Октябрьский отчет по рынку труда должен понравиться ФРС, но «не все так однозначно»
Опубликованный отчет BLS за октябрь в целом подтверждает мнение главы ФРС Дж. Пауэлла о том, что спрос на рынке труда становится более сбалансированным с предложением (он считает это позитивным фактором, необходимым для продолжения снижения инфляции). Однако стоит учитывать, что, во-первых, на показатели октября повлияла забастовка крупнейших автопроизводителей, а во-вторых, данные по рынку труда впоследствии пересматриваются, и часто очень существенно (т.е. на основе этих данных трудно делать надежные выводы).
Во-первых, общий прирост рабочих мест в октябре (150К) оказался ниже консенсус-прогноза (180К) и минимальным с июля. В частном секторе контраст с ожиданиями еще сильнее – прирост на 99К в прошлом месяце против ожидавшихся 158К и после 246К в сентябре. Во-вторых, данные за предыдущие 2 месяца существенно пересмотрены в сторону снижения суммарно на 101К (сентябрь – с 336К до 297К, август – с 227К до 165К). Основной прирост числа рабочих мест в октябре пришелся на здравоохранение и социальное обеспечение, госсектор, неплохие цифры в строительстве. Сокращение рабочих мест в промышленности (-35К) связано прежде всего с забастовкой в автомобильной промышленности. Существенно замедлился рост в сфере гостиничного бизнеса и развлечений, сократилось число занятых в информационных услугах, транспорте и складском хозяйстве, что может быть признаком ожидаемого замедления роста экономической активности вследствие рестриктивной ДКП ФРС. В-третьих, уровень безработицы повысился с 3,8% до 3,9% (по историческим меркам все еще немного, но максимум с января 2022 г, рынок не ожидал изменений). Т.н. неполная занятость (U-6) повысилась с 7% до 7,2% (максимум с февраля 2022 г). Годовой рост зарплат продолжил замедляться – с 4,3% в сентябре (пересмотрено с 4,2%) до 4,1%, минимума с июня 2021 г., но все же немного превысил консенсус-прогноз (4,0%). По мнению некоторых экономистов, для того, чтобы инфляция укладывалась в цель ФРС 2%, зарплаты должны расти в среднем на 3,5%. Текущий темп пока еще выше, но разрыв постепенно сокращается.
На этом, в общем вполне позитивном для рынка отчете (коррекция перегрева рынка труда может означать, что ФРС больше не потребуется повышать ставку) можно отметить лишь один не очень приятный момент – сокращение численности занятых и небольшое снижение уровня участия трудоспособного населения в рынке труда (participation rate). Если в предыдущие месяцы рынок труда балансировался за счет постепенного замедления спроса и увеличения предложения, то в октябре сократилось предложение трудовых ресурсов, что впоследствии может препятствовать замедлению роста зарплат. Однако и это сокращение может объясняться эффектом забастовки. Профсоюз работников автомобильной промышленности США (United Auto Workers, UAW) в понедельник, 30 октября, заявил об окончании забастовки, которая продлилась полтора месяца, и его лидер объявил о достижении предварительного соглашения с автоконцернами. СМИ сообщают, что удалось добиться рекордного повышения зарплат.
Это первый наиболее значимый отчет по рынку труда США после заседания ФРС 31 октября – 1 ноября и перед будущим декабрьским заседанием. До предстоящего заседания (12-13 декабря) выйдет еще один отчет по рынку труда за ноябрь и два отчета по инфляции. Эти данные в конечном итоге могут повлиять на решение ФРС по сохранению или повышению базовой процентной ставки. Сегодняшние данные говорят в пользу вывода об успешности предыдущих мер ФРС по снижению инфляции и охлаждению перегрева на рынке труда и, следовательно, отсутствию необходимости в дальнейшем ужесточении курса на данный момент. Однако уже ноябрьский отчет может показать ускорение роста зарплат в результате забастовки, к тому же ее успех может стать примером и для других отраслей.
Пока же рынок вполне позитивно воспринял данные по рынку труда – фьючерсы на ставку ФРС (CME) теперь оценивают вероятность сохранения ставки на текущем уровне 5,25-5,5% с вероятностью 95% (против 80%), вероятность повышения ставки теперь оценивается ниже 5%. Оценка вероятности сохранения ставки и на январском заседании увеличилась с 72% до 83%. Рынок начал «прайсить» начало снижения ставки уже с мая будущего года. Фондовые индексы США растут, доходность 10-летних UST, еще недавно тестировавшая отметку 5%, продолжила снижение до 4,637%, доллар теряет примерно по 0,8% по DXY и в паре EUR/USD.
Счет «Сегрегированный Global» позволяет диверсифицировать инвестиции за счет доступа к более чем 20 000 инструментов на биржах США
Рост рабочих мест в октябре составил 150К, ниже консенсус-прогноза (180К). Показатели за предыдущие 2 месяца пересмотрены в сторону снижения суммарно на 101К - (сентябрь – с 336К до 297К, август – с 227К до 165К). Прирост рабочих мест в октябре (особенно в более репрезентативном частном секторе экономики) приближается к тем 70-100 тыс рабочих мест. в месяц, которые Пауэлл называл как оптимальный прирост рабочих мест для балансирования с ростом трудоспособного населения.
Наиболее сильный рост в октябре дали – здравоохранение и социальная помощь (+77 тыс), правительственный сектор (+51 тыс). При этом число рабочих мест в промышленности сократилось на 35 тыс., что объясняется забастовкой, в которой принимали участие, по крайней мере, 30 тыс рабочих автомобильной отрасли.
Уровень безработицы неожиданно увеличился до 3,9% (максимум с января 2022 г), рынок ожидал сохранение на уровне 3,8%. Эти данные определяются BLS на основании другого опроса – не фирм, а домохозяйств. При этом, в соответствии с опросом домохозяйств, численность рабочей силы в октябре сократилась на 201К, численность занятых сократилась на 348К, а число безработных увеличилось на 146К. Коэффициент участия населения в рабочей силе (participation rate), снизился с постковидного максимума (62,8%) до 62,7% (все это заметно ниже допандемийных 63,3%). На днях Пауэлл называл в качестве успеха балансировки рынка труда увеличение предложения рабочей силы и participation rate – октябрьские данные сигнализирует о некотором регрессе в этом направлении, но, возможно, и в этих цифрах сказывается временное влияние забастовки.
Рост средней почасовой зарплаты составил +0,2% м/м, показатель за сентябрь пересмотрен с 0,2% до 0,3%, консенсус-прогноз предполагал в октябре +0,3% м/м. В годовом выражении рост зарплат также замедлился до 4,1% (минимум с июня 2021 г) с пересмотренных 4,3% в сентябре, рынок ожидал снижения до 4,0%. Темп роста зарплат все еще намного выше 3,5%, который ФРС считает совместимым с инфляцией вблизи цели (2%), но постепенно разрыв сокращается, что можно считать признаком оздоровления рынка труда.
Опубликованные ранее на этой неделе отчет об изменении рабочих мест в частном секторе экономики США (ADP) также показал, что прирост рабочих мест в октябре +113К был ниже консенсус-прогноза (+150К), но немного ускорился с сентября (+89К). Рост зарплат замедлился до 5,7% г/г (минимум с октября 2021 г) после 5,9% г/г в сентябре. Часто тенденции отчетов BLS и ADP существенно различаются, но в данном случае оба отчета говорят о замедлении прироста рабочих мест и темпов роста зарплат.
Вышедший также ранее на этой неделе отчет JOLTS за сентябрь показал, что число открытых вакансий неожиданно выросло до 9,55 млн (максимум за 4 месяца). Cоотношение числа вакансий к числу ищущих работу cоставило 1,50 против 1,49 в августе. Весной 2022 г он достигал 2,0, в начале текущего года около 1,8. Это, как и замедление темпов роста зарплат и увеличение participation rate, говорит о том, что дисбаланс между спросом и предложением на рынке труда все же сокращается.