Операционные расходы "Сегежи" перестали расти

Сегежа вчера, 28 апреля, опубликовала ожидаемо слабые результаты за IV квартал. При росте выручки на 5% г/г до 26 млрд руб. EBITDA снизилась на 38% до 1,5 млрд руб., а квартальный убыток вырос до 7,6 млрд руб. после убытка в 4,6 млрд руб. в IV квартале 2023 г. Чистый долг подрос до 147,9 млрд руб., соотношение Чистый долг/EBITDA составило около 15х. Сегмент пиломатериалы остается едва прибыльным на уровне EBITDA (987 млн руб.), в сегменте бумаги и упаковки EBITDA стабильная — 9,6 млрд руб.

Оценка. Ждем окончания допэмиссии в начале мая. Результаты пока не радуют, и мы не видим ярких действий или трендов, которые бы позволили изменить ситуацию. Вместе с тем допэмиссия поможет облегчить долговое бремя компании и снизить процентные расходы, которые по итогам 2024 г. составили 26,5 млрд руб. и значительно превысили EBITDA.

Из хороших новостей: операционные расходы перестали расти, что указывает на способность компании сдерживать расходы. Однако недополучение государственной субсидии несколько «смазало» результаты. Впрочем, для улучшения финансового положения компании от менеджмента потребуются дополнительные действия.

Влияние. Мы сохраняем «Негативный» взгляд на Сегежу. В 2025 г. ждем снижения процентных расходов. Компания сообщает о росте цен на пиломатериалы в Китае. За последние пару лет такая информация появляется не впервые, однако крепкий рубль пока работает против экспортеров, в том числе Сегежи.