Отчет Halliburton выглядит противоречиво, но скромная оценка уже учитывает это

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям Halliburton и сохраняем целевую цену на уровне $ 40,9. Апсайд составляет 38,2%. Вышедший отчет за третий квартал показал небольшое снижение основных финансовых результатов из-за слабой динамики выручки в североамериканском регионе. Однако за счет сильной генерации свободного денежного потока у Halliburton неплохой для сектора объем выплат акционерам — прогнозная доходность дивидендов и байбэка на горизонте 12 мес. составляет 5,8%. Кроме того, скромная динамика финансовых результатов компенсируется низкой для сектора оценкой по мультипликаторам — EV/EBITDA 2025E всего 6,1.

Halliburton — третья по доле рынка нефтесервисная компания в мире, уступающая лишь Schlumberger и Baker Hughes. Деятельность компании охватывает весь цикл услуг, необходимых для добычи нефти, — от бурения до ввода скважины в эксплуатацию.

Halliburton представила умеренно негативную отчетность за третий квартал 2024 года. Выручка компании снизилась на 1,8% г/г, до $5 697 млн, скорр. EBITDA — на 2,9% г/г, до $1 270 млн. Скорректированная чистая прибыль на акцию уменьшилась на 7,6% г/г, до $0,73. Отметим, что выручка и прибыль оказались немного ниже ожиданий рынка.

Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале по итогам третьего квартала увеличился на 16,0% г/г, до $782 млн. Рост FCF при нейтральной динамике EBITDA в первую очередь объясняется сокращением капитальных затрат на 17,1% г/г. На фоне сильной генерации свободного денежного потока чистый долг за год сократился на 5,1%, до $6,5 млрд.

Основную слабость продолжает показывать североамериканский регион. Выручка в нем в третьем квартале снизилась на 8,5% г/г, в то время как в остальных регионах наблюдался рост или нейтральная динамика.

Локальный минимум по выручке в Северной Америке может быть пройден. Поддержку сектору может оказать победа Трампа на выборах — республиканцы традиционно сильнее поддерживают нефтегазовую отрасль, что может позитивно отразиться на объеме капитальных затрат в сегменте разведки и добычи.

По прогнозам IEF, в обозримом будущем глобальные инвестиции в секторе разведки и добычи будут увеличиваться на фоне накопленного за последние годы недоинвестирования и перехода к более трудноизвлекаемым запасам. Полагаем, что в ближайшие годы это поддержит финансовые результаты Halliburton.

У Halliburton привлекательный по меркам сектора уровень выплат акционерам. Текущая политика компании предусматривает выплату не менее 50% FCF в качестве дивидендов и байбэка, хотя фактически компания выплачивает больше. Суммарная доходность выплат акционерам на горизонте 12 мес. может составить около 5,8%.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA за 2024E и 2025E годы относительно аналогов в секторе нефтесервиса. После снижения акции Halliburton выглядят дешевле сектора по всем основным мультипликаторам. На данный момент P/E 2025E составляет 8,9, а EV/EBITDA 2025E — 6,1. Наша оценка предполагает апсайд 38,2%.

Ключевой риск — снижение цен на нефть, что уменьшит спрос на услуги Halliburton. Другим риском является энергопереход — слишком быстрый уход от ископаемых видов топлива негативно скажется на нефтесервисе.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 8.11.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.