Oracle — окупаемость CAPEX набирает обороты

Мы считаем акции Oracle недооцененными после недавней коррекции. На наш взгляд, рынок чрезмерно негативно отреагировал на краткосрочные риски, включая сообщения о киберрисках и опасения вокруг роста капитальных затрат. При этом фундаментальная история компании остается сильной: Oracle быстро наращивает облачную инфраструктуру, выигрывает от спроса на вычислительные мощности для искусственного интеллекта и сохраняет устойчивый рост выручки и прибыли. В связи с этим текущая просадка котировок может быть интересной точкой для входа в среднесрочную инвестиционную идею.

Ребазированная динамика акций Oracle и индексов S&P 500 и NASDAQ:

Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций Oracle и повышаем целевую цену на следующие 12 месяцев с $224,00 до $242,15. Потенциал роста составляет 27,45%.

Мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/S относительно аналогов и анализ исторических мультипликаторов самой компании за последние три квартала, поскольку структура бизнеса компании быстро меняется с внедрением ИИ.

Oracle — один из крупнейших мировых поставщиков корпоративного программного обеспечения, облачных сервисов и решений для хранения и обработки данных. Исторически компания строила бизнес вокруг баз данных, однако сейчас ключевым направлением роста становится облачная инфраструктура, включая дата-центры, вычислительные мощности и решения для ИИ.

Главная инвестиционная идея Oracle связана с быстрым ростом спроса на инфраструктуру для ИИ. Менеджмент ожидает, что выручка облачной инфраструктуры вырастет с $18 млрд в 2026 фингоду до $144 млрд к 2030 фингоду. Дополнительным драйвером выступает многооблачная стратегия: Oracle размещает свои базы данных и сервисы внутри облачных платформ Microsoft, Google и Amazon, что помогает удерживать крупных корпоративных клиентов и расширять рынок сбыта.

Финансовые результаты подтверждают ускорение бизнеса. В 4К 2026 фингоду выручка Oracle выросла на 21% г/г, до $19,2 млрд, причем облачная выручка увеличилась на 47% г/г, до $9,9 млрд, а выручка от облачной инфраструктуры почти удвоилась, прибавив 93% г/г, до $5,8 млрд. По итогам всего 2026 фингода выручка выросла на 17%, до $67,4 млрд, EBITDA — на 26,5%, до $36,5 млрд, а чистая прибыль — на 27,3%, до $22,0 млрд. Компания стремительно растет по всем направлениям, а отдача от капитальных затрат реализуется.

Основным риском для Oracle остается масштабный рост капитальных затрат и связанное с ним увеличение потребности в финансировании. В 2026 фингоду компания направила на капитальные затраты $55,7 млрд против $21,2 млрд годом ранее, что привело к отрицательному свободному денежному потоку. Эти расходы связаны со строительством дата-центров, закупкой оборудования и развитием инфраструктуры под ИИ-нагрузки, поэтому их можно рассматривать как инвестиции в будущий рост. Однако быстрое наращивание инвестпрограммы повышает чувствительность компании к макроэкономическим условиям: ускорение инфляции и возможный рост процентных ставок могут увеличить стоимость новых заимствований, а также замедлить окупаемость проектов из-за удорожания строительства, оборудования и подключения дата-центров к энергетической инфраструктуре. При этом текущая долговая нагрузка Oracle пока остается умеренной относительно масштаба бизнеса, так что риск выглядит контролируемым, но его значение будет расти по мере дальнейшего увеличения капитальных затрат.

Описание эмитента

Oracle Corporation — американская технологическая компания, один из крупнейших мировых поставщиков корпоративного программного обеспечения, облачных сервисов и решений для хранения, обработки и анализа данных. Исторически бизнес Oracle строился вокруг систем управления базами данных, однако в последние годы компания активно развивает облачное направление, помогая корпоративным клиентам переносить вычисления, данные и бизнес-процессы в собственную облачную инфраструктуру.

Компания была основана в 1977 г. в Калифорнии Ларри Эллисоном, Бобом Майнером и Эдом Оутсом. Изначально Oracle занималась разработкой программного обеспечения для работы с базами данных, но со временем превратилась в одного из ключевых игроков мирового рынка корпоративных технологий. Сегодня штаб-квартира компании находится в Остине, штат Техас.

