От рейтинга России зависит спрос на облигации

Интервью с Кириллом Тремасовым, начальником аналитического отдела банка Москвы

Кирилл Викторович, рынок облигаций развивающихся стран в первом квартале 2005года вырос до 1,4 трлн. долларов, это наивысший показатель за последние 8 лет. Российские долги на четвертом месте по популярности, за первый квартал рост продаж - почти 30%, по сравнению с аналогичным периодом 2004 года, а цены достигли исторического максимума, каковы перспективы долговых рынков в целом, и России, в частности, А также, каковы перспективы новых досрочных погашений суверенных долгов?

Общая ситуация на долговых рынках во многом определяется состоянием долгового рынка США, а там с начала года тенденции успели пару раз поменяться. В начале года многие опасались инфляции и резкого повышения учетных ставок, и на этом фоне процентные ставки росли, то есть, цены на облигации снижались. Последние 2-3 месяца тенденция изменилась, появились сигналы замедления американской экономики, причем с каждым месяцем эти сигналы становились все драматичнее. И на этом фоне инфляционная угроза отошла на второй план, а участники рынка стали больше бояться экономического спада в США, и это, в свою очередь вызвало снижение доходности американских treasuries. Дополнительную поддержку treasuries оказала ситуация вокруг американских автопроизводителей. Как известно, рейтинги компаний Форд и Дженерал Моторз были снижены до спекулятивного уровня. Это вызвало обвал на рынках высокодоходных облигаций, что вызвало бегство инвесторов в спасительную гавань US-treasuries. Это и привело к дальнейшему снижению доходности.

Развивающиеся долговые рынки, как правило, следуют за американским. Причем, в период роста долгового рынка США, разница между доходностью развивающихся рынков и доходностью американских активов (спрэд) сокращается, а в период его падения спрэд, как правило, расширяется. Сейчас долговой рынок США растет, растут развивающиеся рынки, спред сокращается. Особенно наглядно сокращение спрэда наблюдается с российскими долгами.

Россия, как известно, начала досрочно погашать свои долги. В начале года был погашен долг перед МВФ в размере 3,5 млрд., а недавно было достигнуто соглашение о досрочном погашении 15млрд. Парижскому клубу. Столь существенное сокращение внешней задолженности трактуется инвесторами как повышение кредитоспособности России, и приводит к снижению процентных ставок по российскому долгу. Российские еврооблигации с погашением в 30 году сейчас достигли уровня 110% от номинала, доходность упала ниже 5,8% годовых. И перспективы пока выглядят достаточно радужно. Нельзя исключать, что до конца года рейтинг России будет повышен еще на одну ступень, и я думаю, что это усилит спрос на российские облигации. Ситуация может измениться лишь после того, как изменится тренд на американском рынке. Если слабость американской экономики будет преодолена, и появятся признаки ускорения экономического роста, то, я думаю, опять начнут говорить о появлении инфляционной угрозы, и в этом случае доходность treasuries пойдет вверх, что вызовет коррекцию и на развивающихся рынках.

ОПЕК

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Французы отвергли конституцию Европейского союза	C (B)
Cуд приговорил Михаила Ходорковского и Платона Лебедева к 9 годам лишения свободы	C (B)
Энергокризис в Москве, проводится расследование	D (C)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A
Уровень мировых цен на металлы	C (C)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Результаты МТС за I квартал 2005 года оказались ниже прогнозов	C (C)
Началась торговля Евразхолдингом	D
Завершился судебный процесс над Ходорковским и Лебедевым	B (A)

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный