О’КЕЙ вышла в плюс, но рост не впечатляет
О’КЕЙ отчиталась за I полугодие 2024 г. Основные показатели:
- Выручка: 105,7 млрд руб. (+6,2% г/г);
- EBITDA: 9,6 млрд руб. (+35,4% г/г);
- Рентабельность по EBITDA: 9,1% (+2 п.п. г/г);
- Чистая прибыль: 78,0 млрд руб. (против чистого убытка 3,0 млрд руб. годом ранее);
- Чистый долг/EBITDA: 2,0х (против 2,6х годом ранее).
Выручка компании показала скромный темп прироста (по сравнению с двузначными у Ленты и Х5). Тормозит динамику сегмент гипермаркетов (лишь +2% г/г), занимающий 2/3 выручки. Супермаркеты-дисканутеры «Да!» также растут не очень впечатляющим темпом (+15,7% г/г). Оба формата Группы показывали снижение трафика сопоставимых магазинов как в I, так и во II кварталах: покупки в крупных магазинах теряют популярность и замещаются доставкой, которая пока развита у О’КЕЙ слабее, чем у основных конкурентов (в 2023 году доля онлайн-продаж в общей выручке занимала лишь 3,7%).
В то же время компании удалось нарастить маржинальность бизнеса: коммерческие, общие и административные расходы снизились на 4,2% г/г, что вкупе с разовыми факторами (отсутствие убытка от курсовых разниц и от прочих операционных расходов) позволило чистой прибыли выйти в плюс после убыточного прошлого года. Позитивом выступает и снижение долговой нагрузки. Однако говорить о долгосрочности такой тенденции пока преждевременно ввиду крайне низких темпов роста выручки и необходимости наращивая инвестиций для преодоления стагнации.
Оцениваем отчетность как ожидаемо слабую, хотя и подающую некоторые признаки улучшения в части операционной эффективности. Отметим, что компании сложно будет преодолеть стагнацию без более активной трансформации бизнеса: она не сокращает количество гипермаркетов, а сеть супермаркетов растет сдержанно (+6,8% в количестве магазинов за 6 мес. 2024 г., +13,4% за 2023 г.), популярные форматы «у дома» и жесткие дискаунтеры у Группы отсутствуют - все это не позволяет ей конкурировать в полной мере с другими торговыми сетями. На данный момент значимых предпосылок к росту стоимости бумаг не видим.