Оптимистичный взгляд на платежный баланс

Интервью с Ольгой Беленькой, аналитиком ИК ФИНАМ

ЦБ РФ опубликовал предварительную оценку платежного баланса России в 1-м полугодии 2005 г. Объем российского экспорта за январь-июнь 2005 г. составил $112,5 млрд. Отразится ли это результат на инвестиционной привлекательности России?

Как следует из его отчета, объем российского экспорта за январь-июнь 2005 г. составил $112,5 млрд., что почти на 40% превышает показатель 1-го полугодия прошлого года. При этом доля ТЭК в структуре экспорта (сырая нефть, нефтепродукты, природный газ) увеличилась с 55,3% до 59,4%. Импорт за первое полугодие т.г. увеличился на 26,4% в годовом исчислении и достиг $53,6 млрд. Профицит торгового баланса увеличился по сравнению с аналогичным периодом 2004 г. в 1,5 раза ($58,9 млрд.), а счета текущих операций – в 1,7 раза ($46,4 млрд.). Таким образом, сверхвысокие мировые цены на энергоресурсы обеспечивают рекордный приток валюты в страну от внешнеторговых операций.

Статистика иностранных инвестиций, по версии ЦБ РФ, выглядит очень оптимистично. Надо отметить, что данные по иностранным инвестициям ЦБ РФ обычно существенно расходятся с данными Госкомстата из-за различия в методиках расчета. По данным ЦБ, прямые иностранные инвестиции в российские нефинансовые предприятия за 1-е полугодие составили рекордные $9,3 млрд., что более, чем в 2 раза превышает уровень января-июня прошлого года. Из них $5,4 млрд. приходятся на 1 кв., а $3,9 млрд. – на 2-й. Портфельные инвестиции, привлеченные нефинансовыми предприятиями, составили $2,4 млрд., увеличившись на 20% в годовом исчислении, а ссуды и займы – $11,9 млрд. (+43%).

При этом, по предварительным данным ЦБ РФ, чистый вывоз капитала частного сектора из России во II квартале 2005г. составил $5,5 млрд. против $0,2 млрд. в I квартале текущего года. Российские предприятия наращивают зарубежные активы ($6,3 млрд. против $3,3 млрд. в 1-м полугодии 2004 г.).

На наш взгляд, предварительные данные платежного баланса отражают растущую инвестиционную привлекательность российской экономики при одновременно относительно высоких инвестиционных рисках, провоцирующих отток капитала. Поэтому сочетание роста иностранных инвестиций, внешней задолженности частного сектора и вывоза капитала российскими компаниями может означать, что значительная доля формально иностранных инвестиций имеют российское происхождение. Вероятно, российские собственники капитала считают, что статус иностранных инвесторов при репатриации вывезенных ранее средств предоставляет им более высокий уровень защиты прав собственности. Поэтому, несмотря на то, что заметное улучшение динамики иностранных инвестиций (по крайней мере, по методике ЦБ РФ), является, безусловно, позитивным фактом, на наш взгляд, для стабильности экономики было бы лучше, если бы российские активы работали в отечественной экономике, а не выводились из юрисдикции государства в оффшоры с последующей «репатриацией» в виде кредитов и займов.

А что можно сказать про инфляцию?

Инфляция в РФ в июне 2005 года составила 0,6%, как сообщил во вторник глава МЭРТ Герман Греф со ссылкой на данные Росстата. Как сообщалось, в мае инфляция в РФ равнялась 0,8%, а за январь-май - 7,3%. Таким образом, за 1-е полугодие 2005 г. инфляция составит примерно 8% (при официальном годовом прогнозе в 10%).

Ранее представители правительства прогнозировали июньскую инфляцию на уровне 0,6-0,8%. Таким образом, впервые в этом году инфляция оказалась ниже уровня аналогичного периода прошлого года (в июне 2004 г. – 0,8%). Несмотря на замедление инфляции в мае-июне, мы считаем, что 10%-ный официальный порог по итогам года будет превышен, и прогнозируем годовую инфляцию на уровне 11,5-12%.

FINAM

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в США	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Правительство намерено передать законопроект об амнистии капитала в Госдуму	D (D)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
РТС меняет методику расчета биржевого индекса	C (A)
ТНК-ВР: во II квартале добыча возросла на 10%	C
РАО "ЕЭС России" увеличило производство электроэнергии в первом полугодии на 1.3% в годовом сопоставлении	C
"АвтоВАЗ": объем производства в июне вырос на 10%	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный