год раскачивается). На руку Магниту сыграл и выкуп 30% у нерезидентов с 50% дисконтом. Но это уже свершившийся факт, а что дальше?
Теперь давайте посмотрим на тревожные звоночки:
- Маржа по EBITDA упала с 6,8% до 6,1% (против 6,8% у FIVE)
- Трафик в 4кв2023 упал на -1%, и выехать удалось только за счет увеличения цен. Смешно, но компания на серьезных щах пишет, что виновата погода (!) и «высокая база трафикогенерирующей маркетинговой кампании»
- Денег стало у компании в полтора раза меньше (221 млрд против 315 млрд)
- 98,6% долга компании – это облигации и долгосрочные займы со средним сроком погашения 14 месяцев. Это мина замедленного действия: сейчас средняя стоимость займов 9,1%, но что будет через год? Это риск для прибыли и дивидендов
- Увеличились расходы на персонал, коммуналку и рекламу – до 17,7% от выручки. Тренд вряд ли сменится в обозримом будущем, и это в будущем приведет к снижению EBITDA и рентабельности
В общем, Магнит я не люблю ни как покупатель, ни как инвестор. Компания растет едва на уровне инфляции, отстает от главного конкурента в лице X5 – и по темпам развития, и по эффективности, и по инновационности. Меня тревожит к тому же снижение трафика в 4 квартале и бомбы замедленного действия в лице увеличения стоимости обслуживания долга, расходов на персонал на фоне трудностей с привлечением клиентов. Магниту, вероятно, придется тратить больше денег на рекламу и сдерживать рост цен, что будет давить на маржинальность и чистую прибыль.
При этом по EV/EBITDA Магнит оценивается по 4,6х против 4,1х у X5. Зачем платить больше за то, что хуже? Считаю ее акции непривлекательными и предпочитаю обходить их стороной