Осторожный подход к снижению "ключа" не позволит проинфляционным рискам обостриться

Банк России снизил ключевую ставку на 0,5 п.п. до 16,0% и сохранил нейтральный сигнал. Решение регулятора соответствовало ожиданиям консенсуса аналитиков и нашему базовому сценарию.

ЦБ РФ сохраняет осторожный подход к снижению ключевой ставки. Банк России учитывает уменьшение устойчивой инфляции в ноябре и продолжение возврата экономики к сбалансированному росту. В то же время шаг снижения ключевой ставки остался на уровне 0,5 п.п. в условиях роста инфляционных ожиданий при высокой кредитной активности и преобладания проинфляционных рисков на среднесрочном горизонте.

Как представляется, осторожный подход (снижение ключевой ставки шагами в 0,5 п.п. с возможными паузами) позволит «нащупать» и не пропустить уровень ключевой ставки, при котором могут обостриться проинфляционные риски. Кроме того, устойчивость и понятность решений в денежно-кредитной политике, вероятно, важны для экономики в условиях внешней нестабильности.

Снижение ключевой ставки на 0,5 п.п., скорее всего, не приведет к чрезмерному смягчению денежно-кредитных условий, что важно в преддверии повышения НДС, акцизов и тарифов. В результате если эффекты от указанных административных решений действительно окажутся разовыми, Банк России сможет продолжить осторожно снижать ключевую ставку на ближайших заседаниях. В базовом сценарии ожидаем, что к концу 2026 года ключевая ставка может быть снижена до 12%, а инфляция составит 5-5,5% г/г.

Рынки отреагировали на решение Банка России негативно, но сдержанно, в моменте вернувшись к уровням прошлой недели.

Пресс-конференция Банка России состоится в 17:00: регулятор, вероятно, сообщит о том, какие варианты решения рассматривались на заседании.