Отчет «Газпрома» по МСФО. Все ли так плохо?
Вчера «Газпром» (GAZP RX) опубликовал отчетность по МСФО, а также раскрыл данные по российским стандартам.
Данные год к году:
- Выручка -41% | 4114 млрд руб.
- EBITDA -60% | 1228 млрд руб.
- Чистая прибыль -87% | 331 млрд руб.
- Капитальные затраты | 1188 млрд руб.
Снижение показателей было ожидаемым событием — потеря маржинального рынка в Европе, гигантская налоговая нагрузка, программа капитальных затрат.
Газовое ядро компании продолжает оставаться убыточным на операционном уровне, это надо четко понимать. Иначе говоря, полученные результаты в МСФО колоссальным образом зависят от эффективности дочерней структуры — «Газпром нефти».
Насколько страшен долг?
Общий долг группы перевалил за 6 трлн руб., но менеджмент заявляет, что сохраняется значительный запас ликвидности более 1,1 трлн руб. Данная сумма превышает краткосрочные долговые обязательства. При этом, скорректированный чистый долг сложился в размере 4,9 трлн руб. Net Debt/EBITDA в рублевом эквиваленте около 2,2х.
Менеджмент проблем не видит, заявляя, что показатель находится в комфортном диапазоне. Но впереди огромная программа капитальных затрат, на которую необходимы деньги. Если «Газпром» продолжит оставаться операционно убыточным в газовом сегменте, то в один момент «Газпром нефть» может не помочь. Нужны улучшения.
Что может помочь Газпрому?
- Рост экспорта. Прежде всего в Китай. Хочется верить про увеличение поставок в Европу, но увы.
- Курс рубля. А точнее ослабление рубля и нахождение его в диапазоне 90-100.
- Повышение тарифов внутри страны.
Действительно ли государство способно помочь компании?
Сейчас об этом речи не идет. Впереди сильный III квартал. Вероятно, смогут показать операционную прибыль газового ядра. Поможет и «Газпром нефть» с растущей ценой на нефть и девальвацией рубля.
Несмотря на весь негатив и обвал чистой прибыли, дивидендная база составила 618 млрд руб. Это эквивалентно 13 руб. на дивиденды за полугодие.
Выплатит ли «Газпром» дивиденды?
Может, но для этого нужны дивиденды от «Газпром нефти». К слову, 13 руб. дивидендной базы – это примерно 70 руб. дивидендов от «Газпром нефти», которые вполне реальны. Но будем честны, с точки зрения бизнеса, лучше бы эти деньги остались внутри компании. А еще хуже, если вдруг «Газпром» начнет платить дивиденды в долг.
Вывод
«Газпром» действительно продолжает сталкиваться с рядом проблем. Они способны привести к отрицательному свободному денежному потоку. Именно поэтому, краткосрочно для инвесторов есть более интересные истории в нефтегазе — «Лукойл», «Роснефть», префы «Сургутнефтегаза», «Татнефть».
Если ничего не предпринимать, то долг соответственно будет расти. Также необходимы деньги для финансирования программы капзатрат. Однако несмотря на достаточно серьезные проблемы, полагаем, что просить помощи у государства Газпром пока что не будет.
Комментарии