ОФЗ-ПК серии 29016: равноценная замена погашающейся серии 29014

Мы предлагаем переложиться из погашающегося завтра выпуска Минфина серии 29014 в аналогичный сравнительно короткий флоатер.

Примерно два года назад мы включили в наше покрытие выпуск ОФЗ-ПК серии 29014, который погашается 25 марта 2026 г. Позиция в бумаге позволила инвесторам не только захеджироваться от процентной волатильности с суверенным кредитным риском, но и получить конкурентоспособный уровень дохода: с момента инициации покрытия доход по ОФЗ-ПК серии 29014 составил 17,0% годовых, обогнав индекс ОФЗ с фиксированной ставкой купона (13,8%). Такие результаты связаны с текущим этапом цикла ДКП Банка России — весьма благоприятным для флоатеров, когда процентные ставки находятся недалеко от своих исторических максимумов. Отражением этого является высокий уровень купонных платежей по выпуску в последние годы.

Купонные платежи по ОФЗ-ПК серии 29014

На замену мы рекомендуем рассмотреть ОФЗ-ПК серии 29016. Дата погашения — 23 декабря 2026 г., метод начисления купонов аналогичен методу начисления купонов серии 29014 (среднее арифметическое значение ставок RUONIA за период, начинающийся за 7 дней до даты начала купонного периода и заканчивающийся за 7 дней до даты окончания купонного периода). Отметим, что и с точки зрения биржевой ликвидности выпуск является равноценной заменой: со среднедневным оборотом торгов более чем полмиллиарда рублей и количеством сделок в день около 700 ОФЗ-ПК серии 29016 имеет статус одной из самых ликвидных бумаг в сегменте ОФЗ-флоатеров.

Выбор в качестве объекта для инвестирования инструмента с погашением менее чем через год значительно облегчает расчет его ожидаемой доходности. Конечно, в силу свойственной флоатерам невысокой дюрации их цена не так сильно отклоняется от номинала, как у аналогичной по сроку классической облигации с фиксированной ставкой купона. Однако, как показывает практика, это отклонение имеет место, что затрудняет оценку инструмента ввиду неопределенности с ценой выхода из него в конце инвестиционного периода. В случае же с серией 29016 такой неясности нет, поскольку ее погашение планово произойдет 23 декабря 2026 г. по 100% от номинала.

Впрочем, как и у любого флоатера, неопределенность с оценкой доходности у серии 29016 все же присутствует, поскольку не определены размеры будущих купонов по бумаге. В частности, для определения ставок трех оставшихся к выплате купонов нужны значения ставки RUONIA на период с текущей даты по примерно 20 декабря 2026 г., когда Минфин определит ставку финального купона по облигации, которая будет выплачена при ее погашении.

Для оценки денежного потока по бумаге применим наш прогноз по траектории ключевой ставки, с учетом решений, принятых на мартовском заседании Банка России. Поскольку нам нужна не сама ключевая ставка, а ставка денежного рынка RUONIA, при прогнозировании мы приняли дисконт RUONIA к «ключу» в размере среднего исторического значения 20 б. п.

Прогноз ФГ «Финам» по ставке RUONIA

Согласно нашим расчетам доходность выпуска ОФЗ-ПК серии 29016 к погашению составляет 13,8%. Это выше уровней, которые предлагает сейчас кривая ОФЗ с фиксированными купонами (~13,0%). Мы рассматриваем ОФЗ-ПК серии 29016 как равноценную и интересную замену погашающейся завтра серии 29014.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 24.03.2026.

**Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».