Ослабление спроса на газ окажет давление на результаты ConocoPhillips

Скорректированная EPS ConocoPhillips (COP) за четвертый квартал прошлого года превысила консенсус. Программа обратного выкупа была сокращена до $1,1 млрд, а чистый долг увеличился на $2,7 млрд в связи с покупкой крупной доли в канадском месторождении Surmont. Планы на 2024 год предполагают сокращение совокупных выплат акционерам с $11 млрд до $9 млрд.

Негативная динамика цен на углеводородное сырье обусловила снижение выручки ConocoPhillips, несмотря на рекордно высокий уровень добычи. По итогам четвертого квартала выручка компании упала на 21% г/г, до $14,7 млрд (+3% кв/кв), а средняя цена реализации нефти, газового конденсата и природного газа опустилась на 18%, до $58 за баррель нефтяного эквивалента.

Общая добыча ConocoPhillips достигла исторического максимума на уровне 1,9 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки / МБС (+8% г/г, +5% кв/кв) благодаря завершенной 4 октября сделке по приобретению у TotalEnergies (TTE) 50%-й доли в проекте Surmont за 4,03 млрд канадских долларов (около $3 млрд). Сделка, оплаченная денежными средствами, предусматривает также выплату до $325 млн в зависимости от цены продажи добываемых углеводородов. Surmont — это участок нефтеносных песков в регионе Атабаска на северо-востоке провинции Альберта. Добыча здесь составляет 69 тыс. баррелей в сутки.

В 2024 году менеджмент ConocoPhillips прогнозирует добычу на уровне 1,91–1,95 МБС (+6% г/г).

Существенное давление на финансовые результаты компании продолжает оказывать газовый бизнес. Скорректированная прибыль ConocoPhillips за отчетный период сократилась с прошлогодних $3,4 млрд до $2,9 млрд, хотя и увеличилась на 10% кв/кв. Показатель в расчете на акцию составил $2,4, на 15% превысив консенсус. Падение цены реализации газа на 48% г/г, до $5,4 за тыс. куб. футов, оказало негативное влияние на рентабельность, так как на это сырье приходится около 45% совокупной добычи компании. На наш взгляд, давление низких котировок газа на результаты ConocoPhillips продолжится до конца первого полугодия текущего года.

Рост чистого долга в четвертом квартале объясняется покупкой активов. Операционный денежный поток ConocoPhillips без учета изменений в ее оборотном капитале сократился на 15% г/г, увеличившись на 1% кв/кв и составив $5,5 млрд. На капитальные затраты было направлено $2,9 млрд, что оказалось на 14% выше прошлогоднего объема и на 13% больше, чем кварталом ранее. За весь 2023 год компания проинвестировала $11,2 млрд (без учета сделок M&A). План на 2024 год предусматривает инвестиции в размере $11–11,5 млрд.

Объем денежных средств и краткосрочных инвестиций на счетах ConocoPhillips на конец квартала составил $6,6 млрд, чистый долг вырос на $2,7 млрд, до $12,3 млрд, из-за упомянутой сделки по покупке пакета в месторождении Surmont примерно за $3 млрд. Соотношение чистый долг / прогнозная EBITDA 2024 года составляет  приемлемые для сектора 0,7. Негативное влияние на денежные потоки в текущем году оказали инвестиции в оборотный капитал, который увеличился на $1,4 млрд. Мы ожидаем роста показателя на $0,5 млрд в первом квартале.

ConocoPhillips сохранила базовый квартальный дивиденд на уровне $0,58 на акцию с доходностью 2,7% к текущим котировкам. Его переменная часть  составит $0,2 (отсечка пройдет 16 февраля, выплаты будут проведены 1 марта).

В отчетном периоде ConocoPhillips сократила объем buyback до $1,1 млрд по сравнению с $1,3 млрд кварталом ранее. За квартал количество акций COP в обращении уменьшилось на 1% кв/кв и 4% г/г. В 2023 году компания выделила на проведение buyback и выплату дивиденда $11 млрд после $15 млрд в 2022-м. На 2024 год на эти цели будет направлено $9 млрд.

Мы нейтрально оцениваем результаты ConocoPhillips за отчетный квартал, но видим потенциал роста в акциях COP. Дополнительную поддержку их котировкам окажет обратный выкуп. В то же время ослабление спроса на газ после окончания отопительного сезона окажет давление на результаты компании в весенние месяцы.

Потенциальные драйверы роста

Решение стран, входящих в соглашение ОПЕК+, о добровольном сокращении добычи и экспорта, а также расширение вооруженного конфликта на Ближнем Востоке может привести к росту цен на углеводороды, что позитивно для компании.
Потенциальные риски

Наступление рецессии в странах с развитой экономикой может привести к падению цен на нефть. Дополнительным фактором давления на котировки при реализации такого сценария будет снижение переменной части дивиденда.

Акции ConocoPhillips подвержены рискам со стороны высокой инфляции. Снижение стоимости нефти и газа по сравнению с прошлогодними значениями на фоне увеличения расходов негативно для финансовых результатов компании.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.