Опросы настроений могут охладить готовность ЦБ к снижению ключевой ставки
Опросы населения и предприятий подали признаки улучшения настроений. В пятницу Банк России опубликовал результаты ключевых опросов – деловых ожиданий (в разрезе отраслей) и потребительских настроений. Общий итог таков, что уровень пессимизма в экономике снизился, позволив улучшить ценовые ожидания. Однако, в отличие от реальных статистических данных, ожиданиям стоит давать аккуратные оценки.
В отчете потребительских настроений на первом месте стоит итоговый показатель инфляционных ожиданий населения на 12 месяцев вперед – показатель вырос до 12.4% (+0.9 пп к уровню апреля), вернувшись к уровням марта (12.5%). Рост во многом был спровоцирован ухудшением ожиданий не имеющих сбережений респондентов (14.2%, +2.2 пп). Это обстоятельство не помешало ни снижению оценки текущей инфляции до 23.7% (-1.4 пп), ни снижению оценки роста цен в наиболее волатильных категориях – продуктах питания и плодоовощной продукции (сахар, яйца, фрукты и овощи, растительное масло).
Одновременно с этим, опрос потребительской уверенности показал рост до 92.8 пунктов (+3.9 пп), вернувшись выше максимальных уровней 2021 года. Тем не менее, весьма интересным стал максимальный разрыв между оценкой текущей ситуации (70.5) и ожиданиями на год вперед (107.7 п). Притом, ожидания на год и на пять лет уже значительно превышают показатели 2021 года (можно считать этот год показательным с точки зрения экономической активности), тогда как оценка текущей ситуации все еще значительно ниже среднего за 2021 год уровня в 80 п. Кроме того, вопреки оптимистичным ожиданиям, население не демонстрирует готовности к совершению крупных покупок (64 п против 82 п среднего за 2021 года) и сохраняет чуть больше мотивов для накопления сбережений. В общем и целом, это может сигнализировать пассивную динамику конечного спроса и оставаться сдерживающим фактором для восстановления экономики.
Со стороны производителей, картина продемонстрировала сокращение градуса негатива в большинстве отраслей. Наиболее интересным нам видится динамика опросных показателей в сегментах обработки и услуг. В обработке – агрегированный индикатор бизнес климата (здесь и далее с учетом сезонной корректировки) перешел в положительную зону (1.2 п), благодаря синхронному улучшению ожиданий от текущего спроса (-4.6 п против -5.8 п в мае) и спроса в ближайшие три месяца (8.1 п против 6.5 п), а баланс ценовых ожиданий предприятий на 3 месяца снизился до 17.4 п (26.2 п в мае). В сфере услуг индикатор бизнес-климата вырос до -2.5 п (-6.6 п в мае), во многом благодаря восстановлению оценок текущего спроса (-8.4 п против -18.2 п в мае). Оценка спроса на 3 месяца вперед улучшилась до положительного значения (0.3 п против -1.7 п), а баланс ценовых ожиданий откатился до 16.2 п (22.1 п в мае).
На перспективу предстоящего заседания Банка России из текущих данных можно сделать два не совсем очевидных вывода. Первый – значимость внутреннего спроса сейчас как никогда высока, и, наблюдая снижение инфляционных ожиданий (далеко не все откатились от пиковых уровней), стоит делать поправку на широкий разлет ожиданий и текущего состояния потребительской активности. Дополнительные стимулы от Банка России могут потребоваться в ближайшие месяцы, однако в условиях завышенных ожиданий сопутствующим может стать инфляционный риск.
Второй – быстрое восстановление делового оптимизма предприятий может означать меньший разрыв выпуска, чем изначально предполагалось. В подобной ситуации сопутствующей "стоимостью" избыточных стимулов спроса могут стать нежелательные инфляционные последствия. В сухом остатке, опросы настроений (если настроения будут трансформироваться в реальную активность) могут охладить готовность Банка России к снижению ключевой ставки в июле.