Операционные и финансовые результаты "Северстали" могут стагнировать

На следующей неделе “Северсталь” опубликует результаты за I квартал 2026 г. по МСФО. Ожидаем, что операционные и финансовые результаты будут хуже, чем годом ранее. Показатели ниже сравниваем с результатами за I квартал 2025 г., если не указано иное.

Прогнозируем снижение производства на 8%. Ожидаем, что продажи несколько поддержал сегмент полуфабрикатов, что позволило компании увеличить объемы реализации на 1%. Однако, учитывая падение цен на 9%, ждем снижение выручки на 18%, до 146 млрд руб. 

EBITDA за I квартал сократилась, по нашей оценке, на 53%, до 18 млрд руб. Рентабельность при этом ждем на уровне 13% (-9 п.п.). Полагаем, давление на EBITDA оказали инфляция затрат и слабая доходная часть.

Из-за более низкой EBITDA скорректированная чистая прибыль в I квартале, по нашим прогнозам, сократилась на 90%, до 2 млрд руб.

Свободный денежный поток ждем по-прежнему в отрицательной зоне, на уровне -21 млрд руб. У компании остается высокая программа капитальных затрат.
На фоне отрицательного свободного денежного потока прогнозируем рост чистого долга до 44 млрд руб. Коэффициент чистый долг/EBITDA, по нашим оценкам, составляет 0,4х.

Влияние

Предпосылок для улучшений пока не видим. Полагаем, на “Северсталь” продолжат давить отраслевые факторы и на этом фоне операционные и финансовые результаты компании могут стагнировать.

Оценка

Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции Северстали. В спотовых ценах соотношение цены акции компании к ее прибыли на акцию (Р/Е) составляет около 11х против исторических 7,5х. С учетом наших прогнозов на горизонте 12 месяцев ожидаем целевой Р/Е на 2027 г. на уровне 8,7х, что также будет соответствовать «Нейтральному» взгляду.