ОПЕК: в ожидании стабилизации на уровне $60

За последние шесть лет Россия только неявно выиграла от действий ОПЕК, получив почти $600 млрд от экспорта нефти и газа. Но роскошь такой пассивной роли быстро заканчивается, и в будущем Россия, возможно, должна будет решить, стать ли ей энергетическим партнером стран "большой восьмерки", в основном потребляющих энергию, или присоединиться к производителям нефти и довольствоваться ролью винтика в огромном механизме по регулированию цен на нефть. В настоящее время Россия – слишком большая страна, чтобы позволить себе оставаться нейтральной.

В течение последних пяти лет, когда цена нефти постоянно росла с $18 за баррель до текущего уровня чуть выше $70 за баррель, ОПЕК претерпел серьезные изменения. Помимо агрессивной ценовой политики таких стран, как Венесуэла, в арабских странах-производителях произошла почти полная смена политического руководства. Престарелые лидеры, находившиеся у кормила власти в 1980-х и 1990-х гг., уступили место прагматическому поколению. Среди современного руководства мало кто намерен обмениваться любезностями с США и сохранять цены на низком уровне. Как явствует из различных заявлений и действий ключевых игроков, в настоящее время основные производители ОПЕК выступают за существенно более высокую среднюю цену по сравнению с той, что сохранялась последние два десятилетия.

В то же самое время они также ясно признают необходимость установить такую цену, которая бы не нанесла ущерб ни будущему росту спроса, ни позиции ОПЕК на нефтяном рынке.

Бытует мнение, что новая средняя расчетная цена составляет $55-60 за баррель. Такую цифру приводил в своих комментариях министр нефти Саудовской Аравии, и даже на этой неделе временно исполняющий обязанности Генерального секретаря ОПЕК назвал текущую цену необоснованно завышенной примерно на $15 за баррель из-за "фактора страха". Умеренные производители ОПЕК будут пытаться удержать среднюю цену примерно на этом уровне по следующим причинам:

• В данное время было ясно показано, что цена $55-60 за баррель не наносит ущерб перспективам экономического роста, а вот цена $70 за баррель и выше, скорее всего, будет иметь отрицательные последствия.
• $55-60 за баррель недостаточно для того, чтобы понизить спрос или ускорить разведку альтернативных источников энергии (таких, как разработка нефтеносных пород в Канаде), или придать импульс разработке проектов по замене источников энергии.
• Это – "политически" безопасная цифра. Гораздо более высокая средняя цена, наносящая ущерб перспективам экономического роста, могла бы увеличить политические репрессии против производителей ОПЕК, особенно среди производителей Залива.
• Несмотря на риторику Венесуэлы, $60 за баррель позволяют провести существенные преобразования экономики стран-производителей по сравнению со средними доходами 1990-х гг. При данном уровне цен ОПЕК может сохранять большую стабильность как организация.

"Новая сделка"

Главный довод против сохраняющейся способности ОПЕК контролировать цены на нефть в будущем состоит в том, что страны-члены картеля просто не имеют достаточных производственных мощностей для удовлетворения растущего спроса. Как утверждают, основанием для этого служит тот факт, что у стран-членов нет запасов нефти.

На этот спорный вопрос может ответить только время. А пока мы точно знаем, что отчасти по причине политических изменений в странах-членах ОПЕК, а также из-за более очевидных коммерческих реалий (а именно, страны Ближнего Востока имеют один из самых высоких уровней роста населения в мире) страны-производители испытывают нужду в надежных и более высоких поступлениях от нефти, чем это было в прошлом. Одно из главных разочарований внутри ОПЕК в его отношениях со странами-потребителями заключается в том, что только от ОПЕК ожидают поддержания запасных резервных мощностей для удовлетворения колебаний спроса, в то время как и чистые потребители и производители, не входящие в ОПЕК, получают выгоду от постоянной добычи на максимально возможном уровне. К тому же ОПЕК критиковал тот факт, что от него ожидают определенных затрат на дополнительные мощности, а страны-потребители разрабатывают проекты по замене главных источников энергии.

Следовательно, ОПЕК лоббирует новую сделку с Международным энергетическим агентством как представителем стран-потребителей.

Ему нужна большая предсказуемость будущего роста спроса как часть взаимовыгодной сделки по увеличению возможностей поставок нефти. Он также хочет более справедливого распределения затрат на поддержание запасных резервных мощностей, чтобы сгладить колебания цен. В прошлом, когда цена на нефть падала, именно ОПЕК сокращал добычу нефти, чтобы стабилизировать цены, в то время как другие производители сохраняли полную добычу и пожинали финансовые выгоды.

