От налоговых маневров до техгигантов — главные тренды и скрытые риски

В эфире «Итогов недели» директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков, инвестиционный консультант ФГ «Финам» Тимур Нигматуллин и советник по развитию рыночных продуктов УК «Финам Менеджмент» Юлия Савина обсуждают новые санкции, дорогую нефть, рост налогов, проблемы маркетплейсов, а также ищут риски в банковском секторе.

Макроэкономика и налоги: в поисках пика кривой Лаффера

Повышение НДС принесло в федеральный бюджет более 420 млрд рублей. На фоне общего дефицита бюджета, приближающегося к 6 трлн рублей, эта сумма выглядит скромно. Однако инвесторов интересует главным образом, достигнута ли вершина так называемой «шкалы Лаффера»: увеличивает ли повышение налогов сборы или уже ведет к снижению из-за падения активности? Судя по данным, деловая активность не рухнула, бизнес по-прежнему инвестирует, значит, налоги еще не слишком велики.

«Гарантирую, что 100% налог — всегда потолок. Вот с утилизационным сбором такая история уже была: пошлины подняли вдвое, а собрали столько же, как раньше. С НДСом, скорее всего, будет что-то похожее», - комментирует Ярослав Кабаков.

Текущий бюджетный профицит июня и июля поддерживается высокими ценами на нефть и политикой США. Тем не менее, рост ВВП сейчас составляет менее 1%, и ситуация может резко измениться при снижении нефтяных котировок, как это уже происходило в 2007 году. Дополнительное давление на рынок оказывает ожидание масштабных санкций США, которые могут заблокировать более 1600 российских компаний. Впрочем, эксперты считают, что цифровая экономика быстро адаптируется, а новые логистические барьеры создадут новые возможности для бизнеса.

Настроения инвесторов, прогнозы ИИ и технического анализа, тренды и другие инсайты теперь можно увидеть на одной странице - в разделе Инсайты.

Банковский сектор: стабильность Сбера и туманные перспективы ВТБ

Законодательная инициатива по индексации порога страхования вкладов (с нынешних 1,4 млн рублей) на уровень инфляции может стимулировать приток средств в банки, что сыграет против интересов фондового рынка. При этом аналитики констатируют, что в случае системного кризиса и вала дефолтов (по аналогии с 2014-2016 годами) механизмы АСВ уже не смогут выступить полноценной страховой «подушкой».

В корпоративном сегменте внимание инвесторов приковано к лидерам сектора:

• «Сбербанк» продемонстрировал рост чистой прибыли по МСФО на 19% за первое полугодие. Акции банка демонстрируют удивительную стабильность, отчасти из-за того, что институционалы распродавали другие бумаги, не трогая «Сбер». Главные риски кроются в потенциальном ухудшении кредитного портфеля при замедлении экономики (в частности, из-за проектного финансирования застройщиков, таких как «Самолет»). Покупку «Сбером» 8% акций «Элемента» эксперты считают слишком мелкой сделкой для масштабов банка.
• ВТБ отчитался в рамках ожиданий, однако банк сталкивается с высокой неопределенностью. За полугодие не удалось заработать и половины от обещанных 600 млрд рублей прибыли, растут резервы, идет оптимизация штата. Эксперты не рекомендуют бумаги ВТБ для долгосрочных инвесторов из-за рисков допэмиссии и сложной истории вокруг Wildberries.

Маркетплейсы и техгиганты: смена парадигмы

Ситуация вокруг Wildberries неожиданно сыграла на руку его главному конкуренту:

«В итоге выгоднее всего от всей этой истории пока Озону, как бы плохо ни было — основные деньги маркетплейсы делают на депонировании средств продавцов и покупателей. Самый страшный риск — отток кэша из системы», - комментирует Тимур Нигматуллин.

Сам «Озон» вышел в прибыль (10 млрд рублей против убытка годом ранее) и демонстрирует хороший свободный денежный поток. Несмотря на рост GMV на 30% и потенциал для дивидендов, котировки компании остаются под давлением инвесторов из-за туманной отчетности — в худших традициях IR — и смены менеджмента.

Полугодовые результаты «Яндекса» (рост выручки на 19%) оценены рынком нейтрально. Основной доход по-прежнему генерируют такси, доставка и контекстная реклама, однако компания сталкивается с серьезными стратегическими вызовами. Развитие инноваций затруднено высокими процентными ставками, а классическая модель поисковика начинает вытесняться искусственным интеллектом и чатами. Кроме того, маркетплейс «Яндекса» стагнирует, занимая третью долю рынка. По мнению экспертов, «третий игрок на таких углах не зарабатывает», и инвестиции в это направление могут быть списаны через несколько лет. Тем не менее, по текущим мультипликаторам бизнес «Яндекса» оценивается ниже своей справедливой стоимости.

О чем еще говорили в новом выпуске «Итогов недели»? Смотрите эфир полностью.