Оценка Ростелекома: разброд и шатания. Елена Ширкеева На прошедшей неделе (10-14 ноября) аналитики не проявляли большой активности – в нашей Сводной таблице совсем немного

Оценка Ростелекома: разброд и шатания.

Елена Ширкеева

На прошедшей неделе (10-14 ноября) аналитики не проявляли большой активности – в нашей Сводной таблице совсем немного изменений.

«Брокеркредитсервис» повысил рекомендацию по обыкновенным акциям Северстали с «Держать» до «Покупать», а справедливую стоимость - с 104,21 долл. до 144,18 долл. Аналитики «БКС» отмечают хорошие результаты Северстали за 3-ий квартал 2003 г., в частности себестоимость продукции снизилась с 76% до 66% по сравнению с аналогичным периодом 2002 г. Аналитики уверены, что инвестиционная программа позволит Северстали укрепить позиции на внутреннем рынке и подготовиться к очередному спаду производственной активности в металлургической отрасли, который, по их оценкам, начнется во второй половине или конце 2005 г.

Также «Покупать» акции Северстали рекомендуют «Альфа-банк» (при расчетной цене 162 долл.), «Атон» (при целевой цене 143,3 долл.), «Церих» и банк «Зенит». Сводная рекомендация по этим акциям составляет 0,556 пунктов.

Банк «Зенит» понизил рекомендацию по акциям Ростелекома с «Держать» до «Продавать», а целевую цену - с 1,9 долл. до 1,45 долл.

Аналитиков не обрадовали финансовые результаты Ростелекома по стандартам IAS за первое полугодие 2003 г. Чистая прибыль выросла на 42% , но операционная прибыль снизилась на 45% , (себестоимость реализации продукции выросла на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года). Как отмечают аналитики «Зенита», это говорит о том, что рост чистой прибыли был обеспечен за счет доходов от реструктуризации заемных средств (реструктуризация долга, деноминированного в иенах, правительству РФ) и других внеоперационных статей. Аналитики отмечают, что выручка компании выросла на 11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в первую очередь благодаря увеличению выплат региональных операторов. За счет агрессивной маркетинговой политики Ростелеком сумел увеличить долю рынка и приостановить падение выручки от конечных пользователей на московском рынке, которое составляло в среднем 20% в год. «В целом, результаты отчетности за первое полугодие 2003 года следует считать отрицательными, -- говорится в отчете «Зенита. -- Важно то, что операционная прибыль без учета отчислений на амортизацию не выросла, а маржа по этому показателю снизилась с 43% до 40%. Опасения вызывает и то, что компания не может контролировать свои операционные затраты (выросли на 26%). В связи со сложной политической ситуацией, влияющей на сегодняшний инвестиционный климат, и переоцененностью телекоммуникационного сектора, мы рекомендуем продавать акции Ростелекома».

«Альфа-банк» рекомендует «Покупать» бумаги Ростелекома, расчетная цена акции 2,4 долл. Аналитики обращают внимание на повышение агентством S&P рейтинга Ростелекома. Основной причиной стало снижение уровня задолженности, изменения в условиях расчетов с другими телекомами и устранение неопределенности в отношении долга Минфину, номинированного в иенах. В «Альфа-банке» считают, что более высокий кредитный рейтинг снизит стоимость заимствований и повысит уверенность инвесторов в финансовой стабильности Ростелекома.

Аналитики «Атона» рассматривают финансовые результаты Ростелекома за девять месяцев 2003 года по РСБУ, оценивая эти результаты как очень удачные. «Выручка оказалась на 4% выше нашего прогноза, что объясняется в основном значительным ростом поступлений от междугороднего трафика, -- отмечают в «Атоне. -- Мы с удовольствием обнаружили, что наши опасения относительно опережающего роста затрат по сравнению с ростом выручки в III квартале не оправдались. В III квартале рост рентабельности EBITDA по сравнению с предыдущим кварталом составил 1 процентный пункт».

Однако аналитики считают, что все позитивные моменты были компенсированы заявлением министра связи Леонида Реймана. Не вдаваясь в детали, г-н Рейман сказал, что либерализация рынка междугородней связи может произойти уже в конце 2004 года, на два года раньше запланированного срока. Более раннюю, чем ожидалась, либерализацию рынка связи аналитики расценивают как негатив для акций Ростелекома. Атон рекомендует "Держать" акции Ростелекома при справедливой цене 2,18 долл.

Сводная рекомендация по акциям Ростелекома составила на прошедшей неделе 0,083 пунктов. Четыре компании рекомендуют «Покупать» акции эмитента, три – «Продавать» и пять – «Держать».

«Альфа-банк» понизил рекомендацию пор акциям Сбербанка с «Покупать» до «Держать», а расчетную цену с 338 долл. до 300 долл. Аналитиков не порадовали финансовые результаты эмитента за 9 месяцев этого года, снижение прибыли составило 16% по сравнению с тем же периодом прошлого года.

По мнению аналитиков «Альфы», Сбербанк стал жертвой жестких рыночных условий. В 3 квартале 2003 года доходность операций по кредитам составила только 13,4% против 17,6% год назад. «Хотя стоимость фондирования не изменилась, сузившиеся возможности по кредитованию повлияли на рост прибылей, -- отмечают аналитики. -- Здесь стоит упомянуть, что менеджмент делает попытки остановить ухудшение финансовых показателей. Сбербанк смог увеличить выручку от кредитных операций на 13% за 9 мес. 2003 года, а также снизить рост затрат на персонал, с 37% до 35%. Тем не менее, очевидно, что данных мер недостаточно». «Альфа-банк» снижает прогноз чистой прибыли Сбербанка до $950 млн. на 2003 год., и ожидает, что капитал Сбербанка составит $4500 млн. к концу года.

В заключение хотелось бы добавить, что создатели этого проекта ждут ваших вопросов, пожеланий и предложений, которые вы можете оставлять в рамках чата раздела "Разбор полетов", а также присылать на e-mail с пометкой "Сводная рекомендация". Каждое ваше предложение будет учтено, и ни один вопрос не останется без ответа.