Конечно, совсем не ясно, сможет ли Саудовская Аравия или другие производители действительно поднять производственные мощности для удовлетворения будущего спроса и при этом сохранить желаемую среднюю расчетную цену. Но что совершенно очевидно сегодня, так это то, что страны ОПЕК совсем не горят желанием тратиться на мощности, пока взамен не появится новая сделка по распределению затрат на поддержание запасных резервных мощностей.

Россия и ОПЕК

В настоящее время объем ежедневной добычи нефти в России находится на уровне Саудовской Аравии, хотя у последней задекларированная резервная производственная мощность составляет почти 2.0 млн баррелей в сутки. Россия использует максимальную производственную мощность добычи нефти. Гораздо более важную роль при формировании цен на нефть имеет объем нефти, экспортируемой из чистых стран-производителей в чистые страны- потребители. Это рассчитывается на уровне чуть выше 40 млн баррелей в сутки, или чуть меньше 50% всего мирового ежедневного производства. В таблицах 5 и 6 на следующей странице приведены крупнейшие чистые страны-экспортеры и импортеры нефти.

В настоящее время Россия ежедневно экспортирует около 7 млн баррелей сырой и переработанной нефти, или 17.4% всего мирового экспорта в сутки. На долю Саудовской Аравии приходится почти 20%, а всего на долю ОПЕК приходится 58% экспорта.

За последние шесть лет России очень везло в том, что она подняла уровень добычи и экспорта нефти в то время, когда так сильно рос мировой спрос на нефть. В начале 2001 г., когда цена нефти возвращалась назад к прежним многолетним средним значениям, ОПЕК оказывал давление на Россию сократить экспорт в рамках политики по контролю цен. Она не сократила. К счастью, удалось избежать конфронтации из-за резкого повышения спроса после сентября 2001 г.

Но поскольку сейчас ОПЕК ищет возможности заключения новой сделки как со странами-потребителями, так и с другими производителями с точки зрения распределения расходов на мощности и производственное планирование, Россию нельзя исключить из уравнения из-за ее огромности. В краткосрочной перспективе это не должно вызывать каких-либо проблем, поскольку рост спроса остается сильным, а российская добыча/экспорт достигли определенного уровня стабильности из-за сочетания отсутствующей инфраструктуры и отсрочек в формулировании административных норм добычи нефти.

Однако, несмотря на отсрочки, эта инфраструктура и законодательная база все же планируются, и ОПЕК захочет заключения соглашения о сотрудничестве с Россией, чтобы контролировать рост производства и стабильность цен, в рамках любой новой сделки с МЭА.

До настоящего времени Россия занимала очень выгодное положение, которое позволяло ей сидеть на двух стульях: она находилась между производителями и ее партнерами по "большой восьмерке", которые в основном являются потребителями энергии. Сейчас она слишком большой экспортер нефти, чтобы позволять себе эту роскошь длительное время.

В 1999 г. российское присутствие на нефтяном рынке в качестве чистого экспортера было гораздо менее заметным, чем во время правления Президента Путина, когда значительно выросли добыча и экспорт сырой и переработанной нефти. Сегодня чистый экспорт России превышает уровень всех главных экспортеров, не входящих в ОПЕК или находящихся под его влиянием.

По умолчанию настоящая лакуна, в которой находится Россия в отношении главного повышения мощностей добычи и экспорта, позволяет отложить любые трудные решения, когда страна вынуждена занять либо сторону производителей, либо сторону потребителей.

Ожидается, что в ближайшие несколько лет объемы добычи и экспорта будут расти весьма скромно, к тому же, учитывая отсутствие у ОПЕК роста мощностей, еще несколько лет не должно возникнуть никаких серьезных проблем, если оправдаются текущие прогнозы относительно роста спроса.

Если же, с другой стороны, будет наблюдаться падение спроса или вмешается какой-либо иной фактор, понижающий цены, тогда определенно возникнет вопрос о сотрудничестве в "регулировании" цен, который вынудит Кремль принять некоторые жесткие решения. Но пока факторы, которые вызвали задержку роста добычи и разочарование среди партнеров России по "большой восьмерке", – это также те факторы, которые помогают России в ее отношениях с ОПЕК и откладывают принятие любых трудных решений.

Повышается роль России/СНГ

В последние годы главными двигателями роста спроса стали Китай и Индия, поскольку снизился спрос в США и других странах ОЭСР.

