Осторожно: стагфляция. Что это вообще такое?

Почему это важно сейчас

Нравится вам это или нет, вам придется познакомиться со стагфляцией, потому что все указывает на движение в этом направлении.

Инфляция никуда не уходит. Базовая потребительская инфляция (CPI) колеблется в районе 2,5–3%, в то время как базовые показатели ближе к 3% и более, что все еще значительно выше целевого уровня ФРС. В то же время недавний скачок цен на энергоносители после конфликта с Ираном, вероятно, подтолкнет будущие показатели инфляции вверх.

Рост экономики, тем временем, теряет импульс. ВВП США демонстрирует нисходящий тренд, и, что более важно, последние данные постоянно разочаровывают ожидания и пересматриваются в сторону снижения, отражая ослабление потребительских расходов и инвестиций.

Такое сочетание — инфляция, которая не желает снижаться, и рост, который постоянно пересматривается в сторону понижения, — как раз тот сценарий, который загоняет ФРС в угол.

В нормальном экономическом цикле экономика колеблется между перегревом и охлаждением, а роль ФРС заключается в том, чтобы удерживать ее где-то посередине: когда экономика перегревается, инфляция и занятость растут, и ФРС повышает ставки, чтобы охладить инфляцию относительно невысокой ценой для роста; когда экономика остывает, с низкой инфляцией и слабой занятостью, ФРС снижает ставки, чтобы стимулировать инвестиции, потребление и найм, даже если это снова начнет разгонять инфляцию.

Стагфляция нарушает этот цикл. Она вынуждает делать выбор между борьбой с высокой инфляцией и поддержкой слабого роста и занятости. ФРС с гораздо большей вероятностью сосредоточится на контроле над инфляцией, что означает сохранение высоких ставок на более длительный срок и, как следствие, давление на рост прибыли компаний.

Рыночная стратегия

Акции США оказываются под двойным ударом: рост ставок дисконтирования сжимает оценки как раз в тот момент, когда замедление роста давит на прибыль. Как мы уже отмечали ранее, американские акции оценены почти идеально, что оставляет широкие возможности для разочарования по мере того, как и мультипликаторы, и ожидания по прибыли будут корректироваться в сторону снижения. У вас есть возможность открыть Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме», он дает квалифицированным инвесторам право торговать американскими акциями, фьючерсами и опционами на биржах NYSE, NASDAQ, CBOE, CME Group.

Европейские акции выглядят относительно более привлекательными благодаря более низким стартовым оценкам и меньшей прямой зависимости от замедления темпов роста потребления в Америке.

Развивающиеся рынки более уязвимы. Их экономика часто завязана на спрос в США через производство и сырьевые товары, и, будучи нетто-потребителями капитала, они особенно подвержены влиянию более высоких долларовых затрат на финансирование, которые ограничивают инвестиции.

Золото выделяется как чистый инструмент хеджирования, поскольку мировые сбережения и резервы начинают на периферии диверсифицироваться от активов в долларах США в сторону альтернативных тихих гаваней.

В рамках акций ротация идет в пользу защитных секторов с устойчивым спросом, а также компаний с сильным балансом, высокой рентабельностью собственного капитала и стабильной дивидендной поддержкой.

В итоге

Стагфляция устраняет две опоры роста рынка акций — расширение мультипликаторов и рост прибыли — сохраняя при этом жесткую денежно-кредитную политику.

Именно это делает ее наихудшим сценарием для рынков и причиной того, почему она быстро становится главной темой для внимания.

Что делать

Существует множество способов подготовиться к стагфляции, оставаясь в инвестициях — делайте ставку на защитные сектора, сокращайте долю циклических бумаг, отдавайте предпочтение устойчивым компаниям с сильным балансом и дивидендами, обратите внимание на европейские акции, как на источник схожих инвестиций, а также рассмотрите золото и краткосрочные казначейские облигации с защитой от инфляции в качестве инструментов хеджирования.