Оптимизация расходов позволит Wells Fargo снизить давление на прибыль

Результаты Wells Fargo (WFC) за первый квартал мы оцениваем неоднозначно. Уверенный рост комиссионных доходов был частично нивелирован слабой динамикой чистых процентных доходов. Прогнозы остаются осторожными, но могут быть пересмотрены в сторону повышения в течение года.

Чистая выручка Wells Fargo за отчетный период увеличилась на 0,7% г/г, до $20,86 млрд. Драйверами роста выступили комиссионные доходы в инвестиционном банкинге и торговом подразделении (+16,8% г/г), тогда как чистый процентный доход (NII), сократившийся на 8,3% г/г и на 4,3% кв/кв, до $12,23 млрд в результате миграции клиентов в более доходные депозитные инструменты и сокращения кредитного портфеля, оказал давление на итоговый результат. На этом фоне чистая процентная маржа упала на 11 б.п., до 2,83%.

Операционные расходы оказались выше ожиданий на 3,8% (+5% г/г и -9% кв/кв). Рост в годовом исчислении обусловлен повышением операционных убытков, связанных с компенсациями клиентам, взносом в фонд Федеральной корпорации страхования вкладов США (FDIC), а также повышением затрат на технологическое оборудование и рекламу. Снижение издержек в квартальном исчислении в первую очередь связано со уменьшением размера взноса в FDIC с $1,93 млрд предыдущем квартале до $284 млн. Банк подтвердил план сокращения расходов до $52,6 млрд в текущем году. Чистая прибыль корпорации за квартал снизилась на 7% г/г, до $4,62 млрд, или $1,20 на акцию. Рентабельность Wells Fargo по основному капиталу восстановилась после падения в предыдущем квартале и составила 12,3%, однако в годовом исчислении зафиксировано ее уменьшение на 170 б.п.

Wells Fargo увеличил объем чистых списаний более чем вдвое год к году, до $1,16 млрд, но эта сумма на 7%, чем кварталом ранее. Резервы на покрытие кредитных убытков сократились после непрерывного роста в 2023-м Это может указывать на стабилизацию кредитного портфеля. Размер резервов на потери по кредитам сократились до $938 млн (-22% г/г и -27% кв/кв) из-за уменьшения их объемов для займов на коммерческую недвижимость и автокредиты, что было частично нивелировано увеличением резервов по кредитным картам.

Непроцентные доходы WFC выросли на 12% кв/кв и на 17% г/г, до $8,64 млрд, на 10,2% превысив консенсус. Основными позитивными драйверами для этого показателя стало улучшение метрик дочернего венчурного бизнеса, а также повышение комиссий в инвестиционно-банковском подразделении и в сегменте управления активами за счет улучшения рыночных оценок вкупе с увеличением объемов торговли.

Руководство Wells Fargo намерено и далее консервативно оценивать требования к капиталу, несмотря на текущий комфортный уровень CET1 (11,2% при регуляторном требовании 8,9%). Объемы обратного выкупа будут пересматриваться ежеквартально на основе различных факторов, и слишком консервативные ориентиры будут ограничивать увеличение программы buy back. За первый квартал компания направила на ее реализацию $6,1 млрд по сравнению с $2,4 млрд в октябре-декабре 2023-го. Дивиденд составил $1,2 млрд. Ожидающееся сокращение чистой прибыли, снижение показателя CET1 и консервативные комментарии менеджмента указывают на возможность замедления реализации программы обратного выкупа.

Менеджмент Wells Fargo подтвердил прогнозы на 2024 год, предполагающие снижение чистого процентного дохода на 7–9% г/г, до $47,7–48,7 млрд, при консенсусе на уровне $48,8 млрд.  Корпорация рассчитывает на три снижения ставки ФРС до конца года, считая эти действия регулятора более обоснованными, нежели в январе, в связи с последними рыночными тенденциями. Возможно, прогнозы руководства носят консервативный характер и могут быть пересмотрены вверх в течение года.

В целом мы сохраняем нейтральную позицию по бумагам WFC в силу разнонаправленных драйверов для прибыли: с одной стороны, это уменьшение вклада в нее процентных доходов, с другой — продолжающееся восстановление доходов инвестбанкинга. План по контролю расходов позволит снизить давление на прибыль, которая, полагаем, умеренно скорректируется по сравнению с предыдущим годом.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.