Обзор долгового рынка 31.10.08

Александр Осин, главный экономист УК "Финам менеджмент".

Доходность UST 10 в четверг снизилась до 3,87% годовых против 3,94% годовых по итогам предыдущего торгового дня. Во многом данная динамика была продиктована техническими факторами. Сказалось в данном случае и воздействие на котировки "трежериз" сравнительно "слабой статистики потребительских расходов в США в 3 кв. 2008 г. Однако, влияние последнего фактора на рынок не представляется существенным.

В 3 квартале т.г. этот показатель снизился на 3,1%(г/г), что, впрочем, не помешало ВВП США в итоге прибавить в тот же период 4,8% в годовом исчислении. Очевидно, что показатели инвестиций и нетто экспорта Америки по-прежнему сравнительно благоприятны.

Долгосрочные фундаментальные факторы представляются на данный момент по-прежнему свидетельствующими в пользу заметно более высоких ставок "трежериз". Однако, динамика котировок данного инвестиционного актива в ближайшие месяцы, вероятно, будет по-прежнему высоко волатильна в связи с продолжающимся процессом реструктуризации, прежде всего - мирового банковского сектора.

Котировки цен еврооблигаций "Россия 30" сегодня к 16:30 мск находились на отметке 85,875% от номинала против 79,000% от номинала по итогам среды. Спрэд доходности еврооблигаций РФ к аналогичным показателям базовых активов сейчас составляет 631,024 б.п. против 603,374 б.п. вчера днем. Очевидно, что подобную динамику данного показателя поддержал процесс сокращения напряженности, в том числе - на мировом фондовом рынке.

В перспективе ближайших недель существенная зависимость динамики спрэда доходности UST 10 и облигаций "Россия 30" от тенденции цен российского и мирового сегмента относительно высоко рискованных финансовых активов, вероятно, сохранится. Однако, отраженная в текущих котировках рынка переоценка инвесторами с повышением уровня рисков финансовых вложений в ближайшие месяцы, будет, по-видимому, поддерживать относительно высокие значения указанного показателя.

С точки зрения краткосрочного анализа определенная стабилизация показателей спрэда доходности UST 10 и облигаций "Россия 30" на отметках вблизи 500 - 700 пт. сейчас представляется возможной.

На этом фоне цены облигаций "Россия 30", возможно, в ближайшие недели сохранят позиции в относительной близости от отметки 85% - 90% от номинала.

В то же время, долгосрочный потенциал дальнейшего роста ставок российского суверенного долга в рамках общемировой тенденции сейчас, возможно, сохраняется.