Он-чейн обзор крипторынка. Итоги февраля: о чем говорят метрики?

Рынок криптовалют отличается от устройства рынка традиционных финансовых активов – каждая транзакция записывается в блокчейн и доступна для анализа. Он-чейн метрики – это инструменты, позволяющие заглянуть «под капот» блокчейна и понять, что на самом деле делают участники: накапливают монеты или избавляются от них, в прибыли они или в убытке, приходят новые деньги или уходят старые?

Разберём пять ключевых показателей и посмотрим, какую картину они рисуют в конце февраля текущего года. Данные приведены по состоянию на 28 число. 

Контекст: 1 февраля Биткоин торговался около $77 000, а на момент подготовки обзора (28 февраля, 17:00 мск) – в районе $63 900–65 000, что означает снижение примерно на 17% за месяц. Пик текущего цикла был достигнут в октябре 2025 года выше отметки $126 000, и с тех пор коррекция составила порядка 50%.

1. Индекс страха и жадности (Fear & Greed Index) от CoinMarketCap

Значение на 28.02: 14 из 100 – экстремальный страх.

Индекс измеряет настроения рынка по шкале от 0 до 100.

Значения 0–24 – «экстремальный страх», 25–49 – «страх», 50 – нейтральная зона, 75–100 – «экстремальная жадность». Учитывает ценовой импульс, волатильность, рынок деривативов, доминацию Биткоина и данные о социальных трендах.

На старте месяца индекс уже находился в зоне страха – 18 по данным на 1 февраля. 6 февраля он достиг значимого минимума – всего 5 пунктов. К концу месяца – незначительное восстановление до 14. Для сравнения: во время краха FTX в ноябре 2022 года индекс опускался до 12.

Текущий уровень говорит о том, что пик паники на рынке сходит на нет, но инвесторы очень насторожены. Опытные участники воспринимают экстремальный страх как потенциальный противоположный сигнал: исторически покупки в зоне «экстремального страха» (ниже 10–15) нередко оказывались выгодными на горизонте нескольких месяцев. Однако страх может сохраняться долго, и сам по себе индекс не указывает точку разворота.

2. MVRV – отношение рыночной стоимости к реализованной (Market Value to Realized Value)

Значение на 27.02: 1,21 (данные Glassnode).

MVRV сравнивает текущую рыночную капитализацию Биткоина с «реализованной» капитализацией – суммой стоимостей всех монет по цене их последнего перемещения. Иными словами, это отношение «сколько рынок стоит сейчас» к «сколько за него реально заплатили». Значение выше 3,5–4,0 исторически соответствовало рыночным вершинам (рынок сильно переоценён, участники в крупной прибыли), а значение ниже 1,0 – дну (рынок недооценён, средний держатель в убытке).

В середине февраля MVRV опускался до 1,10–1,13 – уровней, которые в последний раз наблюдались, когда Биткоин стоил около $20 000–23 000 в начале 2023 года. Аналитик Santiment зафиксировал 365-дневный MVRV на уровне –32%, что означает: в среднем тот, кто купил BTC год назад, сейчас в убытке на треть. К концу месяца показатель немного восстановился до 1,21.

При значении 1,21 средний участник рынка находится лишь в незначительной прибыли (+21% к «средней цене покупки»). Это зона, которую аналитик Glassnode Крис Бимиш называет «возвратом к историческому среднему» – рынок «остыл» после перегрева и находится в более сбалансированном состоянии. Приближение MVRV к 1,0 исторически создавало привлекательные точки входа для долгосрочных инвесторов.

3. Следим за биржевыми потоками монет

Текущие данные: биржевые резервы BTC выросли с 2,723 млн BTC (14 января) до 2,752 млн BTC (конец февраля);

Как интерпретировать метрику? Когда инвесторы переводят монеты с бирж в личные кошельки – это сигнал накопления: люди не собираются продавать. Когда монеты идут на биржи – это потенциальная готовность к продаже. Рост биржевых резервов – давление продавцов; снижение – поддержка покупателей.

В начале февраля наблюдался всплеск входящих потоков – до 60 000 BTC в день, что свидетельствовало о панических продажах. К концу месяца объём притока снизился до примерно 23 000 BTC (7-дневная скользящая средняя), однако биржевые резервы Binance достигли 15-месячного максимума. Это говорит о том, что давление продавцов, хотя и ослабло, но структурно сохраняется.

