Одним из главных драйверов для "Норникеля" будет снижение ключевой ставки

Норильский никель может вернуться к выплате дивидендов в 2026 г., заявил в интервью России 24 президент компании Владимир Потанин. Он отметил, что Норникель планирует найти баланс между инвестиционной программой и выплатами. Компания не платит дивиденды с 2023 г. из-за высоких капзатрат и процентных ставок. 

Влияние

Нейтральная новость. Мы считаем, что сильная динамика операционного денежного потока — возможно, за счет высоких цен на металлы компании — поддержит рост свободного денежного потока. А последний, напомним, служит базой для дивидендов. Мы ожидаем, что из-за высоких цен на золото и двух крупных аварий на медных месторождениях в Индонезии и ДР Конго, цены на медь и металлы платиновой группы могут остаться высокими в I полугодии 2026 г. Это поддержит свободный денежный поток. Прогнозируем дивидендную доходность Норникеля по итогам 9 месяцев 2026 г. на уровне 4%. Считаем, что такая доходность будет относительно невысокой на фоне повышенных процентных ставок в 2026 г.

Оценка

Сохраняем «Нейтральный» взгляд. Акции Норникеля торгуются со спотовым мультипликатором Р/Е 9х против исторического 7,7х. С учетом наших прогнозов на 12 месяцев (ключевая ставка, курс рубля и цены на металлы), целевой Р/Е на 2026 г. составит 9х. Это соответствует «Нейтральному» взгляду. А ввиду повышенной долговой нагрузки (соотношение Чистый долг/EBITDA в I полугодии 2025 г. было 1,9х), одним из главных драйверов у компании будет снижение ключевой ставки, что поможет оптимизировать процентные расходы.