Отчего случился промышленный спад?
Мнение Кирилла Тремасова, начальника аналитического отдела «Банка Москвы».
Кирилл Викторович, в октябре темпы роста промышленности вновь замедлились, если судить по индексу MNB. Активность в производственном секторе была самой низкой с февраля 2003 года. Будет ли в ближайшее время преодолен этот спад?
Для того чтобы ответить на этот вопрос, надо понять природу наблюдаемых в экономике явлений. Вообще, спады деловой активности в промышленном секторе в конце года – явление достаточно традиционное для последних лет, однако причины ухудшения промышленной конъюнктуры каждый раз бывают разными. Основная причина нынешнего спада – негативные изменения в финансовой сфере, происходившие весной-летом текущего года. Рост процентных ставок вполне предсказуемо привёл к охлаждению инвестиционного спроса. Вторым механизмом снижения инвестиций стали действия банков, которые ужесточили условия кредитования и увеличили резервы после летнего кризиса. Наконец, тормозящим фактором стал сильный рост цен на сырьевые товары (прежде всего, энергоносители и металлы), что наиболее негативно отразилось на обрабатывающих отраслях. В то же время, все перечисленные факторы практически не оказали влияния на потребительский спрос, который во второй половине года демонстрирует признаки ускорения. Однако сильный потребительский спрос не может в полной мере компенсировать ослабление инвестиционного, и объяснение этого вполне очевидно – прирост спроса со стороны населения в большей степени удовлетворяется за счёт импорта.
Лаг между ухудшением финансовых кондиций и остановкой промышленного роста составил примерно 2-3 месяца – в августе рост остановился, а в сентябре наметилось уже снижение объёмов производства. Столь короткий временной лаг подчёркивает высокую зависимость промышленного роста от состояния финансовой сферы. И поэтому ответ на вопрос (будет ли в ближайшее время преодолён спад?) в значительной степени зависит от того, каким окажется состояние финансовой сферы в ближайшие месяцы.
За последние пару месяцев ситуация в банковском секторе заметно улучшилась, и сейчас вновь можно говорить об избыточной ликвидности. К началу ноября остатки на корсчетах достигли рекордных 300 млрд. рублей, процентные ставки приблизились к годовым минимумам, которые были достигнуты в начале апреля. Принято считать, что основную роль в улучшении финансовых кондиций сыграли фантастические цены на нефть. Я бы не преувеличивал значение этого фактора, так как все сверхдоходы от растущих цен на нефть поступают в стабилизационный фонд, не оказывая влияния на внутренний денежный рынок. А вот что реально помогло улучшению ситуации с ликвидностью – так это снижение процентных ставок на мировых рынках (они также упали к годовым минимумам). В результате российские заёмщики вновь активизировались, и уже в сентябре привлекли с мировых рынков порядка $3 млрд. Я не вижу больших рисков для российской финансовой системы в краткосрочном плане, полагая, что реальное ухудшение может быть спровоцировано только резким повышением процентных ставок в мире. Это неизбежно приведёт к увеличению оттока капитала из России со всеми вытекающими последствиями для финансовой системы. Однако такой сценарий резкого повышения стоимости денег кажется сейчас маловероятным - последние тенденции в мировой экономике свидетельствуют скорее о сохранении стабильности. Мне кажется, что благоприятные финансовые условия сохранятся в ближайшие месяцы, и это приведёт к тому, что уже в начале следующего года бизнес вновь активизируется. Я жду возобновления промышленного роста в первом квартале 2005 года.
А вот удастся ли в следующем году вновь выйти на семипроцентный рост? Мне это кажется сомнительным. Дело в том, что бурный рост российской экономики и промышленности в 2003/04г был во многом связан с тенденциями в нефтяном секторе. Именно в эти годы нефтяники достигли максимальных темпов роста добычи: 9,1% - в 2002г, 11,0% - в 2003г, чуть более 9% - в 2004г. Сейчас уже очевидно, что нефтяная отрасль прошла свой пик по темпам роста, и наиболее благоприятным сценарием был бы рост добычи на 6-7% в 2005г и на 4-5% в последующие несколько лет. Замедление темпов роста добычи нефти неизбежно приведёт к замедлению темпов роста российской экономики, и об удвоении ВВП можно будет забыть. Осознание этого факта может подтолкнуть правительство к реализации масштабных инфраструктурных проектов в том числе и за счёт средств стабилизационного фонда.
Подготовлено Opec.ru
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий
| Событие | Рейтинг | Прогноз влияния на российский рынок |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | В (B) | |
| Макроэкономическиая ситуация в России | B (B) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Буш выбран на второй срок | C (B) | |
| Ясир Арафат при смерти | C (C) |  |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | A (A) | |
| Золотовалютные резервы РФ выросли на 29 октября до $107.3 млрд | B (B) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Group MENATEP может продать 61% акций Юкоса | B | |
| Совет директоров "ЮКОСa" предлагает на собрании акционеров 20 декабря обанкротить компанию | D (C) | |
| Standard&Poor's повысило долгосрочный рейтинг РАО «ЕЭС России» до "B+" (c "B") | D (C) | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - положительный