Он-чейн обзор крипторынка. Итоги первой недели марта - о чем говорят метрики?

В предыдущем обзоре от 2 марта мы зафиксировали рынок в состоянии глубокого стресса: индекс страха и жадности погрузился и весь февраль пребывал в зоне экстремального страха. Биткоин торговался в диапазоне $59 900 – 71 600, потеряв со своего октябрьского пика около 50%, а MVRV опустился до 1,21. Прошла неделя и картина изменилась, хотя назвать её безоблачной пока нельзя. В этом отчете мы проанализируем пять ключевых он-чейн метрик в динамике на три контрольные даты – 8 февраля, 1 марта и 8 марта 2026 года.

1. Индекс страха и жадности (Fear & Greed Index) от CoinMarketCap

Значение на 08.03: 17 из 100 – экстремальный страх.

Индекс измеряет настроения рынка по шкале от 0 до 100.

Как читать метрику? Индекс измеряет настроения крипторынка по шкале от 0 до 100. Зона 0–24 – «экстремальный страх»; 25–49 – «страх»; 50 – нейтральная позиция; 75–100 – «экстремальная жадность». Индекс учитывает ценовой импульс, волатильность, данные рынка деривативов, доминацию Биткоина и социальные тренды. Он отвечает на простой вопрос: рынок сейчас паникует или впадает в эйфорию?

Динамика:

Первая неделя февраля – индекс находился в диапазоне 5 – 10 пунктов, 1 марта – 16; 8 марта – 17. Как мы писали в предыдущем обзоре, 6 февраля индекс обновил исторический минимум – 5 пунктов, к 8 февраля он оставался в диапазоне глубочайшей паники, 1 марта наметилось робкое улучшение до 16, рынок немного «выдохнул» на фоне притока средств в ETF. На первой неделе февраля был запрос на преодоление $74 000, но последовавшая коррекция вернула график в канал.

Прошедший февраль – самый длительный период непрерывного пребывания в данной зоне с «криптозимы» 2022 года. Несмотря на поговорку: «будь жадным, когда все боятся», следует иметь ввиду, что текущие уровни страха могут удерживаться еще достаточно долго, неделями, и точный момент разворота по одному лишь индексу определить невозможно.

2. MVRV – отношение рыночной стоимости к реализованной (Market Value to Realized Value)

Динамика:

8 февраля – 1,13 (BTC в районе $69 000, MVRV вблизи минимумов); 1 марта – 1,21; 7 марта – 1,23.

Как интерпретировать метрику? MVRV – это отношение рыночной капитализации Биткоина к «реализованной» капитализации (сумме стоимостей всех монет по цене их последнего перемещения в блокчейне). По сути, метрика показывает, насколько текущая цена выше или ниже «средней цены покупки» всех участников. Если MVRV больше 1 – средний держатель в прибыли; если меньше 1 – в убытке. Исторически значения выше 3,5 соответствовали пикам рынка, а значения ниже 1,0 – дну (рынок недооценён).

С нашего прошлого обзора показатель немного подрос до, цена чуть восстановилась, а реализованная капитализация продолжила медленно снижаться.

Текущее значение 1,23 означает, что средний участник рынка находится в прибыли на 23% к своей «средней цене входа». Это территория, которую Glassnode описывает как «зону нормализации». Для понимания: на пике октября 2025 года MVRV был около 2,5. Сейчас мы почти вдвое ближе к зоне «недооцененности» (ниже 1,0), чем к зоне «перегрева». Аналитик отмечает, что Биткоин «исторически находил дно между MVRV 1,0 и 0,8» –текущие уровни ещё не являются дном, но находятся в зоне повышенной привлекательности для долгосрочных инвесторов.

3. Следим за биржевыми потоками монет

Ключевые данные:

– 8 февраля: мощный приток на биржи, ~60 000 BTC/день (пик паники);

– конец февраля: приток снизился до ~23 000 BTC/день (7-дневная средняя);

– 4 марта: аномальный отток 31 900 BTC с бирж за один день (крупнейший с июня 2025);

– Неделя 1 – 7 марта: совокупный чистый отток 47 700 BTC – максимум за год.

Что означает метрика? Биржевые потоки показывают, куда движутся монеты: на биржи (готовность продавать) или с бирж в личные кошельки (накопление, нежелание продавать). Рост резервов на биржах = медвежий сигнал. Снижение резервов = бычий сигнал. Это один из самых интуитивно понятных он-чейн индикаторов.

Ситуация здесь изменилась наиболее драматично с момента нашего прошлого обзора. В конце февраля мы писали: «пока монеты продолжают накапливаться на биржах, говорить о завершении фазы продаж преждевременно». Неделя спустя произошёл перелом. 4 марта почти 32 000 BTC покинули биржи за один день. За всю неделю отток составил 47 700 BTC.

4. Стейблкоины и SSR – деньги готовы к работе

Динамика SSR:

– Середина февраля: ~ 9,6;

– Конец февраля: ~ 9,36;

– Начало марта: оценочно ~ 9,4 – 9,8 (с учётом роста BTC к $74 000 и последующего отката).

