Ограниченные возможности выплаты дивидендов сдерживают инвестиционную привлекательность акций "МосБиржи"

МосБиржа (MOEX RX: ПО РЫНКУ; РЦ – 110 руб.) планирует опубликовать результаты по МСФО за 1К23 и провести конференц-звонок в понедельник, 22 мая. Мы ожидаем, что чистая прибыль за 1К23 достигнет нового рекорда – 12,3 млрд руб. (+52% г/г и +10% к/к), при этом снижение комиссионных доходов на 7% г/г будет компенсировано ростом ЧПД на 90% г/г.

Росту ЧПД, на наш взгляд, способствуют клиентские остатки, сохранявшиеся на высоком уровне в течение 1К23. Повышение тарифов на валютном рынке, рынке деривативов и рынке акций компенсирует часть потерянных доходов из-за ограниченного доступа к торгам для нерезидентов (исторически ~50% оборота на рынках акций и деривативов). В то же время, передача счетов типа «С» под управление АСВ, вероятно, приведет к снижению процентных доходов биржи в ближайшие кварталы. В целом, мы видим вероятность превышения нашего прогноза прибыли за 2023 (28 млрд руб.). Однако, на наш взгляд, ограниченные возможности выплаты дивидендов на данный момент ограничивают инвестиционную привлекательность акций биржи.

- Мы ожидаем, что комиссионный доход в 1К23 снизится на 7% г/г и останется на уровне 4К22. Это обусловлено снижением объемов на рынках акций и деривативов (-61-64% г/г). Рост комиссионной маржи по деривативам, валюте и акциям это частично компенсирует, наряду с относительно стабильными объемами операций на денежном рынке.

- ЧПД в 1К23, по нашим оценкам, вырастет на 90% г/г и на 9% к/к. В то время как средние процентные ставки в рублях оставались практически без изменений к/к, мы полагаем, что средние клиентские остатки увеличились к/к. Биржа, вероятно, продолжила получать процентный доход от управления счетами типа «C» в течение 1К23.

- Мы прогнозируем снижение операционных расходов на 11% г/г в 1К23 благодаря снижению расходов на маркетинг, поскольку рекламная кампания маркетплейса Финуслуги завершилась в 2К22.

- Таким образом, чистая прибыль в 1К23, вероятно, достигнет нового рекорда в 12,3 млрд руб. (+52% г/г и +10% к/к).