Основным следствием сегодняшнего решения Банка России об уменьшение ставки рефинансирования может стать рост котировок облигаций

Сегодня Банк России в очередной раз принял решение о снижении своих ставок на 0,5%. В частности, ставка рефинансирования опустилась до 9%, а минимальная ставка по аукциону РЕПО - до 6,25%. Таким образом, ориентируясь на снижение инфляции и инфляционных ожиданий, ЦБ продолжает придерживаться мягкой денежно-кредитной политики. Уменьшая стоимость своих инструментов рефинансирования, Банк России тем самым пытается стимулировать банки снижать стоимость кредитов для реального сектора. Кроме того, снижение ставок осуществляется с целью сокращения спекулятивной активности на валютном рынке, основанной на разнице внутренних и внешних процентных ставок. Действия ЦБ нельзя назвать безрезультатными - стоимость ресурсов для предприятий действительно снизилась, однако это относится лишь к первоклассным заемщикам, отличающихся высоким кредитным качеством. Для прочих кредитные ставки остаются высокими, поскольку банки, столкнувшиеся с массовыми просрочками по ранее выданным займам, так оценивают риски невозврата. Продажи иностранной валюты, активизировавшие с начала октября, также сошли на нет, но в большей степени это обусловлено стабилизацией конъюнктуры международного валютного рынка. Основным следствием сегодняшнего решения может стать рост котировок облигаций, входящих в Ломбардный список, поскольку со снижением вырастает разница между текущей доходностью и стоимостью их залога в ЦБ. На денежный рынок шаг ЦБ едва ли окажет незамедлительный эффект, так как конъюнктура рынка остается достаточно благоприятной, и стоимость ресурсов на межбанке в последнее время стабильно держится ниже 6%. По нашим оценкам, инфляция до конца года будет уступать прошлогодним темпам, поэтому считаем, что у регулятора остается возможность прибегнуть к аналогичному решению еще раз.