Окончание цикла повышения ставки в США может дать импульс рынку

Возможно, текущий цикл повышения ставки закончился. С марта 2022 г. по май 2023 г. ФРС повышала ставку 10 раз. По сравнению с последними периодами этот оказался короче среднего, и средний рост ставки был более существенным. С 1980 г. мы насчитали семь крупных периодов повышения ставки. В большинстве из них акции корректировались под рост ставки без серьезных колебаний рынка. Грубо говоря, несколько циклов с 1980 г. по 2020 г. потребовали от ФРС лишь незначительных корректировок. Фондовый рынок испытывал не лучшие времена в цикл повышения ставки 2022-23 гг. лишь потому, что Федрезерв действовал стремительно в ответ на резкую вспышку инфляции.

Позитив последних циклов в том, что, когда они заканчиваются, фондовый рынок обычно набирает хорошую форму. Мы проанализировали динамику рынка в течение семи периодов повышения ставки по федеральным фондам с 1980 г.: в 1983-84 гг., в 1988-89 гг., в 1993-95 гг., в 1999-00 гг., 2004-06 гг., 2016-19 гг. и 2022-23 гг. Средняя продолжительность циклов – порядка 18 месяцев. Среднее изменение за цикл – совокупно +320 б.п. В конце цикла средняя ставка обычно составляла 6.7%, что гораздо выше 4.5% с 1980 г. 

Что дальше? Наше исследование показало, что по окончании цикла повышения ставки фондовый рынок обычно растет. В среднем S&P 500 за шесть месяцев после окончания цикла прибавил 11.6%, что предполагает аннуализированную доходность 23%. За предыдущие шесть циклов акции снижались лишь однажды в последующие шесть месяцев — в 1999-00 гг., в преддверие кризиса «доткомов». После окончания повышения ставки рынок «выдохнет», что придаст импульс росту акций.

Потолок госдолга, инфляция, ВВП – главные темы недели. Предстоящая неделя богата на события: публикация данных по инфляции, ВВП, выход протокола майского заседания ФРС по ставке. На неделе продолжатся отчеты ритейлеров, что позволит понять динамику расходов потребителей. В центре внимания по-прежнему госдолг США: Конгресс пытается спасти страну от дефолта. Срок погашения обязательств не за горами, и дебаты о путях выхода из кризиса потолка госдолга продолжаются. Переговоры проводятся в Вашингтоне, но очень влияют на судьбу реальной экономики (или, как ее еще называют, Мэйнстрит) и фондового рынка (Уолл-стрит). Министр финансов Джанет Йеллен заявила, что, если соглашение не будет достигнуто, у США могут закончиться средства к 1 июня. В пятницу все внимание инвесторов будет приковано к инфляции. Выходит любимый индикатор ФРС – PCE (отчет о персональных расходах потребителей). В апреле он составил 4.2%. Argus ожидает майскую цифру на уровне 4%. В апреле базовый PCE без учета высоко волатильных цен на продукты питания и энергоносители составил 4.6%. В мае мы ожидаем 4.5%. В четверг будет опубликован еще один важный показатель – рост ВВП за 1К23. Предварительный прогноз на 1К23 – 1.1%. Мы не ожидаем изменений во второй версии прогноза. Кроме того, во вторник будут опубликованы данные о продажах новых домов, в среду – протокол майского заседания ФРС, а в пятницу – заказы на товары длительного потребления, индекс личных доходов и расходов и настроений потребителей. Как минимум девять представителей ФРС на неделе выступят с речью. По состоянию на пятницу прошлой недели 94% компаний S&P 500 представили отчетность. Согласно данным Refinitiv, прибыль за последний квартал снизилась на 0.2% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года. Среди лидеров роста – потребительский цикличный и промышленный сектора, а в аутсайдерах – сырье и электроэнергетика. На прошлой неделе средние фиксированные ставки по ипотеке сроком на 30 лет выросли до 6.39%. Средние цены на бензин обычной марки оставались неизменными – около $3.53/галлон. Прогноз GDPNow от ФРБ Атланты на 2К23 предполагает рост ВВП на 2.9%.