Ormat Technologies продолжает радовать инвесторов

Инвестиционная идея

• Ormat Technologies является лидером по производству геотермальных электростанций и источников возобновляемой энергии.
• Сектор альтернативной энергетики набрал стремительные темпы роста, и вскоре может превзойти угольные станции по фактической доле в мировой генерации электроэнергии.
• Финансовые показатели Ormat Technologies демонстрируют стабильную динамику на протяжении многих лет. В 2017 году менеджмент компании прогнозирует рост выручки до $680-700 млн по сравнению с $663 млн в 2016 году.
• Компания представила отличные финансовые результаты за второй квартал. Менеджмент компании подтвердил прогнозы по финансовым показателям на 2017 год.
• Японская финансовая корпорация ORIX Corporation завершила сделку по приобретению 22%-ной доли акций Ormat Technologies. Благодаря данной сделке перед компанией открылись прекрасные перспективы по развитию международного бизнеса, особенно в Азии.
• Акции компании недооценены по ключевым мультипликаторам EV/EBITDA и P/E ntm по отношению к основным конкурентам. 

В связи с вышеуказанным мы повышаем целевую цену по акциям Ormat Technologies до $65, сохраняя рекомендацию "Покупать".

Краткое описание эмитента

Ormat Technologies – лидер по производству геотермальных электростанций и источников возобновляемой энергии, а также занимается разработкой удаленных источников питания, использующихся в труднодоступных местах, в частности в условиях Крайнего Севера.

Компания осуществляет свою деятельность в двух сегментах: "Электричество" (Electricity) - занимается разработкой и строительством геотермальных электростанций и источников возобновляемой энергии, тогда как подразделение "Продукция" (Products) занимается разработкой и производством оборудования для геотермальных электростанций.

Стоит отметить, что Ormat Technologies генерирует 46,34% выручки в США, далее идут Кения, Индонезия и Чили (16,49%, 15,22% и 8,76% соответственно).

На текущий момент капитализация Ormat Technologies составляет $2,865 млрд, в компании работает более 1 тыс. человек.

Факторы роста

Мы считаем, что сектор альтернативной энергетики продолжит развиваться стремительными темпами в ближайшие десятилетия в связи с ростом ее популярности и эффективности практически во всем мире.

Напомним, что согласно данным Международного энергетического агентства (МЭА), суммарные установленные мощности альтернативной энергетики выросли в 2015 году на рекордные 153 ГВт за счет ввода в эксплуатацию ветряных (63 ГВт) и солнечных станций (49 ГВт).

Также отмечается, что в 2015 году в мире ежедневно устанавливалось по 500 тыс. солнечных панелей, а в Китае каждый час запускалось по две ветряных станции. В результате в 2016 году доля возобновляемых источников энергии в совокупных установленных мощностях превзошла мировую долю совокупных установленных мощностей угольных станций. Тем не менее, по фактической генерации электроэнергии альтернативные источники пока уступают угольным производителям, так как не могут работать непрерывно. 

По данным МЭА, на угольные электростанции в 2015 году приходилось 39% всей вырабатываемой в мире электроэнергии, тогда как на возобновляемые источники пока 23%. Однако, согласно прогнозам МЭА, к 2021 году доля альтернативной энергетики увеличится до 28%, причем темпы роста энергомощностей будут составлять 13% ежегодно до 2021 года.

Помимо этого, в конце июля японская финансовая корпорация ORIX Corporation окончательно закрыла сделку по приобретению 22%-ной доли акций Ormat Technologies за $627 млн. Мы считаем, что благодаря этому у Ormat Technologies открылись прекрасные перспективы по развитию международного бизнеса, особенно в Азии, что в свою очередь в долгосрочной перспективе увеличит доходы и прибыль компании. Не стоит забывать, что ключевым рынком для альтернативной энергетики является Китай, на долю которого приходится чуть менее 40% от общего объема возобновляемых мощностей.

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели Ormat Technologies за второй квартал 2017 года. Выручка компании в отчетном периоде выросла на 12,2% до $179,4 млн по сравнению с $159,9 млн годом ранее, хотя аналитики ждали $169,7 млн. Производство электричества увеличилось на 2,4% и составило 1,33 млн мегаватт-часов по сравнению с 1,3 млн мегаватт-часов годом ранее.

Валовая маржа компании снизилась с 41,2% до 39,3% из-за увеличения издержек. В то же время, операционная прибыль подросла на 2,4% до $53,2 млн по сравнению с $51,9 млн годом ранее.

Скорректированная EBITDA во втором квартале увеличилась на 8,5%, до $88,1 млн. Чистая прибыль по итогам отчетного периода составила $35 млн или 69 центов на бумагу по сравнению с $24,3 млн или 49 центами на акцию годом ранее.

В то же время, скорректированная чистая прибыль выросла на 21,3% до $29,5 млн бумагу или 58 центов по сравнению с $24,3 млн или 49 центами на акцию годом ранее. Аналитики прогнозировали 55 центов на бумагу.

В отчете отмечается, что Ormat Technologies заключила контракт с Southern California Public Power Authority (SCPPA), согласно которому SCPPA будет покупать 150 МВт электроэнергии, начиная с четвертого квартала 2017 года по фиксированной цене $75,50 за МВт в час.

Также менеджмент компании подтвердил, что ожидает выручку по итогам 2017 года в диапазоне $680-700 млн, тогда как скорректированная EBITDA прогнозируется в коридоре $340-350 млн. Помимо этого, Ormat Technologies объявила квартальные дивиденды за второй квартал в размере 8 центов на бумагу. 

_{Источник – Ormat Technologies}

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Стоит отметить, что выручка компании демонстрирует стабильную динамику роста на протяжении последних четырех лет. Отметим, что по итогам 2016 года выручка компании составила $662,6 млн, тогда как ранее компания прогнозировала годовую выручку в диапазоне $637-647 млн. В 2017 году Ormat Technologies прогнозирует выручку уже в диапазоне $680-700 млн, а также ожидает скорректированной EBITDA в коридоре $340-350 млн.

Чистая прибыль компании также демонстрирует прирост из года в год, а с учетом развития альтернативной энергетики ожидается дальнейшее улучшение финансовых результатов Ormat Technologies.

_{Источник – данные Thomson Reuters}

Что касается мультипликаторов, то компания Ormat Technologies недооценена по отношению к своим основным конкурентам по двум ключевым метрикам. Так, по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E ntm у компании сохраняется потенциал роста в размере 9,3% и 13% соответственно.

_{Источник данных – Thomson Reuters} 

Технический анализ 

С технической точки зрения на недельном графике котировки акций Ormat Technologies торгуются в рамках восходящего канала, в котором допускается тестирование его верхней границы в районе $64-65. Стохастические линии практически достигли зоны перепроданности, поэтому в ближайшее время ожидается возобновление восходящего движения.

_{Источник данных – Thomson Reuters}