В используемой модели предполагается, что чистый рост спроса будет продолжать оставаться на среднем уровне 1.5% в год: замедляющиеся темпы роста в Северной Америке (+0.3% в год) будут компенсироваться все еще высоким ростом в Китае, Индии и остальной Азии (3.0-4.0% в год). Это плюс ожидающееся оживление спроса в регионах Восточной Европы должно удержать среднегодовой рост на уровне 2.5-3.0% регионах, не входящих в ОЭСР.

С точки зрения предложения, все еще ожидается, что экспорт нефти из России и стран бассейна Каспийского моря может расти в среднем на 3.5% в год. Конечно, этот процесс не будет одинаковым по всему региону, но сегодня имеется достаточно планов, кроме того, предполагается, что Россия наконец-то сдвинется с мертвой точки в вопросах законодательства, административного управления и инфраструктуры, что будет способствовать скорейшей разработке новых нефтяных месторождений. Нижеприведенная таблица показывает направление изменения рыночной доли ОПЕК и России/стран бассейна Каспийского моря в совокупной мировой добыче нефти. Доля ОПЕК остается постоянной, в то время как Россия, в частности, в первые постсоветские годы претерпела резкое сокращение своей доли, и только рост экономики в правление Президента Путина полностью восстановил ее рыночную долю.

Предположения, использованные для прогноза роста экспорта из России/стран бассейна Каспийского региона до 2010-2015 гг., сознательно умеренные, потому что опыт показывает нам, что политические соображения могут играть главную роль в изменении приоритетов и планировании проектов.

Ожидается рост объема экспорта из России/СНГ на 2.4 млн баррелей в сутки с 2005 г. по 2010 г. и рост дополнительного объема на 2.6 млн баррелей в сутки в период с 2010 г. по 2015 г. Это – надежные цифры. Если бы текущие "вероятные" проекты были добавлены к "возможным" проектам, тогда рост объемов составил бы 3.75 млн баррелей в сутки к 2010 г. и 4.40 млн баррелей в сутки к 2015 г.

В таком случае к 2015 г. рыночная доля России/СНГ равнялась бы 20%, в то время как доля ОПЕК упала бы до 38.5%. Это и является главной причиной, почему России вряд ли позволят оставаться нейтральной еще многие годы.

Запасы России

Нижеприведенная таблица приводит страны с крупнейшими мировыми запасами нефти, расположенные по размеру согласно BP Statistical Review. Это – наиболее умеренная оценка запасов, которая показывает общие доказанные извлекаемые запасы на уровне около 1200 млрд баррелей. При текущем уровне добычи их хватит примерно на 40 лет, хотя при "максимальной добыче" они закончатся гораздо раньше.

На другой чаше весов находится оценка американского агентства по геологическим наблюдениям и исследованию шельфов (US Geological Survey and Shell Exploration), которая показывает, что извлекаемые запасы составляют примерно 2500-4000 млрд баррелей (что зависит от того, как оценивать такие месторождения, как Канадские пески).

Очевидно, что цифра, приведенная таблице для России (77 млрд баррелей), занижена. Россия не проводила должной и всесторонней разведки с использованием современной технологии почти три десятилетия, а постоянный поток свидетельств, приводимых компаниями, говорит в пользу более реалистичной цифры на уровне около 150 млрд баррелей.

Исходя из цифры 77 млрд баррелей, можно прийти к выводу, что период эксплуатации российских месторождений (при существующих объемах добычи) составляет только 22 года, а типичная ближневосточная модель – 75-100 лет. Текущих запасов Саудовской Аравии (при сохранении существующих объемов добычи) хватит на 75 лет, запасов Ирана хватит на 93 года, а Кувейта и ОАЭ – более чем на 100 лет. Если российские извлекаемые запасы будут подтверждены на уровне 150 млрд баррелей, тогда мы получим более реалистичный период эксплуатации в 45 лет.

Аналитический отдел "Альфа-банка"

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C
Макроэкономическая ситуация в CША	C
Макроэкономическая ситуация в России	B
ПОЛИТИКА
Президент провел специальное совещание по вопросам реформирования энергоотрасли	B
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Норникель определился с дивидендами	C
Генеральным директором Связьинвеста назначен Александр Киселев	D
"Вымпелком" - Telenor приобретает 4% голосующих акций "Вымпелкома"	D
"Мечел" - объявил о назначении нового гендиректора	C
Татнефть снова опаздывает с публикацией отчета	D

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный