Оснований для усиления давления на рынке ОФЗ нет
На прошлой неделе рынок ОФЗ торговался преимущественно в «боковике», изменение доходности было минимальным. Текущую неделю рынки начали на минорной ноте – ОФЗ были под давлением, при этом наиболее сильно выросла доходность выпусков с дюрацией 2-3 года – на 12- 19 б. п. На дальнем участке кривой рост доходности был скромнее – на 1-2 б. п.
Опубликованные в среду, 24 января, данные по инфляции отразили заметное ослабление инфляционного давления: темпы недельной инфляции за период 16-22 января снизились до 0,07% н/н (против 0,13% неделей ранее); при этом доля товаров, индексы цен на которые растут, снизилась до 67% с 89%. Также на прошлой неделе были опубликованы данные по инфляционным ожиданиям. Инфляционные ожидания населения в декабре снизились на 1,5 п. п., до 12,7%. Инфляционные ожидания предприятий в январе, напротив, выросли – участники мониторинга в среднем исходили из годовой инфляции 9,5%. В отчете ЦБ отмечается, что повышенные и незаякоренные инфляционные ожидания свидетельствуют о сохранении проинфляционных рисков. Рост инфляционных ожиданий предприятий, вероятно, охладил пыл инвесторов и перекрыл позитивный эффект от замедления инфляции.
На данный момент мы не видим оснований для усиления давления на рынке ОФЗ. ЦБ РФ опубликовал официальное сообщение о том, что начиная с февраля будет раскрывать больше деталей обсуждения решений по ключевой ставке. В частности, будет публиковаться Резюме, отражающее позиции участников обсуждения по ситуации в экономике и перспективам ее развития, а также альтернативные варианты решений с аргументами за и против, обоснования принятого решения. По нашему мнению, в текущих условиях крайне высокой чувствительности рынка к проводимой денежно-кредитной политике раскрытие детальных обоснований принятых регулятором решений должно помочь участникам рынка в принятии инвестиционных решений.
Минфин впервые зарегистрировал дополнительные выпуски ОФЗ. Вчера Минфин впервые зарегистрировал три дополнительных выпуска ОФЗ-ПД: ОФЗ-ПД-26207 (февраль 2027 г.), ОФЗ-ПД-26219 (сентябрь 2026 г.) и ОФЗ-ПД-26226 (октябрь 2026 г.), по 100 млрд руб. каждый. Очевидно, что размещение этих бумаг повысит ликвидность торгов на среднем участке кривой. Кроме того, это обеспечивает Минфину дополнительное пространство для маневра с точки зрения срочности размещаемых в этом году ОФЗ. Мы предполагаем, что «доразмещение» может коснуться и других выпусков ОФЗ. Так, в сегменте 5-6 лет отмечается явный дефицит бумаг с постоянным купоном.