Олег Кукушкин, ИК "Баррель" В последнее время корпоративные новости, определявшие разнонаправленную динамику рынка, отошли на второй план – предстоящая война, хотя и ожидаемая, вызвала панику на

Олег Кукушкин, ИК "Баррель" В последнее время корпоративные новости, определявшие разнонаправленную динамику рынка, отошли на второй план – предстоящая война, хотя и ожидаемая, вызвала панику на российском фондовом рынке. Неизбежность войны в Ираке, которая стала очевидной после того, как США отказались от лоббирования новой резолюции в СБ ООН и предъявили ультиматум Саддаму Хусейну, вызвала настоящее ралли на мировых фондовых рынках, начало которому было положено в прошлый четверг. На фоне тотальной перепроданности рынков после двух недель непрерывного падения наиболее нетерпеливые инвесторы начали активную покупку дешевых акций, что вызвало волну закрытия коротких позиций. В основе роста рынка лежат ожидания того, что военная операция в Ираке будет краткосрочной и эффективной, сразу решит проблемы политического кризиза в мировой системе безопасности и стимулирует экономический рост в США с падением нефтяных цен. Уверенность в скоротечности операции привело к резкому укреплению доллара и падению нефти до уровня $32 по майским контрактам. Между тем, контракты на декабрь торговались на уровне $28. Несмотря на всю сложность ситуации, война в Ираке может проходить по двум основным сценариям: быстрая победа США и капитуляция Хусейна, либо затяжная "партизанская война", когда Хусейн "исчезнет" подобно Бин Ладену, успев поджечь нефтяные скважины. В первом случае реализуется оптимистичный сценарий для США и мировых фондовых рынков, во втором случае возможен мировой экономический кризис с ценами на нефть выше $40. При любом исходе операции институт СБ ООН потеряет свою эффективность, а США получат рост антиамериканских настроений во всем мире и, вероятно, новые теракты. Какой же сценарий более "выгоден" для России как "выбор из двух зол"? Падение индекса РТС на 2% в пятницу на фоне ралли на мировых фондовых биржах подтверждает вывод о том, что сценарий "быстрой войны" с падением цен на нефть и, возможно, ухудшением российско-американских отношений явно не выгоден России. Тем не менее, можно предположить в этом случае умеренное падение цен на нефть, так как рынок уже немного "остыл", уровни $40 не были достигнуты. Подобный сценарий представляется более приемлемым для России в среднесрочном периоде: рост отечественного фондового рынка продолжится на фоне улучшения макроэкономической ситуации и "отыгрыша" военных рисков. При этом лучше рынка, вероятно, будут акции РАО ЕЭС, Ростелекома. Нефтяные акции продолжат разнонаправленную динамику, обращая больше внимания на ожидаемые дивиденды и отчеты за 2002 г. Вероятна понижательная коррекция акций ГМК Норильский Никель и Сбербанка, а также некоторое снижение цен российских еврооблигаций. Второй сценарий в настоящее время не заложен в ценах акций ни в России, ни на западных рынках. В краткосрочном периоде затягивание войны приведет к росту цен на нефть выше $40 и соответственно к росту капитализации рынка. Однако, в этом случае рост будет спекулятивным: после войны цены на нефть с уровней выше $40 действительно рухнут под действием массового закрытия длинных позиций хеджеров и падения общемирового спроса. В конечном итоге такой сценарий может привести к торможению экономического роста в России и началу формирования предпосылок очередного финансового кризиса. С началом военных действий ожидается спекулятивный рост цен на нефть и начало повышательной коррекции либо новой волны роста по нефтяным акциям Лукойла, Сургутнефтегаза и Юкоса. В дальнейшем должен проясниться вопрос со сценарием. В любом случае, в краткосрочном периоде нефтяные акции вероятно будут лучше рынка, мы рекомендуем покупать нефтяные голубые фишки, прежде всего акции Юкоса, Лукойла и Сургутнефтегаза.