Охлаждение экономики не станет поводом для смягчения политики ЦБ РФ

Данные от вечера среды за июнь показали рост промышленного производства в РФ на 0,6% г/г после майского снижения на 0,7% г/г. С поправкой на сезонность снижение показателя, по нашим оценкам, замедлилось с 0,3% до 0,2% м/м.

Важно отметить, что рост обрабатывающего производства усилился с 0,5% до 2,6% г/г даже в условиях ударов по НПЗ. Так, падение производства нефтепродуктов в июне ускорилось с 2,8% до 12,0% м/м с поправкой на сезонность (-21,7% г/г). Ситуация в топливной сфере нашла отражение и в июньских данных, показавших ускорение роста индекса цен производителей РФ с 9,4% до 10,5% г/г, достигнув максимальных темпов с июля 2024 года уровней.

В целом на фоне дальнейших ударов по инфраструктуре можно ожидать более глубокого спада выпуска. Тем не менее ЦБ не будет видеть в этом сужение разрыва выпуска: фактическое сокращение выпуска в этом случае соседствует с уменьшением потенциала. На этом фоне дальнейшее охлаждение экономики вряд ли будет сейчас являться для регулятора значимым аргументом в пользу снижения ключевой ставки. 

Динамика промышленного производства в годовом выражении в РФ