Вывод: пока монеты продолжают накапливаться на биржах, говорить о завершении фазы продаж преждевременно. Аналитики CryptoQuant отмечают до тех пор, пока чистый поток не развернётся в отрицательную зону (монеты начнут уходить с бирж), продавцы будут сохранять контроль над рынком.

4. Стейблкоины и SSR – порох рынка

Текущее значение SSR: около 9,36.

Как интерпретировать показатель? SSR (Stablecoin Supply Ratio) – это отношение рыночной капитализации Биткоина к совокупной капитализации всех стейблкоинов (USDT, USDC и др.). Низкий SSR означает, что на рынке относительно много стейблкоинов по сравнению с размером рынка BTC – то есть существует значительный объём «сухого пороха», который потенциально может быть направлен на покупку. Высокий SSR – стейблкоинов мало, покупательная способность ограничена.

Сейчас SSR снизился до 9,36 – уровень, исторически ассоциируемый с серьёзной покупательной способностью стейблкоинов. Однако аналитики предупреждают: низкий SSR сейчас во многом обусловлен не приходом новых денег, а падением капитализации BTC при относительно стабильном объёме стейблкоинов. Часть капитала, по данным CryptoQuant, направляется из крипторынка в токенизированные реальные активы (RWA), а не ожидает «на обочине» для покупки биткоина.

Что это может означать? Формально низкий SSR – бычий сигнал, денег для покупки достаточно. Но важен и контекст – деньги «на балансе» не обязательно означают готовность покупать. Это скорее потенциальная энергия, а не кинетическая.

5. ETF-потоки

После пяти недель непрерывных оттоков (суммарно около $3,8 млрд) на неделе с 23 февраля зафиксирован приток $1,1 млрд за три дня (24–26 февраля). Крупнейший дневной приток – $506,5 млн – 25 февраля. С начала 2026 года нетто-отток составляет около $4,5 млрд.

О чем это говорит? Потоки в спотовые Bitcoin-ETF показывают, сколько денег институциональные и розничные инвесторы вносят в регулируемые биржевые фонды (или забирают из них). Устойчивый приток – сигнал доверия «умных денег»; отток – сигнал тревоги. С момента запуска (январь 2024) накопленный чистый приток остаётся выше $53–54 млрд, но динамика 2026 года настораживает.

Однако, после самой длительной серии оттоков с момента запуска спотовых ETF, в конце февраля наблюдается перелом: BlackRock IBIT привлёк около половины от $1,1 млрд новых поступлений. Это первая «зелёная» неделя за полтора месяца. При этом по оценке Amberdata, около 62% всех исторических притоков в ETF сейчас «в убытке» – средняя цена входа была выше текущих уровней.

Вывод: возвращение притоков – позитивный сигнал, указывающий на то, что институциональные покупатели считают текущие цены привлекательными. Но одна неделя не меняет тренд: нужно понаблюдать, закрепится ли эта тенденция?

Общий вывод

Все пять рассмотренных метрик указывают на одно и то же: рынок находится в глубокой фазе коррекции и повышенного стресса после пика в октябре 2025 года.

Индекс страха погружался до отметок, кричащих о панике. MVRV вблизи 1,2 показывает, что рынок «выдохнул» – избыточная прибыль испарилась, оценки нормализовались. Биржевые потоки сигнализируют, что продавцы ещё не ушли – монеты продолжают поступать на площадки. Стейблкоины формально создают «подушку» для покупок (SSR = 9,36), но реальная готовность капитала пока под вопросом. ETF-потоки дают первый обнадёживающий сигнал за несколько недель, однако тренд ещё не подтверждён.

Комбинация метрик рисует картину, характерную для «зоны возможностей», но не разворота. Рынок вероятно, нащупывает дно, но ещё не нашёл его.

Если вы верите в перспективы криптовалют и интересуетесь инвестициями в связанные с ними инструменты, с «Финамом» доступны такие вложения. «Финам» первым на рынке предлагает деривативы на криптовалюты. Это решение ориентировано на квалифицированных инвесторов, заинтересованных в хеджировании, реализации спекулятивных стратегий и эффективной диверсификации портфеля.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги или активы. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками