Обзор долгового рынка. 27.10.2008.

Александр Осин, главный экономист УК "Финам менеджмент".

Доходность десятилетних казначейских облигаций США в пятницу по итогам торгов выросла до уровня 3,7% годовых против 3,53% годовых на закрытии четверга, что не соответствовало традиционной для последних кварталов положительной корреляции ставок "трежериз" и показателей динамики фондового рынка Америки.

Негативную динамику цен UST поддержали технические факторы, однако, стоит отметить, и то, что ряд сегментов инвестиций в относительно высоко рискованные активы сейчас вышел на отметки соответствующие их долгосрочным уровням ценовой поддержки.

На этом фоне в ближайшие выходные состоится заседание стран G7, в ходе которого, вероятно, будут рассмотрены вопросы дополнительных мер по стабилизации финансовых рынков.

Определенную поддержку "медвежьим" настроениям на сегменте американского госдолга возможно окажут и неожиданно сравнительно позитивные данные рынка жилья Америки, вышедшие в пятницу и сегодня.

В целом, складывается впечатление, что определенное дальнейшее движение вверх от поддержки на уровне 3,5% годовых для UST 10 в ближайшие недели, возможно, все же произойдет.

При этом, долгосрочные фундаментальные факторы представляются на данный момент по-прежнему свидетельствующими в пользу заметно более высоких ставок "трежериз". Однако, динамика котировок данного инвестиционного актива в ближайшие месяцы, вероятно, будет по-прежнему высоко волатильна в связи с продолжающимся процессом реструктуризации, прежде всего - мирового банковского сектора.

Котировки цен еврооблигаций "Россия 30" сегодня к 18:00 мск находились на отметке 75,500% от номинала против 76,000% от номинала по итогам пятницы. Спрэд доходности еврооблигаций РФ к аналогичным показателям базовых активов сейчас составляет 880,048 б.п. против 863,205 б.п. днем в последний торговый день прошедшей недели. Данную динамику сегодня вновь характеризовали, прежде всего, спад рыночных объемов торгов на фоне сохраняющихся общих инвестиционных опасений операторов.

В перспективе ближайших недель определенная зависимость динамики спрэда доходности UST 10 и облигаций "Россия 30" от тенденции цен российского и мирового сегмента относительно высоко рискованных финансовых активов, вероятно, сохранится. Однако, отраженная в текущих котировках рынка переоценка инвесторами с повышением уровня рисков финансовых вложений в ближайшие месяцы, будет, по-видимому, поддерживать относительно высокие значения указанного показателя.

С точки зрения краткосрочного анализа определенное сокращение спрэда доходности UST 10 и облигаций "Россия 30" до уровней вблизи 600 пт. сейчас представляется все же возможной.

На этом фоне цены облигаций "Россия 30", возможно, в ближайшие недели восстановят позиции выше отметки 85% от номинала.

В то же время, долгосрочный потенциал дальнейшего роста ставок российского суверенного долга в рамках общемировой тенденции сейчас, возможно, сохраняется.