Объявление "Магнитом" оферты пока не устраняет риски корпоративного управления

«Магнит» объявил оферту по акциям, раскрыл результаты за 2022 г. и 1К23 по МСФО и объявил условия оферты на выкуп акций.

- Магнит объявил оферту на покупку до 10.2 млн акций (10% уставного капитала) по цене RUB 2 215 (примерно на 50% ниже текущей рыночной цены).

- По состоянию на конец 2021 г. Marathon владел 29% акционерного капитала Магнита, 3.9% составляли квазиказначейские акции, а оставшиеся 67% находились в свободном обращении.

- Одновременно с объявлением о выкупе компания опубликовала результаты за 4К22/2022 г. и 1К23 по МСФО.

- Рост выручки замедлился с 20% г/г во 2К22 (без учета Дикси) до 14% в 4К22 и 9% в 1К23. Это произошло на фоне снижения темпов роста как общей торговой площади (+4% г/г в 1К23), так и LFL (+6% в 1К23, включая +8% для формата «у дома»). Последнее было обусловлено замедлением инфляции и сложной базой сравнения (выручка +14% г/г в январе-феврале и +1% в марте).

- Рентабельность по EBITDA до МСФО 16 составила 6.1% в 4К22 и 5.9% в 1К23 против 7.25% во 2К22. В 1К23 скорректированная EBITDA снизилась на 7% г/г из-за замедления роста выручки, более высокой промо-активности и роста списания запасов г/г (снижение валовой маржи).

- По итогам 2022 г. выручка Магнита выросла на 27% г/г, скорр. EBITDA до МСФО 16 — на 20% г/г (рентабельность 6.9%), а чистая прибыль до МСФО 16 упала на 34% (рентабельность 1.4%).

- В конце 2022 г. денежные средства на балансе Магнита достигали RUB 315 млрд в результате роста операционного денежного потока, снижения капзатрат и чистого привлечения долга. Соотношение Чистый долг/EBITDA в 1К23 составил 0.7х, по данным компании.

Выкуп акций направлен на оптимизацию структуры собственности с фокусом на иностранных акционеров. Результаты за 1К23 по МСФО оказались слабее, чем мы ожидали, но сам факт публикации все же радует. Тем не менее мы пока не считаем, что это устраняет риски корпоративного управления.