Осторожный Бернанке Александр Абрамов, советник по стратегии компании "АТОН", к.э.н., профессор ГУ-ВШЭ На днях в издании The Wall Street Journal был опубликован небольшой обзор
Осторожный Бернанке
Александр Абрамов, советник по стратегии компании "АТОН", к.э.н., профессор ГУ-ВШЭ
На днях в издании The Wall Street Journal был опубликован небольшой обзор, рассказывающий о том, как в разные году руководители Федеральной Резервной Системы (ФРС) реагировали на финансовые кризисы. Ключевой дилеммой, с которой сталкивается глава ФРС во время любого кризиса, является то, как принимаемое решение повлияет на краткосрочные и долгосрочные результаты. Помимо состояния финансовой системы зоной ответственности ФРС по законам США является также уровень безработицы, инфляция и темпы экономического роста. Принимая решение, скажем о снижении ставок или операциях на открытом рынке, руководитель ФРС должен учитывать влияние данного решения на указанные экономические показатели. В этом плане, как начали замечать многие обозреватели, приоритеты монетарной политики Б.Бернанке стали существенно отличаться от политики его предшественника в ФРС А.Гринспена, хотя при назначении Бернанке на пост руководителя ФРС в 2005 г. он обещал придерживаться монетарной стратегии и политики своего предшественника. Основное отличие - в период кризисной ситуации на рынке Бернанке в большей степени думает о влиянии принимаемого решения на долгосрочные экономические показатели, в то время как для Гринспена приоритетом, как правило, была стабильность финансовой системы в более краткосрочной перспективе.
Например, во время кризиса на американском рынке в 1987 г. без колебаний пошел на уменьшение ставки процента, снизив стоимость заимствований на межбанковском рынке и открыв доступ к ликвидности массе финансовых институтов. В 1994 г. во время девальвации мексиканского песо Гринспен поддержал выдачу крупных кредитов мексиканскому правительству. Наконец, в 1998 г. при угрозе стабильности американского финансового рынка из-за фиаско в России хедж-фонда Long-Term Capital Management он опять же сократил ставку процента и способствовал дополнительным вливаниям в фонд взносов частных структур. В отличие от предшественника при наступлении кризиса ипотечного кредитования в августе 2007 г. Бернанке предпринял более осторожные шаги - он снизил лишь ставку рефинансирования, которая не играет значимой роли в финансировании частных финансовых институтов, оставив без изменения ставку процента (federal funds rate), определяющую ставку МБК, которая считается более действенным инструментов регулирования ликвидности. Тем самым, Бернанке показал рынку, что основным приоритетом для него является эффект принимаемых решений на инфляцию, экономический рост и долгосрочные ожидания рыночных контрагентов. Кстати, политика реагирования на финансовые кризисы предшественников Гринспена по ФРС была, скорее ближе к Бернанке, чем Гринспену. В 1984 г. во время краха Continental Illinois bank Пол Уолкер выдал кредит банкам через дисконтное окно и оказал помощь владельцам незащищенных гарантиями депозитов. Артур Бернс в 1970 г. в период дефолта Penn Central Railroad выдал кредиты банкам через дисконтное окно, которые выдали ссуды держателям коммерческих бумаг.
По нашему мнению, данная история позволяет лучше понять мотивы, лежащие в основе нынешних решений ФРС, и оценить дальнейшие шаги властей США в сфере монетарной политики. Видимо, для них будет иметь более важное значение, по сравнению с эрой Гринспена, влияние их решений на инфляцию и другие макроэкономические показатели. По этой причине, ФРС, скорее всего, будет проводить более консервативную политику при принятии решений о снижении ставок процента нежели это было ранее.