Основные направления бизнеса Oracle включают облачные сервисы, базы данных, программы для управления финансами, персоналом, продажами, цепочками поставок и клиентским обслуживанием, а также техническую поддержку и консультационные услуги. Клиентами компании выступают крупные корпорации, банки, телекоммуникационные операторы, промышленные компании, ретейлеры, государственные структуры и технологические компании.

Oracle работает по всему миру и получает выручку в трех ключевых регионах: Северная Америка, Южная Америка и Европа. Однако компания также представлена на Ближнем Востоке и в Африке, в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Основной рынок для компании — Америка, однако Oracle сохраняет широкое международное присутствие благодаря крупной базе корпоративных клиентов и устойчивому спросу на решения для хранения данных, автоматизации бизнес-процессов и облачных вычислений.

Для инвесторов Oracle интересна как зрелая технологическая компания, которая сочетает стабильные доходы от программного обеспечения и технической поддержки с быстрорастущим направлением облачных сервисов. Дополнительный интерес к компании связан с ростом спроса на вычислительные мощности на фоне развития ИИ.

В первую неделю июня 2026 г. в сеть утекли данные от кибератаки на Oracle, в результате чего акции просели более чем на 15% за день. Однако это не уменьшает операционных преимуществ компании, а дает лишь возможность для покупки акций по хорошей цене, пока бумаги еще не отросли. Компания же, в свою очередь, обещает наладить систему кибербезопасности, и нет сомнения, что это произойдет очень быстро.

Акции Oracle показали динамику хуже, чем основные бенчмарки, за последние 12 месяцев, хотя в некоторые моменты обгоняли рынок. За указанный период котировки бумаг упали на 12% при росте S&P 500 и NASDAQ на 26 и 36% соответственно.

Перспективы и риски

Ключевая стратегическая ставка Oracle на ближайшие годы связана с переходом от классической модели продажи корпоративного программного обеспечения к облачной инфраструктуре, сервисам для ИИ и работе с корпоративными данными. Компания уже получает значимую часть выручки от облачных направлений, при этом самый быстрый рост показывает именно облачная инфраструктура Oracle. Менеджмент связывает дальнейший рост с тем, что крупные корпоративные клиенты и разработчики ИИ-моделей нуждаются в вычислительных мощностях, хранилищах данных, скоростных сетях и защищенной инфраструктуре для обучения и использования моделей ИИ.

Основной драйвер развития — Oracle Cloud Infrastructure, то есть собственная облачная инфраструктура компании. Oracle рассчитывает, что этот бизнес станет главным источником роста выручки в среднесрочной перспективе. Ранее менеджмент компании давал ориентир, согласно которому выручка от облачной инфраструктуры должна вырасти с примерно $18 млрд в 2026 фингоду до $32 млрд в 2027 фингоду, $73 млрд в 2028 фингоду, $114 млрд в 2029 фингоду и $144 млрд в 2030 фингоду. Фактически это означает, что Oracle пытается превратиться из традиционного поставщика баз данных и корпоративных программ в одного из ключевых поставщиков инфраструктуры для ИИ.

Отдельным направлением роста является многооблачная стратегия. Ее суть в том, что Oracle размещает свои базы данных и облачные сервисы не только в собственной инфраструктуре, но и внутри облачных платформ Microsoft, Google и Amazon. Это важно, поскольку многие крупные клиенты уже используют облака этих компаний, но при этом продолжают хранить критически важные данные в решениях Oracle. Такая модель снижает барьер для миграции клиентов в облако и позволяет Oracle монетизировать существующую базу пользователей без необходимости полностью переманивать их из других облачных экосистем.

С географической точки зрения Oracle делает ставку на глобальное расширение облачной инфраструктуры. Компания работает через сеть публичных облачных регионов в десятках стран, а также развивает отдельные решения для клиентов с повышенными требованиями к безопасности, хранению данных внутри страны и регулированию. Наиболее важными регионами остаются США, Европа, Ближний Восток и Азия, где сосредоточены крупные корпоративные клиенты, государственные заказчики и спрос на инфраструктуру для ИИ. При этом США остаются ключевым рынком для наиболее капиталоемких проектов, включая строительство крупных дата-центров для ИИ.

