Динамика доходов населения преподнесла позитивный сюрприз
В июне оборот розничной торговли продолжал сильно снижаться, упав на 9,6% г/г, по итогам 2К22 спад составил 9,8% г/г и в 1П22 – 3,4% г/г. Однако мы не считаем, что снижение оборота розничной торговли свидетельствует о пошатнувшейся силе потребительского спроса, так как безработица составила 3,9% в июне, и реальные располагаемые доходы снизились всего на 0,8% в 2К22. Опасение вызывает строительный сектор, рост которого остановился – рост в этом сегменте в июне составил всего 0,1% г/г. Между тем восстановление ипотечного кредитования в июне может подержать оживление строительства в 2П22. Снижение ВВП в июне ускорилось до 4,9% г/г в июне, и по итогам 2К22 российский ВВП снизился на 4,0% г/г и на 0,5% г/г за 1П22, что соответствует нашим ожиданиям.
Текущие опережающие макроиндикаторы указывают на то, что ухудшение экономической ситуации приостановилось в июле, и ВВП может снизиться на 3,0% г/г по итогам 2022 г. в оптимистичном сценарии. Однако учитывая сохраняющиеся геополитические риски, мы все же пока придерживаемся своего осторожного прогноза спада ВВП на 6% г/г.
Оборот розничной торговли снизился на 9,6% г/г в июне, и на 9,8% г/г по итогам 2К22: После резкого обвала на 10,1% г/г в мае объемы розничной торговли снизились на 9,6% г/г в июне. Это указывает на то, что несмотря на стабилизацию экономической ситуации и некоторое улучшение динамики импорта – по нашей оценке, импорт товаров снизился на 30,0% в июне в сравнении с 1К22 после снижения на 50,0% в апреле – потребительский спрос пока не восстановился. В целом оборот розничной торговли снизился на 3,4% г/г в 1П22, в том числе на 9,8% в 2К22.
Безработица все еще находилась на уровне 3,9% в июне, и реальные располагаемые доходы преподнесли позитивный сюрприз, сократившись всего на 0,8% в 2К22: Как мы уже неоднократно упоминали в наших предыдущих обзорах, слабость потребительского спроса, судя по всему, связана скорее с изменением поведенческих предпочтений населения, чем с их покупательной способностью. Статистика за июнь подтверждает это мнение: в июне безработица продолжала находиться на самом низком уровне 3,9% второй месяц подряд. Рост номинальных зарплат немного восстановился. Исходя из цифр Росстата, мы рассчитали, что номинальные зарплаты выросли примерно на 14% г/г в июне и на 11,1% г/г в 2К22, что соответствует среднему уровню роста номинальных зарплат в 11,5% г/г в 2021 г. Динамика реальных располагаемых доходов населения преподнесла позитивный сюрприз – они снизились на 0,8% г/г в 2К22 после снижения на 1,2% г/г в 1К22. На наш взгляд, это очень позитивный результат, учитывая среднюю инфляцию на уровне 16,9% г/г в 2К22. В целом россияне проходят текущий кризис гораздо легче, чем пандемию: реальные располагаемые доходы тогда снизились на 6,1% г/г в 2К20 против текущего снижения всего на 0,8% г/г.
Строительный сегмент вызывает опасения, показав рост всего на 0,1% г/г в июне: Динамика строительного сегмента почти не изменилась – он вырос всего на 0,1% г/г в июне, замедлившись с 3,6% г/г и 7,9% г/г в мае и апреле соответственно. В целом строительство выросло на 3,5% г/г в 2К22 после +4,5% г/г в 1К22. Динамика роста в этом сегменте ухудшилась, и это негативно отражается через снижение спроса на новые заказы в секторе промпроизводства, который с апреля снижается. Промпроизводство снизилось на 1,8% г/г в июне и на 1,7% г/г в 2К22 против роста на 5,9% г/г в 1К22. В то же время ситуация в строительстве находится под непрестанным вниманием правительства и хорошо коррелирует с динамикой ипотечного рынка, что позволяет нам сохранить вполне сбалансированный взгляд на дальнейшую траекторию.
Ипотечное кредитование выросло на 0,7% м/м в июне: В июне совокупный ипотечный портфель вырос на 0,7% м/м после снижения на 0,1% м/м как в апреле, так и в мае. Учитывая понижение льготной ставки по ипотеке до 7% с 9% в конце июня и недавнее понижение ключевой ставки до 8%, мы ожидаем восходящий тренд в спросе на ипотеку в ближайшие месяцы. Более того, президент Путин поручил не сокращать темпы жилищного строительства в этом году ниже уровня 2021 г., что вселяет оптимизм с точки зрения перспектив строительной отрасли в 2П22.
Снижение ВВП ускорилось до 4,9% г/г в июне: По данным Минэкономразвития, ВВП снизился на 4,9% г/г в июне после снижения на 4,3% г/г в мае и показал снижение на 4,0% г/г в 2К22 и на 0,5% г/г за 1П22, что соответствует нашим ожиданиям. Текущие опережающие индикаторы и данные по потреблению электроэнергии указывают на то, что ухудшение экономической ситуации приостановилось в июле. Более того, понижение ставки ЦБ на 150 б. п. 22 июля и наличие пространства для дальнейших понижений в этом году поспособствуют оживлению кредитования и таким образом поддержат экономическую активность. Таким образом, мы не исключаем, что ВВП может снизиться на 3,0% г/г в 2022 при оптимистичном сценарии. Между тем, учитывая сохраняющиеся риски, в том числе внешние геополитические факторы, неопределенность во внешней торговле, а также динамику потребительского спроса мы все еще придерживаемся своего осторожного прогноза спада ВВП на 6,0% г/г по итогам этого года.