Ослабление рубля послужило дополнительным весомым фактором повременить с изменением ставки ЦБ РФ

Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на прежнем уровне. Сюрприза не произошло – консенсус рынка не предполагал изменения ключевой ставки. А в следующем году есть шанс в какой-то момент увидеть стоимость фондирования еще ниже. О такой вероятности говорит предполагаемая траектория инфляции 2023 г. ниже 7% годовых.

А принятое сегодня решение ЦБ вызвано следующими временными факторами: активное ослабление рубля против всех мировых валют на фоне сокращения темпа роста экспорта и восстановления импорта; рост бюджетных расходов при сокращении доходов; окончательная потеря дефляционного импульса на волне индексации тарифов и сезонности. Усиливает аргументацию монетарной паузы по-прежнему достаточно высокие инфляционные ожидания потребителей.

При этом влияния фактора ключевой ставки на финансовые рынки сейчас может и не быть, поскольку ожидания участников биржевого процесса сводились именно к такому исходу. На среднесрочную перспективу видение по инструментам следующее:

Доходности по вкладам после сентябрьского скачка с годового минимума в 6,5% до 7,4% на декабрь, скорее всего, замедлят рост. Потенциал годовых банковских ставок без изменения ключевой ставки ЦБ уже сильно ограничен.

Кредитный рынок также ожидает стабилизация, о чем уже говорит доходность долгового рынка, и в частности динамика цен ОФЗ — ставки годовых бондов не растут.

Для рынка акций ставка ЦБ уже многие месяцы не служит ориентиром. Ведь ключевая ставка в 7,5% — это докризисные уровни стоимости фондирования, а уровни бумаг все также остаются, по сути, кризисными. Тем не менее смягчение требований к отчетности корпораций, что ожидается в 2023 г., позволит снизить неопределенность и повысит эффективность прогнозирования потоков компаний — фактор за рост курсовой стоимости бумаг на рынке. Перспективная доходность индекса акций МосБиржи на 2023 г. — от 30%.

Для рубля декабрь стал испытанием, за первые две недели месяца нацвалюта упала на многомесячные минимумы, и это, похоже, не предел. Кстати, ослабление нацвалюты и послужило дополнительным весомым фактором повременить с изменением ставки. По-прежнему ожидаем движение доллара США выше 65 в сторону 70 руб., евро, очевидно, будет дороже доллара, план по китайскому юаню — выше 9,5 руб., а по гонконгскому доллару — больше 8,5 руб.