Обзор долгового рынка 05.11.2008.
Александр Осин, главный экономист УК "Финам менеджмент".
Несмотря на повышение цен американского фондового сегмента котировкам доходности UST 10 вчера вновь так и не удалось преодолеть сопротивление 4% годовых. Данный показатель по итогам торгов составил 3,76% годовых против 3,9% годовых на закрытии понедельника.
Очевидно, в данном случае в динамике рынка отразился отток средств инвесторов, связанный с "бегством в качество" в преддверии президентских выборов, а также сохраняющийся общий рост ценовой волатильности глобального финансового сектора.
Тем не менее, завершение предвыборного периода приближает время проведения новых мер по стимулированию потребительской активности в Америке, которые, в последнее время довольно активно обсуждались, в частности, в американском Конгрессе и Администрации нынешнего Президента США. Эти действия, по всей видимости, будут способствовать повышению инфляционного давления в экономике, как это уже произошло в мае, июне и июле т.г. когда на показателях CPI США, по-видимому, отразился эффект возврата налоговых платежей американским потребителям.
С другой стороны, поддержка экономики Америки будет проводиться на фоне дальнейшего роста предложения на сегменте государственных облигаций.
Наконец, важно подчеркнуть, что прогнозы снижения - в связи с ухудшением глобальной макроэкономической ситуации - темпов рост цен в США и мире в целом на данный момент фактически не нашли своего подтверждения (рис.1).
На этом фоне долгосрочные фундаментальные факторы представляются на данный момент по-прежнему свидетельствующими в пользу заметно более высоких ставок "трежериз".
Котировки цен еврооблигаций "Россия 30" сегодня к 16:00 мск находились на отметке 92,75% от номинала против 85,875% от номинала по итогам прошлой пятницы. Спрэд доходности еврооблигаций РФ к аналогичным показателям базовых активов сейчас составляет 487,275 б.п. против 631,024 б.п. вчера днем. Очевидно, что подобную динамику данного показателя поддержал процесс сокращения напряженности, в том числе - на мировом фондовом рынке.
В перспективе ближайших недель существенная зависимость динамики спрэда доходности UST 10 и облигаций "Россия 30" от тенденции цен российского и мирового сегмента относительно высоко рискованных финансовых активов, вероятно, сохранится. Однако, отраженная в текущих котировках рынка переоценка инвесторами с повышением уровня рисков финансовых вложений в ближайшие месяцы, будет, по-видимому, поддерживать относительно высокие значения указанного показателя.
С точки зрения краткосрочного анализа определенная стабилизация показателей спрэда доходности UST 10 и облигаций "Россия 30" на отметках вблизи 400 - 600 пт. сейчас представляется возможной.
На этом фоне цены облигаций "Россия 30", возможно, в ближайшие недели сохранят позиции в относительной близости от отметки 85% - 95% от номинала.
В то же время, долгосрочный потенциал дальнейшего роста ставок российского суверенного долга в рамках общемировой тенденции сейчас, возможно, сохраняется.
Рис.1. Розничные продажи (правая шкала) и потребительская инфляция в США.
