Основные макроэкономические показатели для российского рынка

Инвесторы на фондовом, валютном и других финансовых рынках хорошо знают, что в число главных драйверов движения цен активов входит макростатистика, отражающая состояние экономики и финансовой системы страны в целом. На Западе таких данных публикуется достаточно много, в России - всего несколько блоков. Какие основные макроэкономические показатели для российского рынка оказывают максимальное влияние на его поведение?

Валовый внутренний продукт (ВВП)

ВВП - основной макроэкономический показатель, по которому судят о состоянии экономики и ее развитии. Он рассчитывается как суммарная стоимость всех товаров и услуг для конечного потребления (без промежуточных), произведенных в стране за отчетный период. Поскольку непосредственный учет наладить не столь просто, для его оценки используют методы расчетов:

• по суммарным доходам;
• по общим расходам потребителей;
• по добавленной стоимости. 

В России, где основной показатель рассчитывает и публикует Росстат, используется третий метод. В нем ВВП определяется как сумма:

• фонда оплаты труда в стране (для наемных работников);
• валовой прибыли, полученной предприятиями всех отраслей экономики;
• налогов на производство и импортируемую продукцию (учитываются т. н. чистые налоги, т. е. сумма налогообложения за вычетом субсидий).

Расчет ведется ежеквартально, публикуются результаты в годовом (г/г) и квартальном (кв/кв) исчислении. Время публикации - спустя месяц (чуть более) после завершения отчетного квартала. Обязательно также публикуются годовые результаты.

Как оценивают публикацию сведений о ВВП инвесторы

Инвесторов прежде всего интересует динамика ВВП. Для российской экономики нормальной считалась ежеквартальная оценка +2% в годовом исчислении.

Второй показатель, который может вызвать волатильность на рынке, - отличие от прогнозов аналитиков. Если вышедшие данные лучше, фондовый рынок, как правило, растет, повышается доходность ОФЗ, укрепляется национальная валюта. Публикация хуже прогнозов дает противоположные результаты. 

По показателю ВВП также судят о наступлении рецессии. Банк России объявляет об этом в случае снижения показателя в течение двух кварталов подряд. Кроме того, Центробанк дает прогнозы по динамике ВВП, а также оценивает вероятность наступления рецессии.

Если ВВП демонстрирует рост, инвесторам стоит обратить внимание на акции ИТ-компаний, предприятий банковского сектора и промышленности. Неплохой вариант - вложения в недвижимость, особенно коммерческую.

При снижении показателя и наступлении рецессии бенефициарами становятся производители товаров первой необходимости, компании, предоставляющие коммунальные услуги, а также сектора телекоммуникаций и здравоохранения.

Показатели инфляции

Показатели инфляции - основная база для принятия решений о монетарной политике Центробанка. Наиболее важными считаются два показателя:

• индекс потребительских цен, ИПЦ (инфляция потребителей);
• индекс цен производителей, ИЦП (инфляция производителей).

Наиболее важный из них - ИЦП. В России рассчитывается и публикуется ежемесячно Росстатом. При расчете учитываются цены 558 категорий товаров. 

Инфляция производителей считается менее важным показателем. Учитывает изменение цен на необходимые для производства товаров, входящих в расчет ВВП, сырье, материалы, комплектующие и товары промежуточного потребления.

Оба показателя публикуются ежемесячно в выражении м/м (месяц к месяцу) и г/г, первым выходит ИПЦ, спустя неделю - ИЦП.

На заметку! Инфляция производителей транслируется в инфляцию потребителей с временной задержкой порядка 3–4 месяцев. Поэтому показатель можно использовать для прогнозирования роста инфляции в будущем.

Инфляция и инструменты инвестирования

При росте инфляции в пределах допустимой нормы (целевой уровень для России порядка 4%) можно рассматривать инвестиции в циклические сектора: нефтегазовый, ИТ, промышленность, здравоохранение и пр. Кроме того, хорошим выбором будут облигации со стабильной доходностью. 

При росте выше нормы (граничный уровень для РФ - 6%) на первые роли выходят защитные активы, например акции компаний энергетического сектора и здравоохранения, облигации с защитой от инфляции, драгметаллы. Особенно актуальным это становится, если в экономике намечается стагфляция - одновременный рост инфляционных показателей и снижение ВВП. 

Показатели рынка труда

Данные по рынку труда позволяют оценить общее состояние экономики. При этом их улучшение способствует росту потребительского доверия, в некоторой степени инфляции, инвестиций в бизнес и ВВП. ЦБ РФ, как и другие регуляторы, учитывает их влияние при принятии решений о монетарной политике (определении уровня ставок).

