Основной эффект от тарифов на экономику США будет в том, что инфляция «съест» часть роста реального ВВП
Общий показатель розничных продаж в США в апреле вырос на 0,06% м/м при консенсус-прогнозе 0,1% м/м. С одной стороны, этот небольшой негативный сюрприз можно трактовать как замедление потребительского спроса из-за ввода пошлин. С другой стороны, обращает на себя внимание пересмотр значений за предыдущие месяцы. Так, по общему и по базовому показателям суммарная ревизия вверх данных за март составила по 0,25% м/м, что с лихвой перекрывает негатив, потому что апрельский рост считался к более высокой базе за март.
Принимая во внимание сильные данные по доходам населения, то, что экономика США хорошо подготовилась к вводу пошлин за счет роста запасов импортных товаров, завезенных до вступления пошлин, и последовавшую с середины апреля деэскалацию торговой войны, мы полагаем, что в ближайшие месяцы значительного замедления розничных продаж ожидать не стоит.
Возможен слабый спрос на автомобили, строительные материалы и одежду, в то же время спрос на мебель и электронику, продовольствие, на товары в универсальных магазинах, прочих розничных магазинах и у немагазинных дистрибьютеров будут расти прежними темпами. Также сильным останется спрос на услуги питания и питейные заведения. Таким образом, спрос на многие группы товаров может восстановиться уже в мае, несмотря на пошлины, хотя он по-прежнему останется более слабым, чем во второй половине 2024 года.
В более отделенной перспективе (до конца 2025 года) мы полагаем, что рост цен на товары из-за импортных пошлин будет ограничен недавней деэскалацией торговой войны и по большому счету окажется не замечен потребителями.
Также отметим, что оценка роста спроса на товары 0,25% м/м соответствует оценке 3,0% г/г, а при дефляторе PCE на товары 3,4% в год рост реальных розничных продаж окажется немного ниже нуля. Из-за этого основной эффект от тарифов на экономику будет не в том, что сократятся номинальные расходы, а в том, что инфляция «съест» часть роста реального ВВП.
Также стоит помнить, что доля товаров в потребительских расходах составляет только 31%, остальные 69% – это расходы на услуги, которые продолжают достаточно сильно расти – по ним не ожидается заметного скачка инфляции из-за тарифов. Это позволит сохранить положительные темпы роста реального ВВП США, который, по нашим оценкам, составит 1,5% IV кв. к IV кв.