Сравнение производственных результатов "Полюса", ""Петропавловска" и "Полиметалла" за 2021 год

На прошлой неделе золотодобывающая компания "Полюс" опубликовала свои производственные результаты за IV квартал и весь 2021 год. "Коллеги по цеху" - Polymetal и Petropavlovsk - отчитались об итогах производственной деятельности за прошлый год еще 27 января.

Производство

"Полюс" (крупнейший в РФ и один из 5 ведущих мировых золотодобытчиков. Доказанные и вероятные запасы (P&P) составляют 104 млн унций - первое место в мире)

"Полюс" в 2021 г. сократил общее производство золота на 1,8% до 2717,4 тыс. унций. При этом компания выполнила свой план на 2021 г., так как произвела больше 1,7 млн унций золота.

Причиной снижения показателя в базисе год к году стало временное снижение содержания в переработке на "Олимпиаде"- крупнейшем активе компании. Объем производства золота на "Олимпиаде" вырос на 8%, но среднее содержание золота в переработанной руде сократилось на 12% с 3,40 г/т в 2020 году до 3,00 г/т. Однако компания смогла нарастить производство на "Наталке" (+10%) и "Вернинском" (+7%). При этом среднее содержание в переработанной руде на "Наталке" выросло на 3% до 1,77 г/т, а на "Вернинском" -3% г/г до 2,82 г/т.

Всего у компании 6 месторождений: "Олимпиада", "Благодатное", "Наталка", "Вернинское", "Куранах" и "Россыпи". Освоение первоклассного месторождения "Сухой лог" должно стать драйвером роста акций в долгосрочном периоде. По планам месторождение войдет в строй в 2027 году.

"Полюс" подтвердил прогноз на 2022 год по производству - приблизительно 2,8 млн унций золота, поскольку прогнозирует увеличение содержания в переработке на "Олимпиаде".

Petropavlovsk (19,5 млн унций ресурсов, включая 7,16 млн унций запасов в соответствии с классификацией JORC)

Petropavlovsk в 2021 г. сократил общее производство золота на 18% до 450 тыс. унций. Снижение не стало сюрпризом, поскольку компания прогнозировала на 2021 г. диапазон 430–470 тыс. унц. и завершила период посередине прогнозного коридора, выполнив свою цель. Собственное золото компания добывает на 3-х месторождениях: "Пионер", "Маломыр" и "Албын". А также использует сторонний концентрат, который перерабатывает Покровский автоклавногидрометаллургический комбинат (ПАГК). Компания старается больше производить из собственного сырья и меньше из низкомаржинального стороннего концентрата.

Запуск новой флотационной фабрики на "Пионере" во 2 квартале 2021 г. стал важным шагом в переходе от добычи неупорной руды на преимущественно упорную, из которой изготавливается концентрат перед переработкой на ПАГК. Технические трудности, возникшие с системой фильтрации на флотационной фабрике, были преодолены в начале 4 квартала 2021 г., и оставшуюся часть времени в отчетном периоде фабрика работала на полную мощность. В 2021 году производство из собственного сырья увеличилось на 1% г/г до 390,4 тыс. унц. (верхняя граница прогнозного диапазона на 2021 г.). Производство из стороннего концентрата сократилось на 63% до 59,4 тыс. унц.

Ожидаемый объем производства золота в 2022 году находится в диапазоне 380–420 тыс. унц., объем золота, произведенного из собственного сырья, ожидается в диапазоне 345–365 тыс. унц., объем золота, произведенного из стороннего концентрата, ожидается в диапазоне 35–55 тыс. унц. У нас главное беспокойство вызывает прогноз менеджмента на ближайшие годы, согласно которому существенный рост производства представляется возможным только за пределами 2023 года. В то же время в ближайшие два года добыча может даже снизиться, тогда как удельные издержки, видимо, вырастут. При этом компания до сих пор не опубликовала обещанную долгосрочную стратегию, а также не приняла дивидендную политику.

Polymetal (с активами в России и Казахстане входит в топ 10 производителей золота в мире и в топ 5 производителей серебра в мире)

Polymetal в отличие от своих конкурентов в 2021 г. увеличил производство на 2,4% г/г до 1677 тыс. унц. Производственный план (1,6 млн унц.) был превышен на 5%. Производство золота выросло на 1% г/г до 1422 тыс. тонн, а производство серебра увеличилось на 8% до 20,4 млн унций. Для расчёта золотого эквивалента используется коэффициент пересчета золото/серебро 80:1 и без учета цветных металлов.

Всего у компании 6 месторождений: "Кызыл", "Дукат", "Албазино", "Омолон", "Варвинское", "Майское", "Светлое", "Воронцовское", "Нежданинское". Компания в 2021 г. вывела на полную проектную производительность и извлечение "Нежданинское", поэтому совет директоров одобрил инвестиции ($ 471 млн) в новый проект - месторождение "Ведуга". Строительство стартует в III квартале 2022 года, начало производства запланировано на II квартал 2025 года.

Polymetal подтвердил прогноз на 2022 год по производству - 1,7 млн унц.

Реализация

Polymetal стал единственной компанией, нарастившей общее производство в 2021 г. Однако все сравниваемые компании снизили объемы реализации в базисе год к году. В сравнительной диаграмме по объемам производства мы учитывали для Polymetal золотой эквивалент, который учитывает объемы серебра. Без серебра производство золото в 2021 г. выросло на 1% г/г до 1422 тыс. унций. Реализация сократилась чисто символически с 1392 до 1386 тыс. унций.

Выручка

"Полюс" сократил общий объем продаж в 2021 г. на 3%, однако средневзвешенная цена реализации увеличилась на 1% с $1786 до $1798 за унцию. В результате расчетная выручка сократилась только на 1%. Petropavlovsk в своей отчетности показатель выручки не указал, поэтому мы взяли объем реализации и умножили его на среднюю цену реализации, которая в 2021 году составила $1791, а в 2020 г. $1748 за унцию. Выручка Polymetal в 2021 году осталась стабильной в сравнении год к году. Здесь выручка учитывает и продажи серебра. При этом отметим, что производство серебра выросло в 2021 г. на 8% г/г до 20,4 млн унций, но реализация серебра сократилась на 10% г/г до 17,5 млн унций. Разрыв между производством и реализацией серебра, который образовался в результате высоких объемов выпуска металла на Дукате в декабре, как обещает компания, будет устранен в первой половине 2022 года.

Финансовая отчетность

Polymetal опубликует 2 марта 2022 г. предварительные финансовые результаты за 2021 год.

"Полюс" опубликует 3 марта 2022 г. финансовые результаты за 2021 год.

Petropavlovsk опубликует 13 апреля 2022 г. годовые результаты за 2021 год.