"О'КЕЙ" продает гипермаркеты: кто покупатель и какие компании выиграют
О'КЕЙ наконец получил согласие на продажу своих гипермаркетов — 77 магазинов перейдут к новому владельцу.
Главная интрига: покупатель — не Лента, хотя именно её считали основным кандидатом, учитывая M&A-стратегию и опыт управления крупным форматом.
Новый собственник — ООО «Земун». Компания существует чуть больше года, не вела активной деятельности. Единственный владелец и CEO — частное лицо.
Это явно не финальная структура сделки.
С высокой вероятностью «Земун» выступает как прослойка, а активы позже будут сконсолидированы другим игроком.
Многие аналитики считают, что операция совершается в интересах Севергрупп — основного владельца Ленты. Не исключён и иной конечный бенефициар.
Тем не менее, котировки Ленты сейчас снижаются, что, по нашему мнению, даёт возможность усилить позиции в компании.
У Ленты:
- самая лёгкая долговая нагрузка в секторе,
- не до конца отыграны последние сделки,
- мультипликаторы всё ещё на ~25% ниже, чем у X5 при сопоставимой динамике показателей.
А что насчёт ОКЕЙ?
- Компания сможет сосредоточиться на развитии дискаунтеров, которые и обеспечивают рост.
- Существенно улучшит баланс — гипермаркеты были основным источником долга. Долг может перейти покупателю либо будет погашен средствами от сделки.
- Капитализация — всего около 9 млрд ₽ при чистом долге под 60 млрд ₽. Если долговая нагрузка снизится, это может быстро раскрыть акционерную стоимость.
Не стоит забывать и о переезде компании. Разрешение уже получено, и, вероятно, процедура завершится в течение ближайшего квартала. После этого акции станут доступны более широкому кругу инвесторов.
После переезда возможен возврат к дивидендам — у компании есть ресурсы, особенно после получения значительного кэша от продажи гипермаркетов.
Основная интрига — цена сделки. От неё зависит масштаб финансового эффекта.
Котировки OKEY за неделю уже выросли на 20%, и мы ожидаем продолжения роста — при всех сценариях, кроме откровенно заниженной оценки активов, что маловероятно.