Росстат рассчитывает и ежемесячно публикует два показателя:

• уровень безработицы;
• динамика заработной платы. 

Уровень безработицы рассчитывается как отношение (в процентах) числа безработных к суммарной численности рабочей силы (трудоустроенных и безработных). В России трудоустроенными/занятыми считаются все граждане в возрасте от 15 лет, кто хотя бы в течение одного часа в неделю выполнял работы на производстве или оказывал услуги, получая при этом оплату или прибыль.

Безработные - люди той же возрастной категории, но:

• неработающие (нетрудоустроенные);
• ищущие работу;
• готовые начать работать в течение недели.

На заметку! Рассматривается не абстрактная неделя, а та, на которой собираются статистические данные для расчета показателя.

Учащиеся и студенты, пенсионеры и инвалиды относятся к категории безработных по тем же критериям, что и остальные. 

Размер зарплаты как макроэкономический показатель рассчитывается делением фонда начисленной заработной платы предприятия на среднесписочную численность персонала. При определении начисленной заработной платы учитываются все связанные с работой выплаты:

• зарплата по тарифным ставкам;
• регулярные вознаграждения;
• премии;
• компенсации и доплаты. 

Ключевая ставка Центробанка

Ключевая ставка Банка России является одним из важнейших индикаторов состояния российской экономики. Но основное ее назначение - регулирование денежно-кредитной политики, управление ликвидностью банковского сектора.

Принимается решение о ее значении на заседаниях Совета директоров Банка России, которые собираются восемь раз в год. После принятия решения публикуется пресс-релиз, а новое значение ставки становится актуальным с понедельника (заседания проходят по пятницам).

Регламент 

Решение о размере ключевой ставки принимается следующим образом:

1. За три недели до заседания Совета директоров ЦБ РФ проводится проработка сценариев развития российской экономики (базового и альтернативного), их обсуждение и согласование. Задействованы в этом практически все основные подразделения Центробанка, а именно департаменты денежно-кредитной политики, исследований и прогнозирования, по связям с общественностью. Работают над вопросом также руководители ЦБ РФ, привлекаются представители территориальных подразделений. Завершается работа в этом направлении за неделю до назначенной даты заседания Совета директоров.
2. На основании полученных аналитических и прогнозных данных Совет директоров ЦБ РФ принимает решение об уровне ставки. Она может быть оставлена без изменений, повышена или понижена. 
3. По материалам заседания публикуются пресс-релиз и доклад о денежно-кредитной политике. Основные моменты председатель Банка России озвучивает на пресс-конференции. 

После этого в течение двух недель принятое решение разъясняется всем финансовым структурам страны, анализируются происходящие изменения, поступившие по каналам обратной связи вопросы и мнения.

Уровень ставки и инвестиции

Цель, которую преследует Центробанк, изменяя ключевую ставку, - создание лучших условий для развития экономики страны и при этом ограничение уровня инфляции долговой нагрузки:

• При повышении ставки дорожают деньги для банковского сектора, что приводит к росту процентных ставок по кредитам для конечных заемщиков, как частных, так и корпоративных, и соответственно уменьшению объемов кредитования. В результате снижаются инвестиции в бизнес, потребительская активность и объемы производства товаров и услуг. Направлено такое действие на удержание у целевого уровня показателя инфляции или его снижение, что в целом приводит к оздоровлению экономики.
• Снижение ставки позволяет компаниям и частным лицам увеличивать объем заемных средств за счет удешевления кредитов. В результате растет потребительский спрос и объемы потребления, а компании наращивают вложения в бизнес. Это приводит к ускорению роста или восстановления в послекризисные периоды экономики страны.

На рынке ценных бумаг повышение ставки вызывает:

• рост купонных ставок по новым выпускам облигаций;
• снижение стоимости и повышение доходности действующих выпусков;
• повышение ставок по облигациям с переменным купоном, величина которого привязана к ставке;
• перетекание капитала из акций в облигации;
• снижение котировок акций производственных компаний из-за сворачивания возможностей для развития бизнеса и уменьшения рентабельности новых проектов;
• с высокой долей вероятности повышение котировок компаний финансового сектора.

Понижение ставки вызывает обратный эффект. Соответствующим образом должны реагировать и инвесторы, своевременно корректируя структуру портфелей, вкладывая средства в наиболее подходящие для каждой ситуации активы.

Таким образом, российскому инвестору приходится учитывать влияние на рынок достаточно небольшого числа публикуемых важных макроэкономических показателей. Их механизм воздействия на ценообразование активов вполне доступно освоить даже новичку. Такой навык окажет значительную помощь в понимании ситуации в экономике в целом и выборе оптимального направления для вложения средств.