Технологически Oracle развивает несколько направлений. Во-первых, компания усиливает облачные дата-центры для обучения и применения ИИ-моделей, закупая графические ускорители, сетевое оборудование и серверную инфраструктуру. Во-вторых, Oracle встраивает ИИ в свои базы данных, чтобы клиенты могли анализировать корпоративные данные с помощью современных моделей напрямую внутри решений Oracle. В-третьих, компания развивает ИИ-направление в медицине после покупки Cerner: Oracle планирует обновить систему для управления пациентскими данными и клиническими процессами с использованием ИИ. Также компания делает ставку на автоматизацию, кибербезопасность и более эффективную работу дата-центров.

Наиболее заметное изменение последних лет — резкий рост капитальных затрат. В 2026 фингоду Oracle направила на эти цели около $55,7 млрд против примерно $21,2 млрд годом ранее. Данные средства в основном идут на строительство и оснащение дата-центров, закупку оборудования для ИИ, графических ускорителей, сетевой инфраструктуры и энергетических решений. Из-за этого свободный денежный поток компании стал отрицательным, однако менеджмент объясняет это временной фазой инвестиционного цикла: Oracle сначала строит инфраструктуру, а затем получает выручку по уже заключенным долгосрочным контрактам.

Ожидаемая отдача от этих инвестиций должна проявляться постепенно. Ближайший эффект менеджмент закладывает уже в 2027 фингоду, когда общая выручка компании должна достичь около $90 млрд. Более сильная отдача ожидается в 2028–2030 фингодах, когда новые дата-центры будут вводиться в эксплуатацию, а уже подписанные крупные контракты начнут превращаться в выручку. Дополнительным фактором снижения нагрузки на баланс является то, что часть клиентов заранее оплачивает оборудование или поставляет графические ускорители, что уменьшает объем капитала, который Oracle должна привлекать самостоятельно.

При этом рост инвестрасходов остается одновременно главным драйвером и главным риском для компании. Если спрос на ИИ-инфраструктуру сохранится, Oracle может существенно ускорить рост выручки и занять более сильную позицию на рынке облачных вычислений. Однако в ближайшие годы компания будет находиться в фазе повышенных инвестиций, долговой нагрузки и давления на свободный денежный поток. Поэтому инвестиционный кейс Oracle сейчас во многом строится на вере в то, что крупные контракты по ИИ-инфраструктуре будут исполнены в срок, дата-центры будут загружены, а доходность новых проектов компенсирует резкий рост капитальных затрат.

Ключевые риски для Oracle связаны с масштабом инвестиционной программы. Компания может столкнуться с задержками строительства дата-центров, дефицитом графических ускорителей, ростом стоимости оборудования, проблемами с подключением к электроэнергии и более высокой стоимостью финансирования. Дополнительными рисками остаются конкуренция со стороны Microsoft, Amazon и Google, возможное замедление спроса на ИИ-инфраструктуру, давление на маржинальность из-за роста доли капиталоемкого облачного бизнеса.

Финансовые показатели и прогнозы

В 4К 2026 фингода Oracle показала сильный рост за счет облачных сервисов и спроса на инфраструктуру для ИИ. Выручка выросла на 21% г/г, до $19,2 млрд, облачная выручка увеличилась на 47% г/г, до $9,9 млрд, а выручка от облачной инфраструктуры почти удвоилась, прибавив 93% г/г, до $5,8 млрд. Это подтверждает, что главным драйвером компании становится не классическое программное обеспечение, а дата-центры, вычислительные мощности и облачные сервисы для крупных корпоративных клиентов.

Прибыльность также осталась сильной: операционная прибыль выросла на 20% г/г, до $6,1 млрд, а чистая прибыль увеличилась до $5,9 млрд. При этом капитальные затраты в 4К 2026 фингода составили $16,5 млрд против $9,1 млрд годом ранее, то есть выросли примерно на 82% г/г.

