Операционные результаты нейтральны для котировок "Русагро"
Русагро (AGRO RX, ПОД ПЕРЕСМОТРОМ) опубликовала смешанные операционные результаты за 2К23. Падение консолидированной (до ВГО) выручки продолжилось третий квартал подряд, при этом мы отмечаем заметное улучшение по сравнению с 1К23 (+22% кв/кв), в результате чего глубина падения г/г сократилась до -10% с -23% г/г в 1К23.
Основное негативное влияние на выручку в 2К23 продолжил оказывать масложировой сегмент, доходы которого сократились на 24% г/г на фоне сокращения реализации промышленных видов продукции и снижения цен реализации на фоне падения г/г мировых цен на подсолнечное и пальмовое масло. Также негативную динамику выручки г/г снова продемонстрировал сахарный сегмент, в то время как в мясном и с/х сегментах достигнуто увеличение на 5-94% г/г. Мы считаем операционные результаты нейтральными для котировок AGRO, так как в последние недели они преимущественно следуют за курсом рубля.
Динамика выручки г/г остается отрицательной, при этом можно отметить заметное улучшение кв/кв. Консолидированная (до ВГО) выручка Русагро за 2К23 составила 60,2 млрд руб. (-10% г/г), увеличившись на 22% кв/кв. Отрицательную динамику г/г продолжили показывать масложировой и сахарный сегменты, мясной сегмент остался «в плюсе». Мы отмечаем улучшение выручки кв/кв (на 11-55%) во всех сегментах, кроме сельскохозяйственного.
Масложировой сегмент: объем реализации продукции сокращается пятый квартал подряд. Общий объем реализации масложировой продукции в 2К23 составил 381 тыс. т (-3% г/г). Реализация в промышленном сегмента сократилась на 6% г/г (после падения на 18% г/г в 1К23) в связи с началом модернизации МЭЗ Балаково. Объемы реализации в потребительском сегменте преодолели спад, показав рост на 12% г/г в 2К23, за счет расширения каналов дистрибуции.
Мясной сегмент: позитивный тренд увеличения объемов реализации сохраняется. В 2К23 объем продаж продукции свиноводства выросли на 2% г/г до 74 тыс. т. Факторы роста остаются прежними: наращивание объемов производства в Приморском крае и повышение производственной эффективности в ЦФО. Выручка мясного сегмента увеличилась на 5% г/г.
Динамика реализации сахара остается отрицательной третий квартал подряд. Продажи снизились на 11% г/г до 233 тыс. тонн, что связано с уменьшением объемов производства сахара в сезоне 2022/2023. Выручка сахарного сегмента сократилась на 8% г/г.
Двукратный рост продаж г/г зерновых и масличных культур. Продажи зерновых увеличились на 58% г/г за счет кратного роста продаж кукурузы, реализуемой в рамках контракта от 1К23 с условием отгрузки до конца августа, а также увеличения продаж пшеницы на 17% г/г на фоне сдвига графика реализации. Продажи масличных культур выросли в 5,6 раз г/г в результате увеличения объемов реализации сои.