Отчет "Делимобиля" - смешанные эмоции

Открыл отчет Делимобиля и испытал смешанные эмоции: сначала – восторг от роста выручки на +46%, затем разочарование от падения чистой прибыли на -32% и тревогу – от резкого роста чистого долга. Сел думать и разбираться. На ум пришла аналогия со стаканом, который наполовину полон или наполовину пуст – в зависимости от позиции наблюдателя 

Стакан наполовину полон, потому что 

1. Выручка Делимобиля выросла на +46% до 12,7 млрд за 6м2024 года, причем выручка от услуг каршеринга увеличилась в 1,5 раза, существенно превзойдя ожидания аналитиков, рынка и даже самой компании. Бизнес расширяется очень стремительно

2. EBITDA также увеличилась, пусть и скромнее - на +10%. Причина в том, что Делимобиль инвестировал миллиарды рублей в открытие и модернизацию СТО, найм персонала и развитие IT-платформы, хотя ранее эти вложения планировались в 2025 году. Это как если бы вы оплатили отпуск не только за этот год, но и за следующий

3. Делимобиль планирует выплатить дивиденды. Ждем рекомендацию СД, но сам факт свидетельствует об уверенности менеджмента в финансовой устойчивости компании

4. Число ежемесячных активных пользователей +19% (566 тыс чел), кол-во проданных минут +31% (907 млн) – растет средний чек, люди ездят чаще и платят больше

5. Начали работать в Сочи и Уфе, открыли 3 СТО, увеличили автопарк до 30 тыс машин 

Стакан наполовину пуст, ведь

1. Чистая прибыль Делимобиля уменьшилась на -32% до 532 млн рублей из-за «возросших расходов на обслуживание автопарка, финансовых обязательств и других издержек»

2. Рентабельность по EBITDA снизилась с 30% до 23% на фоне масштабных инвестиций в моменте (перенеся их с 2025 года)

3. Чистый долг увеличился на +55% до 24,9 млрд рубле, соотношение чистый долг/EBITDA составило 3,7х 

Делимобиль стал гораздо больше тратить на обслуживание обязательств на фоне роста процентных ставок и увеличения самого чистого долга. Причина – в очень масштабной инвестиционной программе, но превышение уровня в 3.0х от EBITDA не может быть проигнорировано. 

Так все же? 

Все же стакан наполовину полон, на мой взгляд. Бизнес расширяется по географии и числу активных пользователей, опережая ранее озвученные планы, выручка выросла в 1,5 раза. Куда компания тратит деньги? Тратит она их на масштабные инвестиции, которые и обеспечивают рост компании на длинном горизонте – в машины, СТО, персонал. Насколько я помню, ровно то, что и озвучивали на IPO. Выхлоп от них мы увидим в следующих отчетах, ну и будем ждать снижения долговой нагрузки, само собой. Так что я сохраняю позитивный взгляд на акции компании и смотрю на ситуацию трезво.  

Источник