Ограничения США против российского палладия не страшны для "Норникеля"

Министерство торговли США начало антидемпинговое и компенсационное расследование в отношении импорта российского палладия. Расследование было начато в конце августа. При введении компенсационной пошлины она начисляется с момента получения петиции — 22 июля, пояснил вице-президент Норникеля Антон Берлин. В январе-мае 2025 г. российский импорт палладия в США увеличился на 42% г/г до 500 тыс унц., по данным Heraeus. Для сравнения: компания произвела 1,4 млн унц. за I полугодие 2025 г.

Оценка

В мире достаточно альтернативных рынков сбыта для палладия из РФ. Норникель — единственный экспортер палладия в России и занимает порядка 40% мировых поставок драгметалла. На США приходится порядка 20% мирового потребления палладия, по нашим оценкам. Мы оцениваем вклад палладия в выручку Норникеля в размере 22% в спотовых ценах. Если США введут ограничения против российского палладия, Норникель сможет перенаправить свои продажи в Китай и прочим покупателям, которые в совокупности занимают почти 80% мирового потребления палладия. 

Влияние

Краткосрочная волатильность в ценах и объемах — ограниченное влияние. В случае введения мер не исключаем повышенного кратковременного спроса — в США будут заранее пополнять запасы. Это может вызвать всплеск цен на палладий. С точки зрения объемов не исключаем кратковременную просадку в продажах, пока Норникель будет искать новые рынки сбыта в несанкционных юрисдикциях. Однако вряд ли это займет более 1–2 месяцев. Долгосрочно продолжаем нейтрально смотреть на Норникель на фоне крепкого рубля — компания торгуется с P/E в 16х, что вдвое выше исторического среднего.