Балансы стейблкоинов на биржах достигли трёхнедельного максимума – $66,5 млрд к 7 марта. При этом объём переводов стейблкоинов на биржи резко вырос: 5 марта на биржи поступило почти $5,14 млрд стейблкоинов против $1,14 млрд 1 марта (см MEXC / Blockchainreporter). Месячный объём транзакций стейблкоинов в феврале обновил исторический рекорд – $1,8 трлн.

Как интерпретировать показатель? SSR (Stablecoin Supply Ratio) – это отношение рыночной капитализации Биткоина к совокупной капитализации стейблкоинов. Низкий SSR означает, что в экосистеме много стейблкоинов (потенциальная «покупательная способность») относительно размера рынка BTC. Высокий — покупательной силы мало. Проще говоря: когда SSR низкий, «денег для покупки» относительно много.

В прошлом обзоре мы отмечали, что SSR на уровне 9,36 формально является бычьим сигналом, но с оговоркой: «деньги на балансе не обязательно означают готовность покупать — это потенциальная энергия, а не кинетическая». На этой неделе появились признаки того, что потенциальная энергия начинает конвертироваться в кинетическую. Резкий рост притока стейблкоинов на биржи (с $1,14 до $5,14 млрд за несколько дней) говорит о том, что часть капитала действительно перемещается в позицию «готовности к покупке». Рекордный месячный объём переводов подтверждает: деньги в экосистеме стейблкоинов есть, и они начали двигаться.

5. ETF-потоки. Впервые за 5 месяцев две недели подряд в плюсе.

Динамика:

– 8 февраля, в разгаре серии оттоков (пять недель подряд) ~ $3,8 млрд суммарно к тому моменту);

– неделя, завершившаяся 28 февраля: + $1,1 млрд за три дня – первая «зелёная» неделя;

– неделя 2 – 6 марта: + $ 568,45 млн – вторая подряд неделя с положительными потоками.

Как читать метрику? ETF-потоки – это барометр институционального настроения. Спотовые Bitcoin-ETF позволяют традиционным инвесторам покупать биткоин через регулируемые фондовые инструменты. Устойчивый приток – признак уверенности «умных денег»; отток – сигнал о перераспределении капитала в другие активы.

Сдвиг с нашего прошлого обзора значительный. Неделю назад мы написали: «одна неделя не меняет тренд – нужно наблюдать, закрепится ли тенденция». Тенденция закрепилась – вторая неделя подряд с притоком. Особенно показательна дата 4 марта, когда BlackRock IBIT привлёк $601,4 млн за один день (данные Bitbo) – это один из крупнейших дневных притоков квартала. Накопленный отток с начала 2026 года сократился с $4,5 млрд до приблизительно $1,1 млрд по оценке CoinDesk.

Институциональные инвесторы недвусмысленно сигнализируют, что считают текущие уровни привлекательными для покупки. Однако, есть нюанс – 6 марта был зафиксирован дневной отток в $227,8 млн, как напоминание о том, что потоки остаются волатильными и чередуются направлениями.

Общий вывод: первые признаки стабилизации

Если наш обзор от 28 февраля рисовал картину «рынок нащупывает дно, но ещё не нашёл его», то сегодняшние данные показывают «нащупывание» продолжается, но появились первые конкретные сигналы перелома.

Индекс страха и жадности остаётся в зоне экстремального страха (12–15), однако худшее значение (5 от 6 февраля) осталось позади. Рынок боится, но уже не в панике. MVRV вырос с 1,13 до 1,23 за месяц, это по-прежнему территория, близкая к «справедливой оценке», но не к недооценке, до классической «зоны покупки» (ниже 1,0) ещё далеко. Наиболее яркий сигнал дали биржевые потоки: разворот от рекордного притока монет на биржи (60 000 BTC/день в феврале) к рекордному оттоку (47 700 BTC/неделю в начале марта). Это – качественная смена поведения крупных участников, перешедших от продаж к накоплению. Стейблкоины подтверждают, что балансы на биржах растут ($66,5 млрд), объёмы переводов бьют рекорды – «сухой порох» начинает перемещаться к «линии огня». ETF-потоки закрепляют тренд: две недели подряд притоков (+$1,67 млрд суммарно) впервые за 5 месяцев.

Рынок переходит из фазы активной капитуляции в фазу раннего накопления. Исторически именно такие конфигурации (экстремальный страх + MVRV вблизи среднего + отток с бирж + возврат институциональных притоков) предшествовали восстановлению. Но, и это важная оговорка, фаза накопления может длиться недели и месяцы, и новые шоки способны отбросить рынок назад. Мы наблюдаем не начало ралли, а формирование его потенциальных предпосылок.

Если вы верите в перспективы криптовалют и интересуетесь инвестициями в связанные с ними инструменты, с «Финамом» доступны такие вложения. «Финам» первым на рынке предлагает деривативы на криптовалюты. Это решение ориентировано на квалифицированных инвесторов, заинтересованных в хеджировании, реализации спекулятивных стратегий и эффективной диверсификации портфеля.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги или активы. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.