Источник: Reuters

* Финансовый год с окончанием в мае

По итогам всего 2026 фингода выручка Oracle выросла на 17%, до $67,4 млрд. Облачная выручка увеличилась на 39%, до $34,0 млрд, при этом доходы от облачной инфраструктуры подскочили на 77%, до $18,1 млрд. Выручка традиционного программного бизнеса, напротив, снизилась на 1%, до $24,5 млрд, что отражает переход клиентов от локальных решений к облачной модели. Прибыльность также заметно улучшилась: по итогам 2026 фингода EBITDA выросла на 26,5%, до $36,5 млрд, а чистая прибыль — на 27,3%, до $22,0 млрд. Чистая маржа поднялась до 32,7% против 30,1% годом ранее, что указывает на сохранение высокой эффективности бизнеса даже на фоне резкого роста капитальных затрат.

Капитальные затраты Oracle быстро росли в течение 2026 фингода и достигли $55,7 млрд за год. По кварталам они распределились следующим образом: $8,5 млрд в 1К, $12,0 млрд в 2К, $18,6 млрд в 3К и $16,5 млрд в 4К. Основной объем инвестиций пришелся на вторую половину года, что связано с ускоренным строительством и оснащением дата-центров, закупкой оборудования, графических ускорителей и сетевой инфраструктуры для облачных вычислений и задач ИИ. Несмотря на небольшое снижение капитальных затрат в 4К относительно 3К, их уровень остается крайне высоким, из-за чего годовой свободный денежный поток компании ушел в отрицательную зону и составил минус $23,7 млрд.

Источник: Reuters

* Финансовый год с окончанием в мае

Менеджмент сохраняет позитивный прогноз на 2027 фингод и ожидает рост выручки до примерно $90 млрд, а скорректированной прибыли на акцию — до $8,05. Основная ставка компании остается на дата-центры, облачные вычисления и инфраструктуру для ИИ. При этом Oracle планирует продолжать активные инвестиции и может привлечь около $40 млрд через долг и выпуск акций, что должно помочь профинансировать строительство новых мощностей, но одновременно повышает долговую нагрузку и чувствительность компании к доходности новых проектов.

В прогнозном периоде ожидается существенное ускорение роста выручки: в 2027 фингоду она может увеличиться на 33,4%, до $89,8 млрд, в 2028 фингоду — на 46,2%, до $131,3 млрд, а в 2029 фингоду — еще на 39,4%, до $183,1 млрд. Основной вклад в этот рост должен внести облачный бизнес, включая дата-центры, вычислительные мощности и инфраструктуру для ИИ.

Оценка

Для определения справедливой стоимости акций Oracle мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/S NTM относительно аналогов и анализ исторических мультипликаторов самой компании за последние три квартала, поскольку структура бизнеса компании быстро меняется с внедрением ИИ. Целевая цена акций Oracle на следующие 12 месяцев составляет $242,15 с потенциалом роста 27,45%. Исходя из апсайда, мы присваиваем акциям рейтинг «Покупать».

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Источник: расчеты ФГ «Финам»

Медианная целевая цена акций Oracle по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $275 (апсайд — 44,7% от текущего уровня), а рейтинг акций эквивалентен 4 (где 5 — Strong Buy, 3 — Hold, а 1 — Strong Sell).

Оценка целевой цены акций Oracle аналитиками Wells Fargo составляет $280 («Покупать»), CITIZENS — $285 («Покупать»), Cantor Fitzgerald — $284 («Покупать»), DZ Bank — $275 («Покупать»).

Технический анализ

На дневном графике Oracle после сильного импульса вверх столкнулась с фиксацией прибыли и откатилась в район $190,5, где сейчас проходит важная зона поддержки и нижняя граница локального восходящего канала. Пока бумага удерживается выше этой области, техническая картина остается умеренно позитивной: ближайшей целью восстановления выступает уровень $240,8, что предполагает потенциал роста около 26% от текущих значений. В случае пробоя выше этого сопротивления акция может продолжить движение к верхней границе восходящего канала.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 17.06.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».